研究報告

【晨星】月報: 基金市場月報 2021年 2月

Morning Star 2021-03-09 15:28

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整體基金市場表現概述

隨著全球各地陸續開始推動疫苗注射，以及寒冬季節逐漸進入尾聲，肆虐全球的新冠肺炎疫情在二月份出現趨緩跡象，但全球金融市場的表現並未就此一帆風順，反而延續了一月份的劇烈震盪走勢。月初，在疫情趨緩與景氣復甦的樂觀氣氛趨使之下，以股票為首的多數風險性資產依舊有不錯的表現，但隨著投資人開始擔憂通膨加速回溫可能迫使央行提前實施緊縮貨幣政策，投機熱錢選擇暫時撤離市場，導致股、債市在月底時出現大幅波動。美國股市方面，在疫情趨緩及聯準會 (FED) 重申不會急於退出量化寬鬆政策，並持續刺激市場風險情緒的表示下，主要股價指數一度再創歷史新高，但月底受到公債殖利率大幅攀升的影響，投資人重新審視股市估值的合理性，使得美股在最後一週出現顯著拉回，尤其又以成長股與科技股面臨較大的拋售壓力。歐洲股市在疫情逐漸趨緩，各國政府可望放鬆，甚至解除防疫封城措施下，中小型股與景氣循環股獲得投資人青睞，帶動各國指數普遍收紅。亞洲股市在二月份呈現全面上揚走勢，美股續漲與良好的經濟數據乃是激勵亞洲投資人持續進場的主要原因，即使先前表現落後的東南亞市場都出現落後補漲走勢。債券市場部分，由於投資人擔憂通膨加速回溫的預期心理升高，帶動公債殖利率大幅向上攀升，抗通膨債券與政府公債遭到投資人明顯拋售，只有與股市連動程度較高的可轉換債券表現較為理想。

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二月份，整體台灣核備銷售的股票型基金美元平均報酬率為 2.27%，債券型基金的美元平均報酬率則是 - 0.57%。

美國股票

美股二月份的走勢與一月相近，都是呈現先漲後跌的格局，差別在於市場資金在不同類股之間的移轉，能源股與景氣循環股重新獲得投資人的青睞，至於先前漲幅領先的成長股與科技股反而表現較差。就整個二月份來看，由於投資人預期拜登政府的 1.9 兆美元財政紓困法案可望獲得國會通過，加上 FED 一再重申現階段無意縮減購債規模，股市在二月大部分時間內仍充斥著樂觀情緒，惟月底時 10 年期公債殖利率突然急遽攀升至 1.6% 以上，引發股市估值是否過高的疑慮，因而導致主要股價指數再度自高點大幅回落。儘管如此，美國三大指數中道瓊工業指數與 S&P500 指數在二月份仍然上漲 3.17%、2.61%，但 NASDAQ 指數在科技股面臨較大拋售壓力下，整個月下來漲幅僅 0.93%。

疫情消息方面，美國總統拜登上台後承諾將在百日內達成一億人接種疫苗的目標，截至二月底為止已有超過 7 千萬人接受疫苗注射，隨著疫苗注射工作的加速進行，加上嚴寒天氣即將進入尾聲，美國國內每週新增確診病例數與死亡人數已連續五週下降，顯示疫情已有逐漸好轉的跡象。另一方面，為了減緩疫情對於美國經濟與一般民眾造成的衝擊，拜登政府力推 1.9 兆美元規模的新一波紓困法案，已在眾議院獲得通過，一旦能成功立法將可為美國經濟挹注更多資金活水，而前述這些與疫情相關的正面發展，也成為二月份推升股市樂觀情緒的最主要因素。

不過值得注意的是，隨著投資人對於景氣復甦與通膨升溫的預期心理持續升高，也帶動美國 10 年期公債殖利率飆升至 1.6% 以上的近一年多來高點。雖然，FED 官員均強調在尚未達成完全就業與通膨目標前不會有調整貨幣政策的舉動，但股市投資人仍擔憂市場利率的持續攀升，會讓估值已偏高的股價逐漸失去吸引力，因而選擇先行賣出過去一年漲幅較大的成長股與科技股，買入估值相對偏低的能源股與景氣循環股，激勵股市在二月底時出現劇烈震盪的行情。

就整體基金表現來看，美國一般股票型基金在二月的美元平均報酬率介於 2.15%～7.70% 之間，自一月份以來獲得社群媒體與散戶投資人炒作的中小型股票持續是二月份的市場焦點，推升小型股與中型股基金連續第二個月在績效上領先。至於，大型成長股則是在估值偏高下，持續遭到投資人減碼出脫，是大型成長股票型基金於二月份表現再度落後的主因。

在產業型基金的部份，二月份在投資人預期景氣復甦將帶動能源需求回溫，以及德州暴風雪導致當地原油供給被迫中斷的情況下，紐約原油期貨價格突破每桶 60 美元的關卡，大漲至近一年以來的高點，並帶動能源類股的股價同步上揚，能源基金在二月份的平均報酬率高達 15.06%，居所有產業型基金之冠。另一方面，隨著長天期公債殖利率的大幅攀升，有助於改善銀行業的獲利基礎，金融服務基金在二月份的平均漲幅也來到 9.64%，表現僅次於能源基金。至於在表現較差的產業型基金方面，美元持續轉強以及疫情的趨緩，均壓抑了市場對於黃金的需求，黃金價格在二月跌破每盎司 1800 美元的水平，拖累貴金屬類基金在二月份的表現，該組別平均虧損 8.44%，連續第二個月在產業型基金當中表現墊底。

