〈俄烏衝突〉小摩:地緣緊張加劇大宗商品市場失衡風險 風險溢價恐飆高

〈俄烏衝突〉小摩:地緣緊張加劇大宗商品市場失衡風險 風險溢價恐飆高 (圖:AFP)
〈俄烏衝突〉小摩:地緣緊張加劇大宗商品市場失衡風險 風險溢價恐飆高 (圖:AFP)

摩根大通 (JPMorgan) 大宗商品策略師警告,隨著烏克蘭緊張局勢穩步升級,來自西方國家的制裁也會加強,考慮到俄羅斯對全球大宗商品市場的影響力舉足輕重,在很長一段時間內,所有大宗商品風險溢價恐進一步飆高。

小摩認為,地緣政治危機升級加劇大宗商品市場失衡的風險,就現階段來說,恐難以看到局勢降溫的那條路。

石油

小摩策略師 Natasha Kaneva 表示,即使在冷戰的高峰期,俄羅斯在石油供應方面仍扮演重要角色,她警告,若市場開始對情況出現變化的可能性進行定價,俄羅斯可能以限制石油出口作為報復手段。

根據小摩計算,一旦俄羅斯對歐美的石油出口連續四個月遭到干擾,布蘭特原油平均價格可能在第二季達到每桶 115 美元,第三季和第四季分別達 105 美元和 95 美元。

不過,小摩表示,即使雙邊關係惡化,俄羅斯仍致力於與歐美恢復伊朗核協議,這代表達成協議的日子可望在不久後到來,在伊朗擺脫美國石油制裁的情況下,可望為全球市場帶來約 1.8 億桶石油,幫助抵銷俄羅斯限制出口帶來的部分衝擊。

在俄羅斯衝突升級和伊朗核協議完成的情境下,小摩預估,布蘭特原油平均價格將在第二季達每桶 110 美元,第三季和第四季分別達 100 美元和 90 美元。

天然氣

為反映地緣政治風險升級,小摩將今年夏季荷蘭 TTF 天然氣價格預估值修正至每兆瓦時 (MWh)77.5 歐元,並警告,在地緣政治危機的衝擊下,天然氣恐怕無法避免供應中斷而出現的風險溢價。

在德國、美國相繼停止審查程序後,北溪二號 (Nord Stream 2) 天然氣管線的啟用遙遙無期,就歐盟與美國聲明來看,北溪二號天然氣管線無法自 2023 年開始運作的可能性正在增加。

根據小摩計算,若北溪二號無法從 2023 年開始運作,歐洲天然氣市場將會處在與液化天然氣 (LNG) 的永久競爭中,最終帶動價格繼續上漲。

基本金屬

小摩表示,庫存原本就很低的基本金屬,在供應中斷的情況下,幾乎沒有額外的緩衝空間。隨著中國需求即將強彈,地緣政治風險溢價提升,未來幾季將為基本金屬價格增添上漲動能。

小摩將第二季鋁價上調至每噸 3,550 美元,鎳價上調至每噸 26,500 美元,銅價上調至每噸 10,650 美元,鋅價上調至每噸 3,650 美元。

鈀金白金

小摩警告,俄羅斯鉑族金屬供應中斷風險龐大。俄羅斯目前占全球白金供應量約 12%,占全球鈀金供應量約 40%,有鑑於此,小摩認為鈀金或將於未來幾個月大幅上漲。

小摩預期,第二季鈀金價格平均漲至約為每盎司 2,650 美元,白金價格平均上漲至每盎司 1,150 美元。

農作物

因地緣緊張局勢面臨價格上行風險的還有農作物市場,小摩表示,油價上漲將推升生質燃料的機會與生產成本,這也代表食物價格將變得更加昂貴。


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