中銀香港：第四季投資市場存在季節性優勢

　　《經濟通通訊社１２日專訊》中銀香港個人數字金融產品部財富顧問處資深財富顧問高耀豪指出，參考該指數過去３０年的歷史表現，第四季是平均表現最好的季度，而其中亦只有六年的第四季錄得負回報；雖然今年首三季標普５００指數均錄得跌幅，但過去３０年中只有一年錄得連續四季負回報的情況，所以第四季投資市場存在季節性優勢。可是在各地「寧要衰退，莫要通脹」的加息步伐下，市場隱含波幅仍然不可忽視，重點是投資者需持續控制投資組合波幅。

　　他表示，雖然美聯儲要領先於通脹曲線，但只要在２０２２年最後幾個月，利率不出現更大向上變化，那所有低於預期的加幅或數據均會對市場氣氛有利好作用，加上季節性因素，或將支持另一浪的熊市反彈。

　　他提及，隨著美聯儲進一步加息，企業盈利將會受壓而抬高估值，使股價再度受壓。盈利雖然重要，但假若有跡象顯示美聯儲加息將見頂，股市受到宏觀氣氛的影響將大於盈利，相信市場仍要等待新的就業與通脹數據以作判斷，只是數據若然比預期中強勁，則會拖累大市表現。

＊料通脹繼續升溫，央行加快加息＊

　　在投資策略方面，高耀豪認為，目前要瞭解四個市場情境對資產類別的影響，分別是：一，通脹繼續升溫，央行加快加息；二，經濟淺層衰退，央行開始減息；三，通脹回軟但維持高位；四，嚴重經濟衰退出現。

　　他相信目前市場正處於情境一之內，當利率預期見頂之後，就較大機會再次面對第二或第三個情境，這幾個情境將會繼續以混合模式出現，而非階段式脫離。於第二及第三個情境下，在欠

缺深層的衰退調節供求，對股票市場的影響或會小於歷史表現，但由於央行未能放鬆銀根，預期股市難以正式回歸牛市。

　　不過，在這種情況下，債券對沖及收息功能應回復到一定程度，使資產配置效果得到一些修復。在市場非處於上升趨勢時，投資者就更需要在適當時機下增持或減持配置地區及資產，始能達到戰術性配置的效果。

＊股票應同時部署增長與價值型板塊＊

　　股票方面，應同時部署增長與價值型板塊。在利率將隨通脹而改變的背景下，投資者應同時部署增長與價值型板塊，在目前利率上升的背景應利好價值型板塊的中線相對表現，但假如出現６至７月期間債息因加息預期見頂而回吐的情況，增長板塊將有較好表現。

　　外匯方面，預期美元於季內維持偏強的方向。美國加息步伐仍然比其他地區快，使美元存在息差的優勢；另一方面，歐洲及英國經濟衰退的憂慮，以及日央行貨幣政策與美聯儲背馳，均使

資金持續流入美元而對美元帶來支持，延續今年美元微笑式走勢。惟需注意，季內美國通脹仍有回軟可能，當美國通脹回軟將使市場對美國加息預期退減，於季內對美元帶來影響。（ｂｎ）