歐洲股票

歐洲股市在二月份反彈回升，擺脫因疫情復燃導致經濟再度步入衰退的憂慮，除了受到美股上漲的帶動外，較預期理想的經濟指標，以及歐洲央行行長拉加德對歐洲經濟展望的樂觀評論，都是提振歐股投資情緒的主要原因，尤其佔歐股權重較大的能源股、銀行股與景氣循環股均重獲買盤青睞，成為帶動歐股反彈的領漲族群。歐洲三大指數中的德國 DAX 指數在二月份上揚 2.63%、法國 CAC40 指數更是大漲 5.63%，英國富時 100 指數的漲幅亦來到 1.19%。

回顧二月份，其實歐洲疫情發展仍是反覆不定，雖然各國已陸續開始施打新冠疫苗，但部分國家或地區的染疫人數並沒有顯著減少。但儘管如此，最新公布的經濟指標多數仍優於預期，包括德國第四季 GDP 成長率終值意外上修至 0.3%、歐元區二月經濟景氣指數由 1 月的 91.5 升至 93.4，由 IHSMarkit 調查的歐元區二月製造業 PMI 也由一月的 54.8 大幅上升至 57.7，創下自 2018 年二月以來的最高水平，顯示歐洲經濟似已逐漸擺脫第二波疫情帶來的衝擊，再度重返既有的復甦道路。

另一方面，歐洲央行總裁拉加德日前在受訪時強調，歐洲政府不宜在時機尚未成熟前便貿然收回各項經濟刺激方案，言下之意暗示歐洲央行目前實施的購債規模與負利率政策也不會在短期內有所變化，此外，她也表示儘管第二波疫情造成歐洲經濟的復甦出現一些延遲，但她仍然樂觀預期歐洲經濟可望在今年年中時加快復甦腳步，相關言論亦提振歐股投資人的樂觀情緒，並帶動與景氣連動程度較大的能源、金融與工業類股的表現。

在基金表現部分，區域型歐股基金在二月份以美元計算的平均報酬率介於 - 1.16%～8.84% 之間，其中又以歐洲靈活型股票基金與歐洲小型股票基金表現最佳，而歐元區中型股票基金的績效則是最為落後。至於在單一國家的部份，去年表現不佳的法國股市在二月份出現急漲，帶動法國中小型股票基金的二月份美元平均報酬率來到 9.02%，在歐洲單一國家股票基金中漲幅領先。至於績效最差的，則是瑞士股票基金，二月份以美元計算的平均報酬率為 - 1.27%，且是唯一平均績效呈現負值的歐洲單一國家股票基金。

亞洲股票

二月份，亞洲各國股市呈現全面上揚，即使隸屬華人文化圈的大中華市場與南韓股市因農曆新年假期以致交易天數縮短，且美元的持續轉強也影響了外資進場意願，但在對景氣復甦的樂觀期待下，仍吸引本地投資人積極買進股票，除了東北亞的日、韓股市以及台灣股市等具備科技產業供應鏈優勢的市場仍舊漲幅領先外，在去年受到疫情與政治因素干擾，以致表現不佳的香港股市與東南亞市場，同樣在本地投資人的買盤支持下出現落後補漲走勢。

在大中華市場方面，兩岸三地股市受到農曆新年長假影響，有將近一個星期處於休市狀態，不過在這段期間由於歐美股市普遍漲勢強勁，且國內外疫情均有減緩趨勢，激勵本地投資人在長假結束後大舉進場，尤其港股在內地資金外溢效應支持下，出現連續第五個月上漲，恆生指數一度突破 31,000 點水平，創下自 2018 年 6 月以來的新高，雖然月底受到美股回跌影響以致漲幅收斂，但整體二月份仍然上漲了 2.46%。台灣股市則是受惠全球晶片短缺題材，凸顯台灣半導體製造業的關鍵優勢，加權指數在台積電、聯電與聯發科等權值股大漲帶動下，二月份漲幅高達 5.39%。不過，A 股市場受到中國人民銀行逆回購操作收緊銀根的影響，上證指數自高點大幅回落，二月份僅上揚 0.52%。在其他市場的部分，越南股市在年節前因疫情因素，以及現金需求提高下出現回檔修正，但由於越南經濟基本面相對堅實，股市本益比也低於其他東協市場，吸引內、外資金在年後重新進場，支撐越南股價指數在二月份上漲 10.89%。

就亞洲股票基金的績效來看，區域型股票基金在二月的美元平均報酬率介於 - 1.78%～4.61% 之間，其中以亞洲不含日本中小型股票基金與太平洋區不含日本股票基金績效表現居冠。然而在 A 股市場中，多數基金持有較多的白酒與科技類股出現大幅回檔的影響下，大中華股票基金表現意外墊底。在單一國家或市場的部份，越南股票基金與台灣中小型股票基金在二月份漲幅分別高達 9.37% 與 7.98%，績效領先其他亞洲單一國家基金，至於績效最差者則同樣是中國股票基金與中國 A 股股票基金，二月份以美元計算平均虧損了 2.04%、2.91%。

債券市場