中金：M2增速低預期 貨幣放松效果尚未顯現

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--昨日，央行發布了最新一季度金融數據。中金公司發布研報表示，一季度M2季調后季環比增速折年率9.5%，較去年四季度的10.7%顯著放緩，顯示貨幣政策放松舉措尚未帶來貨幣條件（量和價）的改善，貨幣政策放松力度仍需加強。

中金認為，3月M2同比增速放緩至11.6%，較2月回落0.9個百分點，低於中金此前預期的12%和市場預期的12.4%。M2增速放緩主要反映3月財政存款投放較去年同期少1,530億元；新增外匯占款同比增速從2月的0.5%下行至-0.9%；以及同業資產增速大幅下滑的影響，這從社會融資規模中的表外融資量大幅下降中有所反映。

3月份人民幣存款余額同比增速10.1%，較2月份的10.9%放緩。一季度財政存款投放1,010億元，較去年同期回收930億元顯著改善，顯示財政政策有積極跡象。一季度M2季調后季環比增速折年率9.5%，較去年四季度的10.7%顯著放緩，顯示貨幣政策放松舉措尚未帶來貨幣條件（量和價）的改善，貨幣政策放松力度仍需加強。

而3月新增人民幣貸款1.18萬億元（新口徑），較2月的1.02萬億元增加，高於市場和中金此前預期的1.04萬億和1萬億。一季度新增人民幣貸款合計3.67萬億，余額同比增速14%，信貸增長相對較強，反映央行視窗指導和貸存比口徑調整帶來的可貸資金增加的影響。從信貸結構看，對企業部門貸款支援力度增加。3月份對企業部門新增貸款7,304億元，同比多增712億元。而老口徑下，新增人民幣貸款同比少增542億元，這顯示信貸更多的配臵到企業部門。

不過，中金表示，表外融資大幅下滑，拖累社融顯著低於預期，反映43號文影響。3月社會融資規模1.18萬億，顯著低於我們預期的2萬億和市場預期的1.5萬億。社會融資總量余額同比增速從上月的13.8%大幅下滑至12.7%，其中表外融資（信托、委派、未貼現的銀行承兌匯票）3月份僅增加160億元，企業債融資3月686億元，同比少增1,778億元。表外融資和企業債融資的大幅同比少增，反映43號文約束地方政府融資平臺舉債的效果。3月股票融資740億元，同比多增388億元，增長較快。

M2和社會融資規模同比增速的放緩，符合對當前融資條件總體偏緊的判斷，尤其是實體經濟的融資成本仍然居高不下，貨幣市場利率的回落也明顯滯后。進入4月份，銀行間利率開始出現積極變化，貨幣政策有加速調整跡象，中金認為這將有利於未來貨幣條件的改善。

中金仍然維持今年仍將有1次對稱降息的空間，同時降準6次的判斷不變。