通膨再起 實質資產好時機

全球貿易量回升,推動基本金屬、石油等價格走揚。實質資產主要投資之產業包含:能源 (含公用事業與能源)、商品原物料、基礎建設與房地產等。這些產業高度連結通膨,為大宗商品需求與價格上升主要受惠者之一。鋒裕匯理投信表示,面對景氣復甦與通膨增溫,實質資產重回市場焦點,基於兩大亮點推升產業多頭走勢,看旺後市行情。

長期表現來看,實質資產在通貨膨脹期間表現更佳。根據 Bloomberg 統計,從 1997 年至 2020 年來各資產平均年度報酬率,在通膨期間,實質資產相關產業之大宗商品漲幅達 17.74%,優於一般期間的 4.30%;同期美國房地產漲幅為 14.91%,優於一般期間 6.89%;美國能源股票上漲 12.26%,優於一般期間的 5.93% 等。 (見圖一)。

整體而言,實質資產具備兩大長線亮點,首先,政策面利多方面,觀察歐盟等多國政府,為達成減碳或零碳排目標,未來 5 年將大幅提高再生能源相關資本支出,將創造基本金屬需求。加以美國近期的重大財政刺激政策,美國總統拜登除了宣布 1.9 兆美元的紓困方案外,再推出為期八年的 2.25 兆美元基礎建設刺激法案,涵蓋傳統道路、橋樑和機場興建修繕、高速寬頻網路、鉛管等全方位提升全美的基礎建設品質,有利於相關產業長線表現。

同時,觀察美國聯準會 (Fed) 動向,依舊保持鴿派立場,除了利率水準維持不變外,對於通膨率保持更為耐心的態度,並暫時容忍通膨率超過 2%,並現階段維持每月購債計畫,盡全力達到充分就業等目標。在寬鬆貨幣政策續行之下,將支持實質資產的表現。

其次,評價面優勢。根據 Bloomberg 資料,近期大盤評價面極端,相較其他產業,實質資產的評價面仍明顯便宜。觀察各產業本益比與近十年歷史相對位置來看,目前全球股票指數約處於 41.09%,而先前表現強勢的科技業則在 54.23%。而相較之下,實質資產平均僅 20.05%,評價面具吸引力 (註)。

鋒裕匯理資產管理實質多重資產經理團隊分析,隨著全球貿易量回溫,終端需求逐漸回籠,基本金屬等原物料全球庫存下降,推升商品價格。預期多數企業 2021 年之獲利與每股股利均可重回成長軌道。鋒裕匯理實質收息多重資產證券投資信託基金 (本基金之配息來源可能為本金) 配置於再生能源(公用事業)、基礎建設等,具有獲利穩定、資產負債表健康等基本面優勢的類股。此外,這檔基金布局在那些能將較高原物料價格轉嫁給客戶,能確保企業的利潤率的公司。

鋒裕匯理的多重資產團隊總管理資產規模達 3,100 億美元,為全球最大的多重資產管理團隊之一。擁有超過 35 年的多重資產投資歷史。鋒裕匯理實質收息多重資產證券投資信託基金 (本基金之配息來源可能為本金) 前五大資產配置於公用事業、原物料、基礎建設、房地產、能源。主要配置地區在北美、歐洲、新興市場。

資料來源 : 鋒裕匯理投信、Bloomberg。資料日期 : 2021/03/31,由 1997/03/31 起始,使用月資料。
資料來源 : 鋒裕匯理投信、Bloomberg。資料日期 : 2021/03/31,由 1997/03/31 起始,使用月資料。

註:資料來源:Bloomberg, 資料日期 2021/03/22。為目前本益比介於過去 10 年高低值間之相對值百分位。資產類別使用指數:均使用 MSCI 各產業指數。全球能源 = MSCI World Energy Sector Index ; 全球基礎建設 = MSCI World Infrastructure Net Total Return USD I; 美國 REITs=MSCI US REIT Index ; 全球公用事業 = MSCI World Utilities Sector Index ; 全球不動產 = MSCI World Real Estate Index ; 全球原物料 = MSCI World Materials Sector Index ; 全球股票 = MSCI ACWI Index。指數舉例僅為投資參考,惟投資人無法直接投資該指數,指數報酬不代表基金之績效表現 / 到期殖利率不代表基金報酬率,過往績效不保證未來結果。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效。

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