【FOCUS】利率峰值再轉升,增聯儲犯錯成本

　　【FOCUS】先聽好消息,還是壞消息?好消息是,美國1月CPI連續七個月放緩;壞消息是,市場對聯儲終端利率峰值押注由不到一個月前的4.9%樓下,急升至逼近5.3%。

美息「Higher　for　Longer」預期捲土重來,意味更高資金成本及聯儲一旦犯錯的更大殺傷力。

*通脹降溫似呈「降不動」*

1月CPI按年升6.4%,但相比去年9月8.2%、10月7.7%、11月7.1%、12月6.5%的大步拾級而下,大有「降溫降不動」之態,警號之一即是汽油價格按月止跌轉升。此外,按年分別飆升70%、14%的的雞蛋、飲料,分別錄半世紀、42年最大漲幅,同令「商品通縮論」搖搖欲墜。

*超級核心通脹未見說服力*

　　至於最棘手的服務業通脹,兩大罪魁禍首「房價」及「業主等值租金」,雙雙按月再升0.7%,前者按年升7.9%為逾40年最大漲幅。不過,若按地產經紀平台Redfin的數據,全美房價(截至12月)按年漲幅實際僅1.3%,似印證聯儲口中的滯後效應。

　　那麼,再看看主席鮑威爾最新仰賴的通脹溫度計--超級核心通脹,即是繼核心通脹剔除食品、能源後,再剔除住房後的服務價格。此新寵能否提供通脹正在降溫的論據?答案恐怕令人失

望。以三個月年化水平計,市場推算1月仍高達3.7%至5.2%,大幅高於聯儲2%的政策目標。

*「不著陸」意味高息持續*

　　鑑於此,市場的關注焦點再次轉向利率峰值,反映核心通脹未能如期下行的時間愈長,聯儲被逼繼續加息的機會就愈高。

　　有何後果?隨著謎一般強勁的就業數據,令刷新倒挂紀錄的2年╱10年期孳息所發出的衰退警號頻添「誤鳴」的黑色幽默意味,市場在爭議美國經濟最終是「軟著陸」還是「硬著陸」之

際,最新加入「不著陸(no　landing)」可能,即經濟保持增長、通脹頑固不下、利率維持高位。

　　倘若此情境成為現實,不單個人、企業、華府皆面臨更高資金成本,僅美國財政部去年第四季就支付創記錄的2130億美元美債利息,按季飆升300億美元,更多公司加入裁員瘦身之列,更令聯儲緊縮矯枉過正的犯錯機會愈積愈高,一旦崩潰,殺傷力勢愈大。