蔡明彰觀點：航運股戲劇化轉強將帶出一波旺季行情

今天報告的主題是「航運股戲劇化轉強將帶出一波旺季行情」。

萬寶投顧蔡明彰強調，股市反映未來，幾個警訊都指向企業第二季財報大崩壞，道瓊指數連續第八週下跌，創近百年最長跌勢時間。產業涵蓋最廣的標普 500 瀕臨熊市，科技股的那斯達克自最高點已重挫 30％，早已走入熊市。

全球市值第一的蘋果將寶座讓給生產原油的沙特阿美後，最近補跌破底。電動車龍頭特斯拉補跌，今年來重挫逾 40％。企業第二季財報預料將大幅衰退，預定 7 月底開始發佈財報，現在就提前反映利空。

最主要原因是通膨排擠消費需求、聯準會強力收縮資金，進一步壓抑終端需求，俄烏戰爭持續及中國封城使供應鏈問題惡化，整體企業獲利減少，研判美股將在第二季財報密集發佈的 7～8 月，不僅再破底，將出現一波急跌，究竟會如何拖累台股，要觀察未來情勢演變，投資人最好做好資金控管，保留充足現金，在底部進場。

520 行情點火跌深電子及台積電 (2330-TW) 後大功告成，本週短壓在 16,200～16,400 點之間，由於大盤量縮通常是弱勢反彈的特徵，台股的重點不在指數的上檔空間，而是類股表現，第二季旺季財報較佳的族群會脫穎而出，5 月 26 日聯準會將公佈上次會議紀錄，注意除了升息之外，也要關注縮表進度。

預計聯準會自 6 月開始縮表，三個月後達到每月收回資金 950 億美元，美國聯準會資產負債表佔 GDP 36％，疫情前 2019 年僅 19％，因此縮表會有重大衝擊，結論本週美股的最大不確定變數是週四發佈的聯準會會議記錄。 

萬寶投顧蔡明彰強調，通膨居高不下使投資思維大改變，能源取代科技為全球股市市值第一，沙特阿美今年來漲 27％，但蘋果下跌 20％，今年來國際油價大漲 50％，引發通膨惡化，但排擠手機、筆電、平板的需求，蘋果已預告第二季營收將大減 80 億美元。

目前沙特阿美坐穩寶座，科技股恢復元氣需一段時間。蘋果退位走下神壇有兩關鍵。首先，疫情紅利消失，遠距商機式微。亞馬遜、臉書股價已全部跌掉疫情的漲幅，網飛 Netflix 更跌到五年前價位，台積電 ADR 跌掉去年全部漲幅，繼續吃掉前年漲幅。台股台積電比照，若吃掉 2021 年漲幅的 85 元及 16％，至少價位跌到 530 元。若繼續吃掉前年漲幅，顯然近期最低的 505 元不是中長期底部。

再者，聯準會大舉升息，使科技股估值下調。沙特阿美去年淨利 1,100 億美元，蘋果一季淨利約 200～300 億美元，換算一年淨利，兩者獲利差不多。不過，今年第一季沙特阿美淨利 218 億美元，年增 82％，蘋果上期淨利 250 億美元，年增僅 6％，看來今年蘋果獲利成長性將不如沙特阿美。

過去科技股獲利高成長，因此享有高估值，但現在環境不同，今年消費電子產品終端需求不振，科技業面臨砍單及庫存上升，科技股估值需下調。蘋果本益比由過去二年最高的 40 倍降至 23 倍，但仍較歷史區間 13～18 倍高出不少，這應是最近蘋果股價破底的理由。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股七成電子股以手機、PC、電視、消費電子有關。在砍單下，第二季財報將明顯衰退，在 8 月中旬公佈財報前減碼操作，短線反彈搶差價，但不可貪心，可以中期持有的股票是第二季財報成長股，以航運為指標。

做一對比，台積電第一季淨利 2,027 億元，居上市櫃公司獲利金額第一。貨櫃三雄第一季淨利合計 2,025 億元，與台積電相當。

其中，長榮 (2603-TW)1,013.6 億元佔了一半、陽明 (2609-TW)605.7 億元、萬海 (2615-TW)406.1 億元，因此長榮是航運族群最重要指標。其實，第一季並非貨櫃輪旺季，俄烏戰爭使歐洲線運價下跌，第二季因大陸封城干擾，現貨運價仍下跌，但上海將在 6 月 1 日全面解封，使上週 SCFI 結束 17 週下跌，開始反彈，雖漲幅不到 1％，但代表旺季展開。

一般預料上海解封的貨櫃輪運價馬上會急漲 10～15％，把過去 17 週累計的跌幅收回八成，這個戲劇的產業變化還沒有加入萬一美西碼頭勞資談判破裂，對運價的衝擊。

最新消息是美西碼頭工會已喊停談判，6 月 1 日前不會恢復，但這個時間正好是上海全面解封，恐怕美西港口大排長龍的噩夢又會出現。

貨櫃三雄的美國線客戶簽長約的比重高，長榮 60％、陽明 50％、萬海 30％，美國線長約比去年同期大漲一倍，自 5 月起生效，因此保障貨櫃三雄的第二季獲利成長再加上中國解封自 6 月起現貨運價上漲，研判貨櫃三雄第二季淨利合計仍會大賺 2,000 億元。

長榮第二季 EPS 估與上季 19 元相當，陽明及萬海大約單季 EPS 16～17 元。長榮去年同期 EPS 7.98 元，年成長高達近 1.4 倍，台積電第一季 EPS 7.82 元，第二季財測營收 5,068 億～5,242 億元，再創單季營收新高，季增 3～6％，推估單季 EPS 8.2～8.4 元，較去年同期 EPS 5.18 元，年成長 58％。這個成長性雖很好，但比不上長榮為首的貨櫃三雄。

長榮上週回測 134 元年線，但週一收在季線 144 元，從年線回到季線，股價戲劇化走勢，呼應產業面的快速變化。再看航運指數週一大漲 6％，將 5 月以來的黑 K 全部吃光，同時長榮、陽明今年來轉為正報酬，航運成交佔比近 30％。

航運股戲劇化轉強，將帶出一波旺季行情。散裝輪第二季旺季早已展開，但股價不反映，是持股信心的問題。BDI 創五個月高點，第二季以來大漲 41％，目前價位 3,300 點，比去年 5 月的 2,600 點高出 27％。印度即日起調降煤炭進口關稅，但調高鐵礦石出口關稅，全球又要搶運煤炭、鐵礦石了。

裕民 (2606-TW)、台航 (2617-TW)、慧洋 - KY(2637-TW)、正德 (2641-TW)、四維航 (5608-TW) 等散裝輪第二季 EPS 有把握比去年同期成長。

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