蔡明彰觀點：接下來買晶圓雙雄或面板雙虎？

  今天報告的主題是「接下來買晶圓雙雄或面板雙虎？」。

  萬寶投顧蔡明彰強調，美國勞工部過去每兩年調整一次 CPI 權重，現在改為一年一次。2 月 14 日發佈 CPI 適用新的權重調整，有兩大改變，調降二手車的權重，過去兩年因汽車晶片大漲使新車生產供不應求， 推升二手車價格，但調升住房租金的權重，因房貸利率上升，使房東調漲租金。

  市場估 1 月 CPI 年增 6.2％，較 12 月 6.5％，為連續第七個月的下降。核心 CPI 估從 12 月的 5.7％降至 5.5％，但 1 月 CPI 將月增 0.5％，創 3 個月最大漲幅。核心 CPI 月增 0.4％，也出現小幅回升，如果 CPI 數據是如此，將釋出恐怖訊號，通膨捲土重來，聯準會被迫升息更大幅度及拉長時間。

  萬寶投顧蔡明彰強調，不過，從投資心理分析，若 CPI 數據傳出利空，投資人反而會逢低承接，理由是過去幾次 CPI 下降，投資人錯失進場機會，股市越漲越高，散戶更不敢追價，如今有修正機會自然不會放過。

  此時投資人哪些股票不要碰？靜觀其變，哪些股票抓住機會，大膽買進，漲多但基本面不夠強，庫存計劃慢，需求差，股價修正壓力較大。目前以手機庫存最嚴重，砷化鎵晶圓代工的穩懋 (3105-TW) 去年第四季 EPS 虧損 0.22 元，雖本業賺錢，但匯兌及子公司處分資產的業外損失，去年 EPS 4.21 元，創 7 年來低點。

  本波穩懋從 107.5 元反彈到 196 元，曾攻上年線，反彈逾 8 成，股價典型漲過頭，但自高點已提前修正 15％，慘不忍睹的財報及 1 月營收 8.72 元，月減 19.6％及年減 54.6％的數據公佈，短線或許不再修正，可是若股市有動盪，這種股票必定領先下跌。

  萬寶投顧蔡明彰強調，現在各種產品的庫存水位差異很大，導致各家晶圓代工的展望出現分歧。以全球第五大晶圓代工的中芯國際的看法為例，中芯認為手機庫存最高，要等到今年第三季後才會庫存有效去化。其次，消費電子到今年第二季就會好轉，新能源車相關晶片供不應求，中芯的手機客戶都是非蘋手機大廠，相關有業務往來的台廠手機供應鏈股價不要追高，最好是來回操作，指標就是聯發科 (2454-TW)。

  但消費電子的庫存第二季就去化完畢，中國市場最重要的消費電子產品是電視，相關的面板及零組件景氣即將露出曙光，指標是面板雙虎友達 (2409-TW)、群創 (3481-TW)，而車用電子及晶片景氣最好，相關第三代半導體 MCU、二極體等預料低檔有限。 

  台灣四大晶圓代工 1 月營收也提供類似訊息，先進製程的台積電 (2330-TW)2,000 億元，創歷來同期最佳，雙增，月增 3.8％、年增 16.1％，客戶農曆年前提前出貨，但根據台積電第一季財測營收 167 至 175 億美元，以現在匯率估算新台幣 5,027 至 5,268 億元，取中間值，平均每個月營收 1,716 億元。

  萬寶投顧蔡明彰強調，晶圓代工客戶通常 2 至 3 個月前投片生產，所以台積電的財測八九不離十。1 月營收 2,000 億元，高出財測不少，就暗示接下來 2 至 3 月，每個月的營收將會降至 1,600 億元。

  力積電 (6770-TW)1 月營收 39.32 億元，雙減，月減 4％、年減 42.8％表現最差，主因記憶體業務拖累，目前率先跌破季線價位。以成熟製程為主的聯電 (2303-TW)1 月營收 195.89 億元，雙減，月減 6.4％、年減 4.3％，這是 2019 年 9 月以來首次雙減。

  聯電在 2021 年疫情紅利，使成熟製程鹹魚翻身，曾超越格羅方德成全球第三大晶圓代工，但格羅方德剛宣佈與通用汽車簽晶圓代工長約，一簽就長達三年，未來有可能晶圓代工排名再次洗牌。

  世界 (5347-TW)1 月營收 32.02 億元，月增 13.6％，但年減 23.3％，營運狀況優於聯電，但聯電這波股價表現較好，主因外資、投信法人回補，期待複製台積電反彈大漲模式，然而三星啟動晶圓代工成熟製程價格戰， 對聯電、世界構成毛利率下滑壓力，勢必考驗法人的持股信心。

  一般研判聯電今年預估 EPS 5 元水準，10 倍本益比，50 元為觀察，法人應不會在 50 元以下殺低，但 CPI 有利空，就會被迫調節聯電持股。

  萬寶投顧蔡明彰強調，其實股價最重要是反應未來。去年外資殺紅眼，台股賣超數量最多四檔股票，晶圓雙雄及面板雙虎，賣超台積電 108 萬張、聯電 64 萬張、友達 57 萬張、群創 56 萬張，於是今年來買超台積電 28 萬張、聯電 38 萬張，但友達僅 6 萬張，群創 12 萬張，顯然外資優先回補晶圓代工。

  股價反應未來，面板低基期，一旦產品報價反彈，外資將積極回補面板雙虎。 

  大陸媒體盛傳自 3 月起，台廠將庫存調整完畢，率先大尺寸電視面板漲價，電視面板已連跌 6 季，在中國解封後有機會止跌反彈。

  面板雙虎不景氣，高築牆、廣積糧，前年友達、群創 EPS 大賺 6.4 及 5.5 元，但去年只發 1 元股息並減資，顯然為這一波不景氣佈局。

  去年第三季友達保留盈餘 602 億元，為股本 769 億元的 0.78 倍，群創保留盈餘 721 億元，為股本 955 億元的 0.75 倍，去年雖虧損，但面板雙虎有可能今年仍發放股息，如果配息 1 元，友達殖利率 6％，群創更高達 8％，比晶圓雙雄殖利率更高。

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