首開股份一季度利潤同比增88% 券商評級買入

和訊房產訊息 首開股份(600376,股吧)2015q1實現營業收入37.7億元，同比增長46.9%；實現凈利潤6.1億元，同比增長88.9%；每股收益為0.27元。公司單季業績超出我們的預期。

單季結轉量增加 高毛利項目結轉較多

首開股份q1營收高速增長主要是由於公司改變結轉節奏，q1單季結轉量增加，而凈利潤實現89%的增長則主要得益於公司京內多個高毛利項目在當期結轉，使得公司q1單季綜合毛利率同比提升6個百分點至50.7%。另外，公司管控能力得到進一步的加強，三項費用率同比下降1.32個百分點至10.84%。

銷售繼續向好 3月旺季增長明顯

從銷售情況來看，公司2015年1-3月累計實現銷售面積22.7萬平方米，銷售金額37.5億元，分別較去年同期增長4.1%和33.1% 。其中3月單月公司實現銷售面積9.7萬平米，實現銷售金額14.6億元，分別同比增長83%和101%，公司旺季銷售增長明顯。由於在今年降息以及330房產新政的影響下，一二線城市銷售恢復較為明顯，我們認為隨著公司推盤量的增加以及旺季購房需求的延續，公司二季度銷售將繼續快速增長，全年291億元（yoy+41%）的計劃銷售量有望實現。

凈負債率微升 預計未來財務壓力將會得到緩解

公司剔除預收賬款后的資產負債率為65.4%，同比增加4個百分點；凈負債率為205.6%，較2014年末提升12.1個百分點，同比提升0.7個百分點。群益證券認為在降息的影響逐步傳遞以及公司40億的公司債發行後，公司的財務壓力將會有所降低。

盈利預測：群益證券預計首開股份2015、2016年實現凈利潤20.5億元和23.8億元，分別同比增長24%、17%；eps分別為0.91元和1.06元；目前股價對應2014、2015年的p/e分別為14倍、12倍，pb為日2倍。公司目前估值合理，群益證券維持 “買入”評級。