BitMEX 創辦人多面向分析未來市場，預測加密貨幣與美股將持續探底

BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 在本月初將 ETH 視為債券進行估值，認為價格將會在年底達到 10,000 美元。然而，其在文章中也表明當前 ETH 與大型美國科技股相關性過高，並非適合的進場時機。本篇其更以多面向分析當前市場狀況，表明後市走勢有多不樂觀。

(本文為鏈新聞的重點整理，如有疑義請以原文為主)

與大型科技股相關性逐漸上升

Arthur Hayes 認為，現在的市場已經將加密貨幣與大型科技股混為一談，若分析 Nasdaq 100 指數 (NDX) 與 BTC 及 ETH 的相關性，可以發現短期 (10 天) 的相關性相當高，而中期 (30 天) 及長期 (90 天) 的也正逐漸上升。

唯有 Nasdaq 100 指數回撤超過 30% 至 50%，且相關性明顯降低，Arthur Hayes 才會選擇再度進場。

BTC 與 NDX 10 天期相關性：

ETH 與 NDX 10 天期相關性：

註：納斯達克 100 指數是美國納斯達克 100 支最大型本地及國際非金融類上市公司組成的股市指數，其中包含多支科技股。

資金成本上升打擊科技股表現

電腦及網路的出現使人類進入了指數時代。在這個時代，估值不再是基於折現的未來現金流，而是梅特卡夫定律 (當涉及到網路時，用戶越多能帶來越高的價值)。

Arthur Hayes 認為在低利率期間，投資人喜歡投資那些還需要多年時間才得以完成的高科技，像是元宇宙。而正因借錢的成本極低，這些公司往往得到過高的估值。

若我們觀察美國 2 年期公債殖利率與方舟投資推出的方舟創新 ETF (ARKK)，可發現當投資者的資金成本上升時，可以轉化為股息的實際收益突然變得更加重要。

方舟投資創辦人 Cathie Wood 投資的公司在當前指數時代蓬勃發展，但大多無利可圖。因此隨著美國 2 年期公債殖利率逐漸上升，這些無法獲利的科技股大受打擊。

納斯達克 100 指數表現雖然沒這麼差勁，但這僅僅是因為從市值的角度來看，它組成偏重於於少數盈利且佔據主導地位的科技公司，像是 Apple、Microsoft、Amazon、Tesla 及 Google。

貨幣條件不如以往

Arthur Hayes 認為聯準會與多數主要央行為了表現出對抗通貨膨脹的樣子，正在緊縮貨幣條件，提高實際利率並進行縮表。

下圖為加息次數的預期變化，市場對 2022 年加息次數的預期從 3 次增加到約 9 次，聯準會正加緊腳步中。

中國這次當不了英雄

在 2008 金融風暴後，中國透過印鈔及大量的建設，使得世界重新回到了通膨的軌道，不論這些東西是否為其公民創造了真正的經濟價值。

然而，Arthur Hayes 認為此次中國無法重蹈覆轍。在 Covid-19 的影響下，全球經濟增長放緩且能源成本上升，中國經濟也受到嚴重影響。

若觀察中國信貸指數在 2009 年與 2020 年高峰的差距，可以看出中國清楚知道自己有著信貸問題且試著改善。這次西方國家只能靠自己了。

日本的貨幣政策也無能為力

由於日本長期以來奉行寬鬆的貨幣政策，日本國債的 10 年期殖利率約為 0.24%，而美國國債的 10 年期殖利率則為 2.58%。許多大型機構或透過借入日圓並購買美元的方式進行套利，進而降低資金成本。隨著資金成本的降低，購買科技股也變得更具吸引力。

然而，日本的貨幣供給不足以彌補聯準會造成的流動性流失，即便日本可以提供便宜的資金，也無法拯救當前的風險市場。

技術分析也呈下跌趨勢

Arthur Hayes 認為如果圖表和基本面一致，那麼技術分析就有價值。否則，他僅是一種方便的工具，可以從急於找到交易聖杯的交易員那裡沒收資金。

若用技術分析觀看 NDX 的線圖，其未能突破反彈時的 61.8% 回撤位。幾天后，它試圖再次突破該阻力位，但依舊失敗，此後一路走低。未來極有可能跌破以測試其局部低點，約是在 10,000 點左右的位置。

烏俄戰爭有如火上澆油

當前烏俄之間的戰爭暫時看不到終期，在歐洲取消俄羅斯出口而其又為大宗能源及食品出口國的情況下，全球增長將因商品價格上漲而下降。在此情況下央行沒有辦法提供市場充足的流動性，全球股市也將因而下跌。

加密貨幣市場持續探底

Arthur Hayes 認為加密資本市場是全球唯一的自由市場，當加密市場進入低迷時，也將帶領著股市走低，反之亦然。在聯準會採取行動並將其政策從緊縮變寬鬆之前，BTC 及 ETH 將持續下跌。到今年第二季度末 BTC 及 ETH 將會分別觸碰到 30,000 及 2,500 美元的水平。

此外，即便有些山寨幣價格誘人，已從歷史高點下跌超過 75％，依然不代表它們能逃過接下來的加密貨幣大逃殺。

註：Arthur Hayes 的分析不構成財務建議，他本人也相信有預測錯誤的可能，一切僅將結果歸因於各種可能性，並作出相應交易。

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