保瑞併安成效益今年顯現

最近電子反彈一大段後，開始進入區間盤整，這時候生技股就有表現的機會，國內生技指標保瑞 (6472-TW) 就是一個很好的選擇，公司今年在併入安成藥業之後，CDMO 的版圖更加完整，新藥近期也獲得 FDA 許可上，搶進美國 5400 萬的市場商機，國內甚至有人看好今年有機會賺 3 個股本以上，是生技股的重要指標。

保瑞為台灣製藥廠商，過去十年持續進行整併，快速擴充高階廠房、研發能力、銷售團隊及營運規模。2013 年併購衛采 Eisai 台南廠，2018 年併購 Impax/Amneal 竹南廠，2020 年併購 GSK 加拿大廠，2022 年再併購伊甸生醫竹北生物製劑廠以及安成學名藥廠，目前保瑞已成為台灣最大生產及外銷藥廠。

營運主軸分為 CDMO 及商業銷售

保瑞主要分為 CDMO 及商業銷售部分，各佔營收 27%、73%。CDMO 為代工研發製造，保瑞過去整併的廠房，皆延續生產銷售先前客戶訂單，維持穩定獲

利，並持續增加新合作客戶。目前旗下有 7 間廠房，可生產藥品包括口服、液劑、眼藥等。商業銷售部分，為自有業務團隊進行終端藥品銷售，包括安成銷售國際學名藥，保瑞聯邦銷售自製及代理藥物、保健品等。

安成重磅學名藥帶來明顯營收獲利挹注

保瑞自 2022 年 9 月併購安成，營收獲利皆大幅跳升，去年營收衝破百億大關，以 103.2 億元交出年增 110.33％佳績，並穩坐 CDMO 獲利王。安成藥業過去是台灣擁有最多美國學名藥證的公司，旗下有 21 張美國學名藥證，多數為高門檻 P4 學名藥。2022 年重磅學名藥胃食道逆流藥物 Dexlansoprazole 在美國上市，成為第一個上市學名藥產品。安成與原廠 Takeda 和解，自 2022 年可開始銷售專屬授權學名藥 (AG)，產品仍為原廠生產，並需支付原廠權利金，2023 年 1 月可開始銷售自行生產學名藥，並且不需要支付權利金，相關獲利將顯著跳升。安成第二大產品為代理藥物 Paclitaxel，營業額高但毛利率較低，預計代理至 1Q23，後續將不再貢獻營收。但看好市場對安成整併價值尚未完全反應，未來表現空間仍然可期。

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