蔡明彰觀點：CPI風暴 為何IPC、網通、散裝輪逆勢收紅？
鉅亨網新聞中心 2022-09-14 19:30
今天報告的主題是「CPI 風暴 為何 IPC、網通、散裝輪逆勢收紅？」。
萬寶投顧蔡明彰強調，美國 8 月 CPI 8.3％雖較 7 月 8.5％下滑，但高於市場預期的 8.1％，最主要原因是雖然汽油價格持續大跌，但房租及食品價格大漲，推升整體 CPI 居高不下，尤其核心 CPI 6.3％，不僅高於預期的 6.1％，也高於 7 月的 5.9％，扣除波動的能源及食品，核心 CPI 沒跌仍上漲，顯示美國通膨是結構的問題。
有人評論美國勞動市場依舊緊俏，薪資上漲。其實汽油價格下跌，但民眾也會把能源支出省下的預算往別的地方去消費，導致通膨下不來。
CPI 高於預期的意外，當然造成美股黑色星期二，道瓊指數重挫近 1,300 點，創 2 年來最大單日跌幅，原先站上季線的標普 500、那斯達克都大跌 4％～5％，再度回落到季線之下，而本來就沒有站上季線的費城半導體指數更慘，重挫 6％。
通膨壓力破表，直接造成聯準會持續大幅升息，9 月 21 日升息三碼沒有懸念，但有機構喊出升息四碼的大利空，因此 9 月 21 日 FOMC 會議之前，美國仍有低點，連動台股也會有低點，最近 9 月 7 日低點 14,397 點是否守住有待觀察。
一般認為聯準會 9 月 21 日將是升息三碼，若一口氣升四碼把未來升息空間用完。若大盤守住 14,397 點，大致反映市場判斷聯準會升息三碼，但不可完全排除升四碼，因為在期中選舉投票 11 月 8 日前，還有 11 月 1 日的 FOMC 會議，太接近投票最好不要升息幅度太大，因此提前到 9 月 21 日升四碼來展現打壓通膨決心，有助拜登政府的選情。
萬一 9 月 21 日升息四碼，美股及台股都有較高機率破底，市場心理有時太主觀與實際有落差，期待聯準會減緩大幅升息就是不切實際的預期。
萬寶投顧蔡明彰強調，回顧去年 10 月 CPI 首次突破 6％，比聯準會 2％目標多出 2 倍水準，那時候聯準會早該啟動升息循環卻按兵不動，但 CPI 公佈的 11 月，那斯達克創下 16,212 點的歷史高點，之後一路下跌，迄今 11,633 點，科技股對升息最敏感，估值大舉下調，股市已一再發出嚴重警告了，如今聯準會亡羊補牢，嘴巴不能講，但就是要犧牲經濟及股市來徹底打壓通膨。若 CPI 沒有降到去年 10 月的 6％以下，聯準會將升息不鬆手。
結論，週二道瓊指數這根近 1,300 點的長黑完全粉碎市場期待聯準會大幅升息趨緩，投資人必須務實調整策略。
CPI 從目前的 8.3％要降到 6％是漫長道路，現在聯邦基金利率 2.25％～2.5％，今年底就會升到 4％，明年第一季來到 4.5％～4.75％。推算一下，當利率 4％，合理本益比是 25 倍，利率 4.75％，降至本益比 21 倍，股票估值必須再往下調。
可是，多數公司 2023 年的 EPS 將衰退，造成本益比上升，與利率上升背道而馳，試問高估值的股票是否還要跌呢？
萬寶投顧蔡明彰強調，因此要完全避開高估值股票，包括高本益比及低殖利率兩種股票，到明年上半年之前不要買本益比高於 21 倍～25 倍的個股。目前 10 年期公債收益率 3.4％，預估今年底上看 3.8％，因此高價電子股的殖利率普遍低於 10 年期公債收益率，股價下跌壓力存在。
利率上升使借貸成本加重，非常不利半導體庫存調整，目前半導體族群以 IP 股的本益比最高，主因現階段的營收仍是成長。8 月營收，創意 (3443-TW) 年成長 92％、智原 (3035-TW)48％、力旺 (3529-TW)45％、 M31(6643-TW)43％、世芯 - KY(3661-TW)39％等，原則上較無庫存調整問題，但客戶受終端需求不振影響，最後營收會萎縮。
IP 股依照客戶出貨量來收取權利金，換言之利率上升，壓抑終端需求，最後結果，IP 股明年營收成長將不如今年，但創意本益比 31 倍、力旺 68 倍、M31 38 倍、世芯 - KY 34 倍都不低了。
萬寶投顧蔡明彰強調，聯準會大幅升息持續，投資人啟動避險模式，台股資金不再著重搶跌深反彈，而是集中產業景氣趨勢較好的股票。
週三大盤重挫 236 點，但 IPC、網通、散熱、散裝輪等逆勢收紅，說明資金開始移動，由於俄烏戰爭出現烏克蘭反攻收復失土的重大變化，市場期待未來災後重建，估計需要 3,491 億美元，約 1.5 個烏克蘭 GDP 規模，這可能是明年全球股市最大利多題材。戰後重建促使基礎建設、能源及衛生供應系統相關原材料大增，散裝輪明年獲利或許意外成長。
BDI 指數自本波低點 965 點以來，已反彈 46％。現貨比重最高的裕民 (2606-TW) 週三大漲 5％，帶動本益比個位數的慧洋 - KY(2637-TW)、四維航 (5608-TW)。
美國 8 月 CPI 漲在食品、醫療、房租、汽車保險及維修，大致與解封商機有關。過去二年民眾居家隔離，所以減少外出醫療，現在解封後，大病、小病都要看，醫療價格自然上漲。過去二年民眾居家上班，有些人搬到郊區省下房租，現在回到公司上班又搬回市區，房租就會上漲。
萬寶投顧蔡明彰強調，IPC、網通與解封商機息息相關，相關個股今年營收及獲利趨勢成長。
IPC 部分，立端 (6245-TW)、廣積 (8050-TW) 領先創新高，今年前 8 月營收年成長最大二檔的振樺電 (8114-TW)40％、虹堡 (5258-TW)69％，也都快速由黑翻紅。
網通股部分，前 8 月營收年成長包括波若威 (3163-TW)、智邦 (2345-TW)、金寶 (2312-TW)、華星光 (4979-TW)、前鼎 (4908-TW) 等週三收紅，顯示市場買盤以業績成長為考量。
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