人民幣偏強出口受內傷 二季度穩增長或加碼

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--海關總署昨日公布了最新的中國貿易進出口數據，按照美元計價，3月出口同比-15%，大幅度低於前值的48.3%，也大幅低於市場預期的8.2%。國泰君安發布研報表示，一是受春節因素擾動，其次人民幣成為強勢貨幣，國內出口部門受內傷，從政策上來講，預計二季度穩增長將加碼。

國泰君安表示，首先因為春節因素擾動，季調后外貿仍偏弱。由於春節較晚（2015年是2月19日，2014年是1月31日），外貿企業節前集中出口、節后陸續開工的現象得到數字上的放大，使得一季度單月外貿數據大幅波動。用春節效應較小的一季度整體數字來看，第一季度出口同比增速為4.7%，中性偏弱；進口同比增速-17.6%，也偏弱。

其次，人民幣成世界第二強勢貨幣，國際上很場面，國內出口部門受內傷。出口部門貿易條件惡化，雖然全球經濟復甦向好，但訂單是可以轉移的。考慮到3月中采、匯豐出口新訂單指數顯著低於榮枯線，短期出口形勢仍不樂觀，這與當前人民幣實際有效匯率過強有關。人民幣匯率可能受到政治意愿綁架。放眼全球，2008年金融危機后走出衰退的經濟體都進行了有效匯率貶值。

國泰君安指出，出口對美國和東盟增長較快，對歐日繼續低迷。這可能跟人民幣強勢、日資企業撤出大陸等因素有關。前3個月，對歐盟、美國、東盟、日本出口同比為2.4%、11.2%、20.6%、-11.8%。預計隨著歐日復甦與人民幣匯率走弱，對歐日出口將有所恢復，對東盟出口強勢則有望延續。

此外，季節效應、補庫意愿和穩增長使大宗商品進口有所增加。3月原油、銅和鐵礦石進口量增加，這與3-4月開工效應、大宗商品價格企穩的補庫行為以及穩增長預期均有關，但整體而言，如果剔除季節性因素之后增加量不大，反映經濟依然偏弱。

從政策層面來講，國泰君安判斷，雖不刺激但會兜底，二季度穩增長加碼。公共政策部門采取了一種雖不刺激但會兜底的宏觀調控新思路，為改革贏得時間。形成強改革與寬貨幣新組合，加碼基建投資對沖房地產投資下滑，預計二季度穩增長加碼。地方債替換降低無風險利率、提升風險偏好。專項債券超市場預期，穩增長決心顯現。