【富蘭克林】美盛：聯準會啟動縮減購債 美高收債領漲

聯準會自本月起正式啟動縮減購債，每月將減少 150 億美元的資產購買，預計在 2022 年中結束購債，而由於勞動人口未如預期在政府失業補助計畫結束後迅速重返市場，且時序進入冬季能源供需恐持續緊繃，因勞工短缺、供應鏈瓶頸及能源價格高漲所引發之通膨盤據數年高檔，短時間恐難緩解，市場對聯準會升息時程的預期不斷提前，很可能在明年中購債結束後即無縫接軌進入升息循環。

富蘭克林證券投顧分析，參考聯準會前次退場經驗，美國十年期公債殖利率於啟動縮減購債前的 2013 年下半年即開始攀揚，於 2014 年 1 月開始縮減購債起逐漸滑落，顯示債券市場通常領先反應，且以整段 2014 年 1 月啟動縮減購債至 2018 年 12 月最後一次升息，彭博巴克萊美國高收益債指數上漲逾兩成，漲勢領先美國高評級債。因此建議投資人可趁此波利差型債市震盪拉回時尋找進場機會，以分享全球經濟復甦行情。

美盛西方資產美國高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人邁克 · 柏加南表示，財政刺激帶動的需求面通膨已大部分退去，而隨著經濟持續重啟，供給面瓶頸所引發的通膨進入明年可望明顯趨緩，而過去導致美國處於低通膨環境的因素，包括全球債務規模攀升、人口高齡化及科技發展對經濟長期結構發展改變等仍存在，因此不認為美國會進入長期高通膨環境。就經濟成長而言，美國製造業復甦已達高峰趨緩，服務業則尚未回到疫情前水準，預期復甦步調可能將遜於原先預期至大約 2%~4% 的水平，所幸仍高於長期平均水準，整體而言，在經濟成長與通膨溫和、違約率維持低檔的前景下，預期利差型產品將持續受惠，看好受惠經濟重啟題材的循環性產業，如航空、郵輪、零售相關及可能獲信評機構調升評等的明日之星潛在標的，而除了高收益債之外，基金亦配置受惠利率走揚環境的浮動利率銀行貸款，以爭取更高收益機會，並搭配酌量布局高品質的投資級債與房地產抵押債，以期在波動環境中發揮穩定功效。

富蘭克林證券投顧指出，許多高收益債發行人趁疫情期間的超低利環境積極改善資產品質，大量減低債務或進行再融資活動以調整債務結構，整體債信體質已更進一步提升，此外，歷經疫情期間的大量墮落天使 (由投資級信評被降至非投資級信評) 洗禮，整體高收益債指數信評水準亦因此大幅提升，其中 BB 級債佔比自 2005 年的 38% 顯著增加至約 5 成，而存續期間則僅約 4 年，相較於投資級債指數存續期長達 9 年，高收益債更具備抵禦利率上揚風險的優勢。

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