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台股

蔡明彰觀點:火車登山理論 高基期看跌 低基期補漲

鉅亨網新聞中心 2023-03-06 19:00

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蔡明彰觀點:火車登山理論 高基期看跌 低基期補漲。(圖:鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「火車登山理論  高基期看跌  低基期補漲」。

萬寶投顧蔡明彰強調,未來台股波段漲幅將縮小,但落後低基期個股漲勢將放大,這是投資人最需關注的兩大特點。

主計總處再度下修 2023 年經濟成長率為 2.12%,勉強保 2,創 8 年最低。大幅下修的原因是今年台灣出口展望低迷,上次 2022 年 11 月預測今年經濟成長率為 2.75%,這次下修幅度高達 0.63%。

去年 11 月台股收盤指數 14,879 點,現在又漲了 1,000 點,對比 GDP 大幅下修,台股應是提前反應下半年經濟好轉,但接下來越往上就越會漲幅縮小。當這種情況發生,務必選股秉持低基期原則。

現在的台股正像火車登山,一共有 10 節車廂,雖整個火車往上爬,但前面第一、第二車廂都已經過了山頂準備往下,但後面的第九、第十車廂依然加速往上爬,表示選股要找股價低基期的落後補漲股,但獲利了結漲幅已大的高基期個股 。

萬寶投顧蔡明彰強調,大家有沒有思考這個道理,為何 GDP 下修,出口及外銷接單衰退這些重大利空發布,可是台股依舊上漲,因為市場相信這些利空已在過去台股下跌時反應過了。然而大家不會懷疑股價已大漲過的個股,都把重大利多充分反應了,如果邏輯是正確,請開始注意台股第一、第二節車廂的個股對利多鈍化但對利空敏感,表示估值已偏高了。

估值的量尺是美國 10 年期公債收益率,上週站上 4%,創 4 個月的新高,但現在又跌回 4%以下,但本週公布 2 月非農就業報告,若再如同 1 月意外新增就業人數大增,必然 10 年期公債收益率再站回 4%,10 年期公債收益率為全球資產定價之錨。

舉個例子,如果高價電子股股價已大漲充分反應利多,但發放的股息殖利率無法打敗 10 年期公債收益率的 4%,這種個股是不是第一、第二節車廂的股票。

美國又出手將 28 家中國企業列入實體清單,其中盛科通信是創意 (3443-TW) 的大客戶,佔營收一成,目前尚未確定衝擊創意的營運,但公司今年展望仍樂觀。創意是最重要的高價 IC 設計指標,台積電概念股也有 AI 題材,但股價今年來已上漲 68%,近一年大漲 129%,對比大多數 IC 設計今年來雖上漲,但仍補不了過去一年的大跌,表示創意應是台股第一節車廂的火車頭個股。

創意去年 EPS 27 元,今年估 30 元,成長一成,是少數 IC 設計 2023 年 EPS 保持成長者,但可能已反應在股價的突出績效上,創意今年發放 14 元股息,曾創 1,230 元天價,以目前仍在千元以上的價位計算的殖利率約 1.3%,遠低於 10 年期公債收益率。外資從 900 元以上處於賣方,2 月大漲 48%,但外資賣超 6,300 張,創這檔股票史上最大單月賣超數量,當然也表示內資很神勇全力拉抬,化解外資龐大賣壓。

不過接下來投資人要思考,萬一 10 年起公債收益率站穩 4%,創意僅 1.3%的股息殖利率是否形成護身符,又來自於美國封殺中國客戶的雜音干擾,可能成為第一節車廂個股加速往下的最後一根稻草。

萬寶投顧蔡明彰強調,同樣被美國出重手掃到颱風尾的個股還有世芯 - KY(3661-TW)、信驊 (5274-TW)。世芯 - KY 今年來上漲 22%,但近一年仍下跌 20%,信驊今年來大漲 59%,過去一年上漲 11%。

相較之下,信驊比較像是第一節車廂的股票,兩家公司尚未宣布股息,預估世芯 - KY 發放 15 元、信驊 50 元,以目前價位計算的殖利率都在 2%以下,明顯低於 10 年期公債收益率。

股價今年來及過去一年已大漲,但預估股息殖利率明顯低於 10 年期公債收益率的高價 IC 設計還有 M31(6643-TW)、晶心科 (6533-TW) 也一併注意。大立光 (3008-TW) 近一季股價只漲 7%,若扣除週一漲停,將是負報酬,但信驊近一季大漲 30%,超越大立光成股王。

大立光 2 月營收 25 億元,創 4 年最低,但講了 3 月會回溫,一句話就亮燈漲停,說明大立光是第十節車廂的落後股。大立光配息 85.5 元,以目前價位計算的殖利率 3.5%,雖未能打敗 10 年期公債收益率,但已經是 6 千金當中股息殖利率最高。

台股第三高價力旺 (3529-TW),配息 20.5 元,殖利率僅 1%,第四高價的旭隼 (6409-TW),配息 43.5 元,殖利率 2.6%。

ChatGPT 引發 AI 熱潮,由 IC 設計軟體往下游硬體擴散,AI 當然需要 5G 網路來實現。網通股股王神準 (3558-TW) 今年來大漲 73%,過去一年更飆漲 200%,今年配息 5 元,殖利率僅 1.5%,網通前股王智邦 (2345-TW) 今年來漲 30%,過去一年漲 24%,漲幅相對落後,估今年發放 9 元股息,以目前價位計算的殖利率 3%,對比神準是第十節車廂個股,有較大的補漲空間。

萬寶投顧蔡明彰強調,光通訊的波若威 (3163-TW)、眾達 - KY(4977-TW) 今年來展望平穩,分別發放股息 4.2 元及 3.2 元,殖利率分別 7%及 2.6%。眾達 - KY 較有法人認養,所以今年來上漲 23%,大於波若威的 16%,但都有補漲的機會。

電子股第十節車廂是雙 D,但電視面板自 3 月起報價上漲,所以面板比記憶體較快拉升績效。

友達 (2409-TW) 配息 0.8 元,殖利率 4%,群創 (3481-TW) 尚未宣佈股息,研判不低於 0.8 元,殖利率更達 5%。NOR Flash 的華邦電 (2344-TW) 估股息 1 元,殖利率 4%,殖利率都能比擬 10 年期公債收益率,又表示產業景氣第二季後好轉,雙 D 的落後補漲將展開。

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