台股

蔡明彰觀點：聰明錢選股大轉向 13檔IPC正報酬

鉅亨網新聞中心 2022-07-25 18:50

cover image of news article — 蔡明彰觀點：聰明錢選股大轉向 13檔IPC正報酬。(鉅亨網資料照)

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今天報告的主題是「聰明錢選股大轉向 13 檔 IPC 正報酬」。

萬寶投顧蔡明彰強調，今年夏天最重要的一週到來，本週聚焦企業法說財報、美國第二季 GDP、聯準會利率決策，分別代表企業獲利能力、總體經濟及利率，目前市場已未雨綢繆，調降預期心理，並且相關資訊充分討論，即便有黑天鵝也會利空出盡。

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台股在反彈 1,000 點後，暫時 15,000 點關前整理，8 月仍將持續熊市反彈，挑戰季線壓力。

本週聯準會若升息三碼而不是意外的四碼，投資人就不會在意，這個變數預料不是本週的黑天鵝，倒是要提防美國第二季 GDP 數據，由於第一季 GDP 萎縮 1.6％，如果第二季繼續負成長，美國經濟將陷入技術性衰退，恐引起市場短暫的恐慌。

目前各家機構預測美國第二季 GDP 從負成長 0.6％到正成長 1.2％，中間值為正成長 0.9％，不過預測一向精準的亞特蘭大儲備銀行的模型顯示，美國第二季 GDP 將繼續萎縮 1％，萬一美國第二季 GDP 負成長，符合連續兩季萎縮，落入經濟衰退的定義。

在台股什麼股票會跌最大？答案是庫存增加最多的產業，IC 設計、PC、顯卡及面板四大電子次產業，為什麼？美國第一季 GDP 跌破專家眼鏡，負成長，很大原因是減少庫存，美國企業在去年下半年囤積大量庫存，準備迎接年底聖誕節銷售旺季。

去年第三季 GDP 成長 2.3％，其中 2.2％都靠庫存增加貢獻，第四季 GDP 成長 6.9％，也有 5.3％靠庫存增加，然而沒料到通膨上升排擠消費需求，去年第三季及第四季個人消費支出，PCE 僅分別小幅成長 1.3％及 1.8％，因而造成企業庫存大量增加，今年第一季開始去化庫存，成為總體經濟的最大包袱。

萬寶投顧蔡明彰強調，對於台股的電子產業，景氣循環就是庫存循環，產品庫存出清加速將導致產業景氣走下坡，這波庫存調整需要至少二季的時間，預計到今年底才會降至安全庫存水位。

操作庫存調整的股票，特別要著重低進高出，目前搶跌深反彈的價差，絕對不可貪心，否則容易二度套牢，因為企業庫存數據很機密，只有企業內部人才知道，外部人霧中看花，像最近跌深半導體強力反彈，投資人只看到股價上漲，卻不知半導體過剩庫存去化加速，知道內情的人趁機出脫股票，追價的散戶被割韭菜。

以往企業發佈財報，投資人較關注營收、盈餘、毛利率、EPS 等數字，這次也要注意第二季存貨金額及庫存週轉次數，這二個數字可作為下半年景氣參考的指引。

第一季晶圓廠產能利用率維持高檔，沒有 IC 設計廠商敢任意下調投片量，但第二季終端需求快速放緩，第一季投片的 IC 設計公司缺少客戶，積極拉貨，在晶圓廠投片變成庫存，現在上游各家 IC 設計庫存滿手，現階段不是 IC 設計庫存增加，客戶端、通路端及消費終端庫存水位也很高。

主要 IC 設計公司存貨週轉率大幅下降，就表示去化庫存壓力大，立積 (4968-TW) 自 2019 年第三季，庫存週轉次數 1.27 次，降至今年第一季的 0.53 次。聯詠 (3034-TW) 自 2020 年第四季的 1.76 次，降至今年第一季的 1.18 次。矽創 (8016-TW) 自 2019 第三季 1.53 次，降至今年第一季的 0.88 次。創惟 (6104-TW) 自 2019 年第四季的 1.18 次，降至今年第一季的 0.5 次。IC 設計市值最大的聯發科 (2454-TW) 自 2020 年第四季的 1.56 次，已降至今年第一季的 0.87 次。

萬寶投顧蔡明彰強調，外資在本週法說會前，估計第三季營收將季減 8％～12％。中國各大安卓手機品牌今年出貨迄今已減少 1.7 億支，占原定出貨計劃的 20％，其中 70％使用聯發科晶片。

外傳聯發科將針對天璣 9000 砍單，天璣 9000 從原估計的出貨 1,000 萬套，大幅縮減到 500 萬～600 萬套，因天璣 9000 單價高，一旦出貨量大降，必然影響聯發科整體毛利率。

IC 設計高庫存直接影響到晶圓代工被迫砍價，大陸晶圓代工成熟製程傳出降價一成，這個消息雖在預料之中，但這麼快發生，凸顯 IC 設計的庫存問題，令市場有些措手不及。

其實，聯電 (2303-TW) 早在今年農曆年前法說會就預告 28 奈米製程，2023 年供過於求，股價從 6 字頭下跌到現在的 4 字頭，可是事實發展比聯電研判的時間更早，今年下半年成熟製程就供過於求了。

於是本週聯電及聯發科法說會很重要，如果兩家龍頭公司的展望轉趨保守，將為台股資金板塊投下變數，半導體除了先進製程的台積電 (2330-TW) 安然無恙外，資金將轉入景氣展望較佳的車用電子、IPC 及網通。

萬寶投顧蔡明彰強調，為何資金轉戰別的電子次產業，因為熊市反彈有時間及空間的限制，多數半導體跌深反彈到 8 月中旬前公佈半年報，庫存數據出來將嚇壞人，因此聰明錢提早轉入景氣能見度佳的其他電子股。

相較半導體跌深反彈仍不脫離熊市格局，IPC、網通是股價回升的牛市形態，如何分辨除了基本面之外，就是今年股價正報酬的技術面。

工業電腦有飛捷 (6206-TW)、廣積 (8050-TW)、振樺電 (8114-TW)、威強電 (3022-TW)、虹堡 (5258-TW)、立端 (6245-TW)、維田 (6570-TW)、艾訊 (3088-TW)、新漢 (8234-TW)、安勤 (3479-TW)、融程電 (3416-TW)、磐儀 (3594-TW)、研揚 (6579-TW) 等 13 檔今年來迄今股價正報酬，在正報酬的家數居主要電子次產業最多，這個現象充分說明 IPC 產業景氣較看好。