WSJ：貨幣貶值救出口理論已漸漸失效

資料圖片：afp

今年以來許多國家的中央銀行，競相實施寬鬆貨幣政策以刺激本國出口貿易，更甚至出現了「貨幣競貶」的匯率戰，使得本國商品比國外其他競爭者的商品更為便宜。

但目前看來透過「貨幣貶值救出口」的傳統經濟學理論，現在似乎已經漸漸失效了。

「貨幣貶值救出口」漸漸失效之成因：

《華爾街日報》指出，這是由於國際貿易習慣的改變，導致了貶值救出口的效益早已大不如前。

過去來說，一國的加工出口業者在生產出口產品時，大多數都是向國內的原材料業者採購原材料來生產商品，但是現在隨著國際貿易的流通性越來越廣，許多「再加工出口業者」已紛紛自國外購進原材料來製造商品。

雖然本國的貨幣在大幅貶值過後，出口的商品將比國外其他競爭者的商品更為便宜。

但在購入原材料的過程之中，會有著非常多的「進口因子」存在，而在貨幣貶值過後，買進原材料的價格也將變得更加昂貴，故在這一來一往之間，貨幣貶值為出口貿易所帶來的助益效果就被漸漸削弱。

以德國製造業為例：

歐元的下跌的確令德國所出口的商品與美國相比顯得更為便宜，但是德國的製造業業者卻也需要付出更為龐大的進口成本，以購入原材料來生產商品。

前央行副總裁徐義雄亦曾提出相同看法：

我國中央銀行前副總裁徐義雄亦曾於民國 90 年 7 月提出相同看法，徐義雄表示，新台幣貶值固然對出口商有所幫助，但產業型態若為進口原料再加工出口，貨幣貶值導致進口成本上揚，出口品價格也會增加。若其他國家也同時競相讓貨幣貶值，則貶值的效果將會打折。

而目前來看，以我國中央銀行最新於 12 月 17 日所公布的名目有效匯率指數顯示，統計至今年十一月為止，新台幣名目有效匯率為 107.87，低於人民幣的 127.29、韓元的 113.71，顯示已具有相當程度的出口價格競爭力。

或許企業的生產技術與生產效率在長期上能夠更加地精進，會比央行短期在貨幣政策上的幫助等「治標」作法，來得更為「治本」。

名目有效匯率指數走勢圖　資料來源：BIS、台灣中央銀行

(註：名目有效匯率指數 (NEER) 為新台幣對主要貿易對手國貨幣匯率指數的加權平均數。NEER上升表示新台幣對主要貿易對手國貨幣升值；反之，則表示貶值。)