蔡明彰觀點:通膨環境大赢家 4檔傳產前二月營收成長100%
鉅亨網新聞中心 2022-03-23 20:00
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今天報告的主題是「通膨環境大赢家 4 檔傳產前二月營收成長 100%」。
萬寶投顧蔡明彰強調,俄羅斯、烏克蘭 GDP 規模不大,中國廣東、江蘇兩省的 GDP 都超過俄羅斯,但俄烏都是大宗商品的生產大國。兩國合計占全球小麥出口 30%,玉米、化肥、天然氣出口 20%,石油出口 11%。另外,兩國也是鋁、鎳、鋼鐵等金屬重要供應鏈。
因此俄烏戰爭以來,相關原物料價格飆漲,急速推升全球通膨,於是今年處於通膨的動盪局勢,不可再用過去二年大多頭的投資思維,許多邏輯都隨著通膨上升而改變。
投資人要調整上市櫃公司今年 EPS 持續成長的看法,如果原物料上漲侵蝕企業獲利,通膨排擠民眾消費支出,上市櫃公司怎可能再維持過去二年高速成長,一旦成長減速,現在股價的估值就高估,最終使得股價走入修正,尤其過去二年受惠疫情的遠距商機的電子股,今年下半年各國陸續疫情解封,遠距商機的需求瓦解,2022 及 2023 年 EPS 恐大幅下降,這方面投資人並無警覺。
部分電子股今年前二月營收 YoY 大衰退,已透露警訊。立積 (4968-TW) 衰退 54%、佳凌 (4976-TW) 衰退 51%、曜越 (3540-TW) 衰退 51%、海韻電 (6203-TW) 衰退 50%等超過 50%。
立積是射頻元件,2020 年 EPS 13.8 元,但 2021 年降至 5 元,主因遠距商機減少及 5G 佈建完成,但目前價位的本益比仍近 40 倍。佳凌為汽車鏡頭,題材豐富,但 EPS 不多,去年股價成長到 126.5 元。曜越、海韻電都是明顯受惠遠距商機及宅經濟,但今年 EPS 將大幅衰退了。
另外,還有可成 (2474-TW)、璟德(3152-TW)、德宏(5475-TW)、虹揚 - KY(6573-TW)、新復興(4909-TW)、榮創(3437-TW)、驊訊(6237-TW)、宏捷科(8086-TW)、偉訓(3032-TW)、圓展(3669-TW)、原相(3227-TW)、晶相光(3530-TW)、勤凱(4760-TW)、彩晶(6116-TW)、嘉聯益(6153-TW)、科嘉 - KY(5215-TW)、新鉅科(3630-TW)、康控 - KY(4943-TW)、精材(3374-TW)、僑威(3078-TW)、眾達 - KY(4977-TW)、淳安(6283-TW)、和鑫(3049-TW)、訊芯 - KY(6451-TW) 等前二月營收 YoY 衰退逾 30%。
30%的衰退是很大的幅度,除非 3 月營收拉升,否則這些電子股的第一季業績將較去年大幅衰退。
萬寶投顧蔡明彰強調,股價會提前反映,不會等到 5 月中旬公告第一季財報,現在就會忠實反映基本面。上述營收衰退的電子股全部都線型走弱,股價跌至低點,失守所有均線。
跌深當然有反彈,自高點來跌逾 20%,技術上進入熊市的那斯達克,打出雙底,近來展開跌深反彈,那斯達克已收復俄烏戰爭以來的跌幅,但科技股下跌並不是完全受俄烏戰爭影響。早在去年底,就反映通膨的利空而走跌。
如果那斯達克這次反彈沒有站上年線反壓,就變成逃命波,在下次 FOMC 會議 5 月 3 日前,只有公佈一次 CPI,將在 4 月中旬發布 3 月 CPI,若高於 8%,聯準會就會有很高的機率在 5 月升息 2 碼,並且實施每個月 600~700 億美元的縮表,雙重利空打擊那斯達克,將再一波的修正。
萬寶投顧蔡明彰強調,台股電子股以筆電、手機關聯性極大。近期筆電、手機需求放緩,庫存上升,尤其中國市場第一季手機下滑幅度大於預期,而今年來手機晶片缺貨有所舒緩,部分晶片價格出現下調。
結論是今年手機市場將進一步競爭加大,由這個角度出發,聯發科 (2454-TW) 儘管低本益比、高殖利率,但今年 EPS 恐不容易超越去年了。
筆電廠商現在最大麻煩是零組件成本增加,但終端需求減弱,庫存上升後,如何降價促銷。宏碁 (2353-TW)、仁寶(2324-TW) 對今年 NB 展望不如過去二年的樂觀,但股價低及殖利率高的原因,線型比聯發科強。
通膨也使傳產的塑膠、紡織、機械、工具機、製鞋等成本增加,但終端需求觀望,顯然這個巨大的衝擊不限於電子業。
萬寶投顧蔡明彰強調,不過,在今年通膨環境中,仍有大贏家。
注意,週三各類股漲幅最大不是電子,而是金融。因為聯準會極可能在 5 月升息 2 碼,若壓不住通膨,6 月再升息 2 碼。此時,金融股最受惠。又金管會表示,接軌 IFRS 17 前提下,同意壽險公司多發現金股息,對國泰金 (2882-TW)、富邦金(2881-TW) 是好消息。
聯準會很快升息 2 碼,大宗商品成最大贏家,先看國際油價走勢。歐盟內部有會員國不同意制裁俄羅斯原油,油價走跌,但大軋空正在醞釀中。
過去一個月空頭賣出 10 億桶原油期貨,創歷史空頭部位,但原油庫存持續減少,西德州原油 5 月期貨在 4 月 20 日到期,不能實物交割,原油可能複製妖鎳的大軋空,這個軋空有可能發生在 4 月中旬,美國公佈 3 月 CPI 超過 8%之後。
萬寶投顧蔡明彰強調,一旦原油大軋空,將帶動其他大宗商品、原物料概念股再衝一波。有 4 檔傳產前二月營收 YoY 超過 100%,推估第一季財報必然亮麗。
榮運 (2607-TW) 成長 150%,長榮集團將貨運代理交給榮運負責。
化肥的東鹼 (1708-TW) 成長 134%,北美化肥價格 3 月較 2 月大漲 4 成。中國鉀肥年漲 9 成,今年全球鉀肥供需缺口持續擴大,而短時間找不到替代供給。
貨櫃輪萬海 (2615-TW) 成長 118%,現在不僅美西港口擁堵,因疫情控管,中國港口也出現貨櫃輪排隊加長現象,青島港停留船舶 72 艘,是 2 月的 2 倍,因此貨櫃輪運價再跌有限,並且很快恢復上漲。
散裝輪四維航 (5608-TW) 成長 100%,今年來巴拿馬型超輕便極限型上漲 20~30%,日租金比海岬型高,對中小散裝輪營運有利。
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