ABF三雄大勢所趨

ABF三雄大勢所趨。(圖:shuttesrtock)
ABF三雄大勢所趨。(圖:shuttesrtock)

萬寶投顧楊惠宇表示,美股在第三季財報及比特幣加持下強勢,台股目前基本面好,但籌碼及技術面較弱,外資今年賣超 5 千億,股息就拿了 6 千億,一兆以上的資金在手,加上連二月資金匯入台灣,聯準會明年下半才升息,9 月 CPI 月增 0.4% 仍高於預期,外資一改態勢開始買進台股,未來有機會持續流入。
 
在外資尚未全面回補下,台股雖順利上攻,但靠內資苦撐較單薄,買盤不夠紮實下,靠近季線及月線交叉處開始震盪,台股本益比只有 12 倍,代表盤面下很多好股票還沒發動,這些有體質的標的正打算在第四季也就是年末的時候好好大顯身手。
 
隨著科技發展,對於元件、材料等需求更精細,例如晶圓代工就不斷在往更小奈米的製程精進,台積電 (2330-TW) 做為世界晶圓代工的龍頭,預估 3 奈米製程將在 2022 年開始量產、2 奈米目前則在建廠階段,而不少國際大廠如英特爾也早早開始對台積電的 3 奈米製程下訂單,可見高科技發展,對先進製程趨勢非常明確。
 
萬寶投顧楊惠宇指出,製程前進了,材料也要跟著升級,ABF 載板從前普遍應用於 PC、遊戲機的 CPU ,其為銅箔基板的一種、相對應的另一種材料為 BT 載板,兩者相比,ABF 材質可做線路較細、故適合高腳數高訊息傳輸的 IC,應用於 CPU、GPU 等高端晶片。
 
約十年以前,智慧型手機橫空出世,曾經讓 ABF 技術沉寂一段時間,因為早期的智慧型手機用不到 ABF 載板產出的高端晶片,而 PC 與 NB 的需求量也就維持一定水準,直到近年對訊息傳輸速度 (5G) 的提升,與技術上的突破,高效能運算新應用逐漸浮出檯面,就結論而言,ABF 可以跟上半導體先進製程的腳步,達到細線路、細線寬 / 線距的要求,造成需求在短期大量增加,也讓 ABF 載板目前仍是供不應求的狀態。
 
隨終端產品需求越強,大量的資訊彼此傳遞,「傳輸效率」就更加重要,雲端網路資料中心、網路工作站大量建置;伺服器、交換器推升,甚至 AI 機器人也需要高傳輸能力讓 AI 迅速反應,這方面也是推升 ABF 載板的一個要角。
 
萬寶投顧楊惠宇強調,既然是高端半導體,就不會只有材料,連製程也會改變,ABF 層數由 4~8 層大幅提升至 10~16 層,且載板面積加大,之前外資估計直到 2023 年全球 ABF 載板平均月需求量將從 1.85 億顆、成長至 3.45 億顆,年複合成長率達 16.9%,整體成長率將達一倍,由此可見產業的強勢。
 
台廠的 ABF 三雄欣興 (3037-TW)、南電(8046-TW)、景碩(3189-TW) 在八月中旬指數出現較大幅的整理時,雖然曾經也受到壓力拉回,但在 9 月營收表現良好下,股價又開始往上彈升,其中景碩一馬當先創高,外資紛紛上調股價南電喊到 666 元,而欣興的 500 元對比現今約 150 元的價位更是有高達 2 倍的空間。

南電 (8046-TW) 主要客戶為超微、輝達等國際級大廠,108 年的 EPS 為 0.48 元、109 年飆升至 5.67 元,漲幅超過十倍,除營收增加外,毛利率一年內由 15% 躍升至 26% 也是一大功臣,主要在於高毛利率 ABF 載板占比重 50% 關係,上半年已經達標 6.05 元,今年將呈倍數以上成長,明年獲利在產品組合持續往高階下還會再成長,股價重回均線有再挑戰高點企圖。
 
欣興 (3037-TW) 則主要供貨英特爾,同時也是三雄中資本支出最大,ABF 產能最多者,但因為在產品比重中 HDI 及 PCB 比重相同下,毛利率 19% 較低,產能大為其優勢,高毛利產品滲透率則還有提升空間,不過桃園楊梅新廠己將導入高階產品,明年預估產能滿載下,此部份可望獲得改善,所以外資在三雄中給予最大空間。

景碩 (3189-TW) 為三雄中表現最強者,股價率先創高,主要原因是成長性最強,去年切入 ABF 載板量產下,得到賽靈思訂單,順利由虧轉盈,去年獲利 1.21 元和欣興 3.74 元有段差距,不過今年上半年兩者獲利己相同,今年獲利會比欣興高,但股價己率先提前反應。

萬寶投顧楊惠宇建議,ABF 在 16 前年因北橋晶片導入及 GPU 滲透率不斷提升而輝煌一時,但在大量資本支出後產能過盛而跌落谷底,如今在各家大廠伺服器新平台帶動,以及 5G 產生物聯網應用下需求再現,預計此波滿足點將落於後年,在此前三雄都將有好光景,惟目前本益比並不低,可拉長時間等待好點再切入為較佳方式。

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