ETH Staking的崛起或將推動DeFi復興

智能合約調用次數回升

經歷了 2022 年寒冬之後，ETH 目前價格雖然有所回升，但仍然比牛市高位 4800 美元下跌了 65％以上。儘管如此，以太坊區塊鏈上的智能合約活動仍相對健康。

根據加密數據分析公司 Glassnode 數據，以太坊內部合約調用次數回升到 400 萬，非常接近前幾個季度牛市周期的高位。

以太坊外部合約調用次數最近也保持在每天 60 萬至 80 萬之間的歷史新高。

NFT、ERC-20、穩定幣、DeFi 的活躍度變化

從歷史情況來看，在以太坊區塊鏈上進行的智能合約活動的持續強度很大程度上是由 NFT、ERC-20 token、穩定幣交易和 DeFi 等活動支撐起來的。

根據 Glassnode 提供的圖表，以 2 月 27 日為例，NFT 交易在以太坊上進行的所有交易的占比為 15.8％。ERC-20 token 轉賬，占所有以太坊交易的 11.4％，其中穩定幣交易占比 12.4%。ETH 轉賬（Vanilla）的占比為 28.5％，其他類型為 31.5％。

相比之下，兩年前 NFT 僅占交易的 1.7％左右，而穩定幣和 ERC-20 token 分別占到 16％和 12％。和兩年前相比，變化最大的是 DeFi 相關交易的活動——在 2021 年 3 月上旬，DeFi 交易約占所有以太坊交易的 12％；而截至 2023 年 2 月下旬，該占比下降到 4％左右。

DeFi 活動受重創

在以太坊 Defi 生態系統 TVL 大幅下降的背景下，DeFi 活動也受到了影響。Defi 智能合約中的資金逃離意味著以太坊區塊鏈上進行的 Defi 交易減少。根據 Defi Llama 的數據，目前以太坊 TVL 大約 644 億美元，比 2021 年末的最高點（1970 億美元）下降了 65％以上。當 Terra 的 UST 算法穩定幣崩潰時，Defi 生態系統也發生了連鎖反應，對該行業的信心造成了沉重打擊。

從上文提到的 ETH 交易類型的圖表中可以發現，Defi 交易的數量與 ETH 價格呈正相關。2020 年的 Defi 熱潮恰逢 ETH 牛市的初始階段。而直到 2022 年上半年，作為 ETH 交易總數的一部分的 DeFi 活動開始持續下降，牛市周期才真正結束。

因此，在新的一輪周期中，如果以太坊的 Defi 生態系統可以經歷另一個類似於 2020 年夏季所發生的熱潮，那麼將有助於為下一個 ETH 的牛市提供強大動力。

ETH 質押有望推動 DeFi 復興

對於看漲 ETH 的投資者來說，觸發下一個 DeFi 熱潮的新契機即將到來——以太坊開發者將很快對以太坊主網進行「上海升級」。此升級將使 ETH 質押者提取出質押的 ETH 以及獲取的相應獎勵。

ETH 信標鏈質押始於 2020 年底，但是質押的 ETH 處於鎖定狀態無法撤回。質押的資金缺乏靈活性一直是很多潛在的 ETH 質押投資者的顧慮。截至 2 月底，ETH 質押數為 1730 萬枚，僅占到總流通量的 14%。相比之下，許多使用 PoS 共識機制但可靈活撤出質押 token 的 L1 區塊鏈的質押率幾乎都在 40% 以上，ADA、SOL、BNB Chain、ICP 的質押率更是都達到了 70% 以上。

根據 Messari 於 3 月 1 日的推文，以太坊的合併對質押者經濟學產生了巨大的積極影響。即使 ETH 的價格表現不佳，但其質押回報率在 22 年仍在約 6％。

目前，ETH 鏈上約有 53 萬個驗證者。根據 Staking Rewards 數據，近 30 日 ETH 驗證者收入增長了 43.44％，質押者近 30 天的總收入達到了 20.8 億美元。

與此同時，以太坊網路上的地址數量也在增加。根據 Glassnode 數據，以太坊上的非零地址的數量達到了 983 萬個地址。但以太坊的總交易量卻大幅下降。這表明許多持有以太坊的新地址並未出售其 ETH。

根據 Santiment 數據，ETH 當前的 MVRV 比率才剛剛轉為略微的正值。這表明，對大多數 ETH 持有人而言，若目前出售其 ETH，他們是無法獲得巨額利潤的。這也有利於增強更多 ETH 持有者在「上海升級」後參與「靈活質押」賺取更多收益的動機。

目前，Lido 和 Rocket Pool 等去中心化的 ETH 流動性質押協議的比率很高，可能將繼續成為 ETH 質押增長的受益者。以太坊流動性質押已經成為 TVL 最大的板塊（Lido，Coinbase 的 Wrapped ETH 和 Rocket Pool 的 TVL 高達 127.6 億美元，而且質押量很可能會在「上海升級」延續上升勢頭。此外，受益於上海升級的臨近，一些非託管的 Staking 方案（例如 Ebunker 等）也開始快速增長。

ETH Staking 的進一步發展可能有助於推動其他 DeFi 領域的增長，因為參與 ETH 質押的投資者希望通過質押的 ETH 來獲得更多的收益。而且，在以太坊生態系統中，DeFi TVL 的上升將有助於推動有關以太坊技術被更廣泛採用和長期價格增長的敘事。

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