掌趣科技：外延驅動業績持續高增長

事件描述

掌趣科技(300315,股吧)發布2014年年報，實現營業收入7.75億元，同比增長103.62%，歸屬母公司凈利潤3.31億元，同比增長115.20%，扣非凈利潤2.82億元，同比增長100.49%，eps為0.27元；公布利潤分配預案，擬10轉9派0.29元（含稅）。

事件評論

受益外延並表，業績表現靚麗：受益於玩蟹科技100%股權、上游資訊70%股權自2014年5月並表，公司全年業績表現亮眼，營收同比增長103.62%，凈利潤同比增長115.20%，實現經營性現金流4.09億元，同比增長190.95%，綜合毛利率達61.75%，大幅提升7.31個百分點。業務層面，手游收入同比增長118.50%，營收占比進一步提升，頁游收入同比增長109.04%。

重磅產品儲備豐富，有望集中爆發：限於新遊戲產品上線時間推遲，玩蟹科技、上游資訊2014業績略低預期，但遊戲產品均儲備豐富，《執掌江山》《拳皇98》（玩蟹）、《稱霸天下》《仙魂》（動網先鋒）、三國志產品（上游資訊）等重磅品種將於今年陸續上線，均具備月流水千萬級潛力；同時，公司擬收購晶合思動100%股權、天馬時空80%股權，標的公司旗下的《全民泡泡大戰》、《全民奇跡》兩款產品月流水已分別突破千萬、2.4億，考慮標的公司2015業績承諾合計達到3.09億元，預計上市公司2015年備考凈利潤有望達到9億元，安全邊際充分。

立體版面打造移動互聯平臺，國際化戰略將逐步推進：目前，公司圍繞遊戲產業鏈已做了大量部署，“平臺戰略”逐步落地：參股歡瑞世紀，間接獲取優質ip；參股筑巢新游及noxmobile，涉足遊戲發行；投資unity，開展3d引擎等技術合作；設立華泰瑞聯、冠潤基金、掌趣創享，儲備優質並購標的；小米、騰訊成為公司股東后，在移動互聯網平臺等領域的協同合作亦值得期待。國際化方面，公司已通過參控股方式實現歐美、韓國、日本等市場的本地化運作，2014年海外業務收入已達8825.85萬元，同比大幅增長266.07%，判斷公司海外業務的推進步伐有望持續提速。

維持“推薦”評級：公司為國內網絡遊戲領軍企業，“頁游+手游”全面覆蓋，圍繞遊戲產業鏈的外延版面持續推進，“平臺戰略”逐步落地，國際化戰略步伐有望提速。考慮本次並購，預計公司2015年備考凈利潤達9億余元，保持高增速安全邊際顯著，維持“推薦”評級。