假如通膨來了》墜落天使高收債怎麼看?野村投信拆解3大問題 掌握特別時機好彈力

假如通膨來了》墜落天使高收債怎麼看?野村投信拆解3大問題 掌握特別時機好彈力。(圖:shutterstock)
假如通膨來了》墜落天使高收債怎麼看?野村投信拆解3大問題 掌握特別時機好彈力。(圖:shutterstock)

看好了世界,台灣唯一獨享,聚焦在墜落天使高收債的主動式基金,6 月 1 日即將粉墨登場囉!趕上全球經濟多年未見的強力復甦,墜落天使 (Fallen Angel) 高收債由於與景氣連動較高,預料將迎來美好的進場時機。然而景氣熱、通膨升溫,投資人也擔心升息議題來攪局,野村投信表示,目前美國通膨大幅上升應是短期現象,即使未來利率緩步彈升,歷史經驗顯示,墜落天使高收債在利率彈升期間也有不錯表現,想搶搭特別時機造就的投資機會,現在正是布局的好時機!

美國 4 月消費者物價指數 (CPI) 較去年同期成長 4.2%,創下近 12 年來最大升幅,引發市場對通膨加速、聯準會可能提前升息的疑慮,到底面對景氣復甦與通膨疑慮的角力之下,布局墜落天使 (Fallen Angel) 高收債應該怎麼看呢?以下由野村投信研究團隊為您精闢分析:

問、美國公債殖利率若彈升,墜落天使 (Fallen Angel) 高收債還可以買嗎?

答:通膨蠢動,牽動今年以來美國 10 年期公債殖利率波動,最高曾來到 1.7404%,一度壓抑今年債市走勢,現在伴隨著景氣復甦,通膨問題持續令投資人不安,然而根據統計 (詳參圖 1),過去 15 年美國 10 年期公債殖利率有 6 次大幅彈升 (由波段低點反彈至少 100 個基本點),期間利率敏感度較高的投資級債,表現較不理想,墜落天使高收債雖然平均信評較高,但仍屬於高收益債的一環,指數在利率彈升期間亦持續上漲,且同期多領先全高收債表現。

問、美國聯準會若提前升息,墜落天使高收債還有甜頭?

答:首先,不論從實際通膨數據、或聯準會態度,預料短期美國聯準會還不會啟動升息循環。以 5 月底美國聯準會偏好的衡量通膨指標 PCE(個人消費支出物價指數) 年增率約 3.1% 來看,雖高於美國聯準會長期 2% 目標,惟聯準會目前將允許該指標超過 2% 目標一段時間,此外,目前短期通膨攀升現象,主要是因為經濟重啟後供需重新平衡所造成,因此,最近的利率點陣圖亦顯示,聯準會將維持目前的低利率政策至 2023 年。

再者,假如通膨威脅來了,美國聯準會一旦升息,預期對墜落天使高收債的影響也是有限的。由過去 20 年歷史資料觀察 (詳參圖 2),美國聯準會僅有兩次升息循環,主要反映經濟狀況良好,為預防經濟過熱的措施,在這兩次升息循環期間,債市普遍有不錯的表現空間,其中又以墜落天使 (Fallen Angel) 高收益債表現相對亮眼,且明顯領先全高收債。

問、後疫情時代各資產都有一段漲幅,現在布局墜落天使高收債會不會太晚?

答:2020 年墜落天使高收債新增規模破天荒的增加了 2,375 億美元,由過去 20 年的歷史經驗來看,新增規模大增的次年度進場布局,均有不錯的表現,顯示因疫情爆發造就的特別時機已到,現在正是蘊釀進場布局的良機。尤其今年景氣復甦強勁,企業相對體質較佳的墜落天使高收債,更有機會享有信評調升的資本利得潛力。

值得注意的是,由於一般高收債信評較低,企業體質、整體大環境的景氣動能,都可能牽動潛在的違約風險,應特別留意。以墜落天使高收債來看,由於信評較一般高收債佳,只要沒有違約,之前被錯殺、超跌的情況,到期就會返回債券的面額價值,而且在今年景氣復甦題材催化下,企業營運隨著景氣回升、公司體質改善,墜落天使高收債具有 Rising Star(明日之星) 的特性,可望持續帶來正向貢獻。

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