paprMEME：原生Token驅動，「Hold = Lend」的新NFT借貸平台

NFTfi 賽道的項目正受到越來越多的關注。本次要介紹的 paprMEME 由 4 位 Coinbase 前員工打造，獲得了來自 Coinbase Ventures 的 300 萬美元投資。其實，他們在去年 8 月就宣布過獲得了來自 Coinbase Ventures 的投資，彼時的項目名還叫 Backed。去年 11 月，他們基於 Backed 的經驗與成果做出了新的 NFT 借貸模型 papr，並改名為 paprMEME。

paprMEME 在今年的 2 月 11 日正式上線。目前，該平台已向 43 位借款人發放了超過 10 萬美元的貸款，其原生 Token $paprMEME 在 Uniswap 上的成交量超過 22 萬美元。

在 paprMEME「基於原生 Token 驅動」的新機制中，$paprMEME 的持有者即為貸方，整個 NFT 借貸的過程被簡化為了「對原生 Token 的交易」。

機制概述： $paprMEME = APR

借款人的借款與還款行為，分別對應了 $paprMEME 的鑄造與銷毀。當借款人將抵押物 NFT 打入 paprMEME 控制的智能合約下，paprMEME 即鑄造出了相應數量的 $paprMEME 並轉移給借款人，借款人可以在 Uniswap 上將 $paprMEME 兌換成任何他們想要的資產。當借款人決定還款以取回抵押物 NFT 時，則需要償還同等數量的 $paprMEME，這些作為還款的 $paprMEME 將被銷毀。

借貸利率與 $paprMEME 的價格處於不斷的反饋循環中。$paprMEME 在 Uniswap 上的交易價格越低，借貸利率越高，借款方越接近清算，此時，借款方將買入 $paprMEME 來還清貸款，使 $paprMEME 的價格回升。反過來，$paprMEME 在 Uniswap 上的交易價格越高，借款利率越低，刺激更多的借貸發生以鑄造出更多的 $paprMEME。這些 $paprMEME 將被借款方賣出，抑制 $paprMEME 的價格。

$paprMEME 的持有者即為貸方，$paprMEME 價格的上漲即為貸方利息。可以說，paprMEME 根據其原生 Token $paprMEME 的價格變化調整借貸利率，平衡借款方與貸款方的需求。借貸利率也會影響 $paprMEME 的價格變化，對 $paprMEME 的價格形成調控作用。

LTV 與利率計算

$paprMEME 有「Mark」與「Target」兩種價格，「Target」由 paprMEME 設定好的公式自動調控，「Mark」為 $paprMEME 在 Uniswap 上的交易價格。

paprMEME 限定的最大 LTV 為 50%，借款人可以在這個最大限制下自由選擇借入金額。LTV 的計算公式為「oracle(collateral) * maxLTV / Target」。其中，「oracle(collateral)」是預言機跟蹤抵押物 NFT 系列在 OpenSea 上過去 30 天的地板價餵出的抵押物價值，「maxLTV」為 50%，「Target」為 paprMEME 根據設定好的公式自動調控的「目標價格」。

由於「Target」與「Mark」間幾乎總是存在差異，所以能實現的最大 LTV 實際上取決於「Mark」。假定預言機對某 NFT 系列的餵價結果為 1000 USDC， 「Target」為 1.1 USDC，那麼理論上借款人最多可以借出 1000 * 0.5 / 1.1 = 454 $paprMEME。從 $paprMEME 本位看，這個結果達到了 50% LTV，但是如果以 USDC 本位看，如果此時在 Uniswap 上 1 $paprMEME = 1.08 USDC（即「Mark」=1.08）  ，實際上借款人只實現了 454 * 1.08 / 1000 = 49.032% 的 LTV。

從「oracle(collateral) * maxLTV / Target」這個公式中也能得到，「Target」越大，新借款人能借出的$paprMEME 越少（對同一 NFT 系列而言），同時現有借貸人將越接近清算。因此，「Target」的變化實際上就是對借貸利率的調整。

在最開始，「Mark」=「Target」= 1。通過調控「Target」，對 $paprMEME 買賣行為形成不同的激勵。這個調控過程使「Mark」與「Target」始終接近，實際上相當於借貸利率調控。

當「Target」「Mark」，借貸利率為正，借款方的需求不足，此時「Target」將根據公式做降低調整，達到為借款方提供更多的 $paprMEME 並延長還貸期限（更遠離清算）的效果，刺激更多的借貸發生。

利率計算公式如下：

清算機制

當借款人的 LTV > 50%，其抵押物將被清算，競拍者需要使用 $paprMEME 參與拍賣。清算拍賣的方式為指數衰減型荷蘭拍，拍賣起始價為抵押物 NFT 系列時間加權平均地板價的 3 倍，每天最多下降 50%（根據官方在 Discord 的回覆）。

當借款人有多個抵押物時，每個抵押物將單獨清算，並且在開始不同的清算拍賣間有時間間隔，保證每次拍賣有足夠的時間進行，也有可能只需通過單次拍賣使借款人的 LTV 降低到清算線下。

若拍賣所得的 $paprMEME 數額能夠使借貸方低於最大 LTV，則 paprMEME 會收取一小部分清算費並將剩餘部分用於進一步減少借貸方的債務。但如果拍賣所得已經足夠抵消借貸方的總債務，則剩餘的所有 $paprMEME 都會轉交給借貸方。

為激勵競拍者參與清算，第一個競拍者會得到起拍價 10% 的折扣。

使用 $paprMEME 清算的好處是能在一定程度上減輕壞帳衝擊。如果借款人被清算並且拍賣所得不足以償還借款人所欠債務，所導致的結果是該筆債務開始時鑄造的 $paprMEME 未能被全數銷毀，將有多餘的、無擔保的 $paprMEME 繼續流通造成 $paprMEME 貶值，也就是「目標價格 Mark」降低，借貸利率升高。在陷入死亡螺旋前，尚有重新回到平衡的餘地。

結語

paprMEME 的機制十分新穎，但穩定性還有待在更大的資金量進入時檢驗。

目前，paprMEME 有一個「社區 NFT」可 Mint，這個 NFT 不可轉移，會根據積累的 XP 發生相應的變化。官方聲稱「社區 NFT」只是為了紀念大家對 paprMEME 的貢獻，並未承諾任何可能的福利。如果還是想「防身」，請點這裡。

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