聯準會基調偏鴿派，股市與債市普遍上揚

重點摘要

本周公布美國聯準會 11 月會議記錄，偏鴿派的基調引發市場臆測聯準會將放緩升息幅度，投資氣氛與風險偏好回暖。股市普遍上揚，美國 10 年期公債殖利率回落至 3.69%，債市也因而上揚。美國與歐洲公布 11 月製造業 PMI，雙雙跌落 50 的榮枯線，顯示歐美的成長前景充滿陰霾。聯準會與歐洲央行同時公布會議記錄，官員們雖然都堅持目前仍以控制通膨為首要目標，但都表示若經濟出現衰退，將會暫停升息步伐，有助於投資氣氛的回暖。雖然央行態度有所轉換，但我們仍預期經濟有硬著陸風險，目前公布的經濟數據也符合此一看法，且時近年底交易量會有所下滑，仍應謹慎做好防禦以因應市場波動。

經濟焦點: 11 月美國及歐元區製造業 PMI 雙雙落於榮枯線以下

11 月美國 Markit 製造業 PMI 初值 47.6，遠低於預期，且為 2020 年 5 月以來新低，主因受到新訂單數持續下滑影響，顯示目前市場需求疲軟、客戶端面臨去庫存的壓力。11 月歐元區 Markit 製造業 PMI 初值 47.3， PMI 值連續 5 個月低於榮枯線以下，顯示歐元區正步入衰退。

市場焦點: 聯準會及歐洲央行利率決策會議記錄

聯準會 11 月會議記錄顯示絕大多數官員同意放緩升息步調，以避免升息速度超過壓低通膨所需，也可降低金融系統性風險。另外，因為持續性的高通膨和經濟供需不平衡，多位官員們表示最終利率將會高於先前預期。歐洲央行 10 月會議記錄顯示，官員對通膨的數據感到擔憂，並認為應該繼續升息壓制通膨，但官員們也表示如果歐洲經濟出現長期嚴重性衰退時，會暫停升息的步伐。

富達觀點: 11 月固定收益投資展望

總體經濟: 美國聯準會雖然在 11 月利率會議中宣布升息三碼，但同時釋出政策轉向的可能性，升息步伐可能放緩。由於美國經濟的多項指標如房地產市場已經顯示出緊縮的跡象，如果金融狀況因市場壓力及擔憂而收緊，聯準會積極升息的步伐可能會暫停。

 投資級債: 投資級債信用利差持續收斂，主因市場期待聯準會將放緩升息腳步，帶動全球債市反彈。富達對於整體投資級債保持中立看法，儘管其評價面具有吸引力，但在央行持續升息的環境下仍具有波動性。

 非投資級債: 投資人仍對全球經濟衰退、通膨上升以及俄羅斯能源緊縮擔憂，然而，由於美國 CPI 數據下降，使市場預期聯準會政策可能出現轉向。低品質的非投資級債將受到資金壓力上升而持續波動，並預估企業獲利將進一步下調，因此富達對整體非投資等級債維持中立立場。

警語
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