【富蘭克林】2022年新興債市投資亮點在亞洲

全球過去兩年深受新冠疫情衝擊，儘管疫苗接種普及化，如今卻又要面對通膨威脅，投資人對主要國家振興政策退場的擔憂增加，今年以來已見全球投資市場震盪加劇。

富蘭克林基金集團旗下西方資產公司慶祝成立 50 周年之際，由西方資產 - 新興市場債務主管廖家粱 (Chia-Liang Lian)以及亞洲 (不含日本) 投資主管孫應梅 (Desmond Soon) 探討目前市場關注的議題，並揭示亞洲債市的投資亮點中國、印度和印尼。

※總體經濟：2022 年經濟成長和通膨可望自高峰減緩、亞洲基本面領先

富蘭克林西方資產新興市場債務主管廖家粱表示，由國際貨幣基金的預估，2022 年全球總體經濟將自 2021 年的高峰趨緩，主要央行貨幣政策也將隨著疫後經濟復甦而回歸正常化，過去大量的財政振興政策隨之退場。儘管高通膨壓力仍存，但西方資產團隊認為未來 12 個月來自於供給面壓力推動的物價上漲將會逐漸紓解。

各區域中，亞洲不僅於 2020 年疫情大流行時經濟衰退幅度低於其他地區，2021 年之後的復甦程度更強於其他地區，充份展現亞洲經濟具韌性的基本面。再就通膨而言，亞洲物價壓力也明顯偏低，主要因為嚴格的疫情控制壓抑娛樂、休閒等消費性服務價格，以及所仰賴的稻米、豬肉等食品價格下滑所致。

※亞洲債市亮點：中國、印度、印尼

富蘭克林西方資產亞洲 (不含日本) 投資主管暨西方資產亞洲機會債券基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人孫應梅 (Desmond Soon) 表示，目前看好中國、印度、印尼的機會。

一、中國：中國一直是亞洲經濟成長的趨動引擎，中國在今年底舉行 20 大會議之前，維持經濟穩定乃相當重要的政策，希望能維持經濟成長率約 5%、通膨率約 2%。儘管中國有整頓房地產、疫情的清零政策可能壓抑內需等問題，但中國政府有足夠能力應對。此外，中國出口成長相當強勁，因而支撐人民幣在 2021 年多數貨幣貶值時，其匯率加計利息後有 5.9% 的總報酬領先，今年以來也持續有 0.7% 的總收益。

目前中國十年期公債殖利率 2.8% 遠高於歐洲和美國等已開發國家公債水準，與已開發國家公債的連動性低，成為防禦性的債券產品選項。且在中國逐步開放債市後，包括彭博巴克萊、摩根大通以及富時公司相繼將中國債券納入旗下編製的環球債券指數成份內，估算已吸引約兩千億美元被動資金流入。

二、印度：印度的資訊科技等產業於過去兩年吸引龐大外人直接投資流入，因而推升印度的外匯存底快速成長，累積的幅度遠高於其他國家。印度盧比也為 2021 年相當抗跌的貨幣，受惠基本面支撐的強勢行情可望延續。印度十年期公債殖利率約 6.8%，五年期也有 6.15% 水準，相當具有投資吸引力。印度總理莫迪的執政聯盟於國會的控制力超出以往，有強大的政治資本可以進行改革。

三、印尼：印尼總統佐科威執政聯盟於國會有過半席次，有利政策的推動。印尼已成為重要的製造中心，因而吸引龐大的外人直接投資。印尼通膨也相對溫和，身為商品和食品生產國，亦有助紓解來自於商品相關的物價壓力。外資也相當青睞印尼公債，目前十年期公債殖利率約 6.5%。儘管財政赤字因為疫情而稍擴大，但有央行協助融通財政所需資金。

※聯準會緊縮貨幣政策對新興市場的衝擊將比過去為輕

富蘭克林西方資產新興市場債務主管廖家粱表示，雖然聯準會政策轉向緊縮引發擔憂，但與 2013 年時相比，新興債市已更具忍受力，差異在於：(1) 許多新興國家央行早於 2021 年第一季即開始升息，例如巴西利率由歷史低點的 2% 提高至 10.75%。反觀 2013 年到 2015 年底時，新興國家大多還在維持寬鬆。目前的利差優勢已被拉高，因而有較佳的防禦力。(2) 中國的穩定力量：中國政策已先轉向寬鬆欲提振經濟，將可帶動新興國家成長動能；(3) 能源價格上漲：油價上漲雖易引發通膨，但許多產油的新興國家卻可受惠於能源價格上漲的出口收益，亞洲的馬來西亞即是能受惠高油價的國家之一。整體而言，新興國家資產的評價面、基本面已更具吸引力，這些是團隊看好亞洲等新興債市的主要原因。

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