中投顧問：深港通呼之欲出 港股科技股迎機遇期

今年1月李克強總理在深圳進行考察時提出，“滬港通之后應有深港通”。而在“兩會”期間，李克強總理在政府工作報告中再次提到“要適時啟動深港通試點”。此外證監會主席肖鋼也表示“深港通預計上半年能夠獲批，年內有望正式推出”。這一系列言論透露出深港通正漸行漸近。深港通作為a股與港股互聯互通的重要一步，將成為繼滬港通之后資本市場的又一大熱點，雖然其尚“猶抱琵琶半遮面”，但已經受到市場高度關注。

說到深港通，很容易讓人聯想到滬港通。深港通、滬港通有較多相似之處，滬港通的發展對深港通有一定指導、借鑒作用。滬港通開放了之后其實對資本市場的影響並未如預期的那么大，滬股通和港股通的所用配額增速緩慢，在滬港通開通了近4個月后，滬股通的配額用了40%左右，而港股通的配額僅用了11%左右。既然滬港通只是“雷聲大，雨點小”，那深港通是否也會走上滬港通的老路？其實不盡然如此，深港通相比滬港通更具想象空間。這主要是由於深港通的投資范圍具有一定優勢，將涵蓋主板、中小板及創業板的深證100(159901,基金吧)0指數，以及恒生小型股指數，這些投資標的相比滬港通的投資標的對投資者更具吸引力。

港股科技股有望重獲新生

在深港通中最光彩奪目的要數港股科技類股票。截至3月31日，港股科技板塊已經連續上漲5個交易日，如騰訊股價收於147.20港元，上漲1.73%，盤中創出151.4港元的新高，而去年赴港上市的多家互聯網公司近期漲幅更大，科通芯城5個交易日上漲55.13%，天鴿互動上漲48.14%，聯眾上漲13.65%，藍港互動上漲4.73%。

最近港股科技類股票的集體上漲與我國推行的“互聯網+”戰略有直接聯系。“互聯網+”的牽涉面極廣，使互聯網企業在市場的地位進一步提升，與互聯網有關的上市公司股價基本出現了不同程度的上漲。這在a股市場尤甚，如樂視網(300104,股吧)自今年年初以來，股價已經上漲3倍，截至3月31日，市值約為788億元。暴風科技(300431,股吧)自3月24日上市以來，已經連續6個漲停。港股科技類股票中很多都是大陸企業，它們自然能夠享受到“互聯網+”的政策利好。再如天鴿互動，在財報發布后，更出現多方利好，截至今日，股票已破5元港幣，而據投行分析，該股依托其優勢平臺和多元業務，估計本年度會飆高至5.7元港幣左右，大有上升空間。

更為重要的是，很多港股科技類股票的估值都受到低估，雖然天鴿互動、聯眾、藍港互動股價近期表現良好，但回顧以前，價格波動還是較大。在深港通開通之后，這些港股科技類股票有望獲得新生。

天鴿互動后市可期

最近股票漲勢較為搶眼的天鴿互動可謂價格被低估的港股科技股代表。天鴿互動主營業務包括實時社交視頻平臺、遊戲等，這正是當前我國市場較為活躍的新興子行業，在a股市場曾風靡一時，涉及這些業務的企業市盈率基本在100以上。天鴿互動的業績也較為樂觀，去年其總收入為人民幣6.92億元，同比增長26.3%；扣除一次性開支及優先股公平值變動后的經調整凈利潤為人民幣2.67億元，同比增長29.6%。其中天鴿互動核心業務實時社交視頻平臺的業績收入為人民幣6.31億元，比去年同期的人民幣5.28億元增加1.03億元，同比增長19.5%，遊戲及其他業務收入為人民幣0.61億元，比去年同期的人民幣0.2億元增加0.41億元。天鴿互動手機遊戲業務的月活躍用戶由2013年第四季度的150,000人，增加至2014年第四季度約817,000人，同比增加445%。

此外，今年天鴿互動還有進軍網絡醫療建設的計劃，欲通過網絡視頻打通患者與醫生之間的頻道，為用戶建立一個醫患溝通體系。1月其擬以1000萬元向移動互聯網健康資訊服務的公司杭州希禾增資認購股權，之后天鴿互動將持有杭州希禾34.47%的股權，並成為杭州希禾的並列最大股東。網絡醫療無疑將使天鴿互動在“互聯網+”領域的地位進一步凸顯。從天鴿互動的一系列舉動來看，其正在試圖構建一個基於移動視頻社交的k歌、醫療問診、遊戲娛樂“互聯網+”帝國，后續發展值得期待。

天鴿互動在基本面與概念上均占有較大優勢，而且被先后納入msci中國指數、恒生指數五大指數，勢必受大陸投資者青睞，深港通一旦開通，其估值有望出現大幅提升。在港股科技股中，與天鴿互動情況類似的上市公司還有很多，深港通開通后，港股通的估值將逐漸與深股通持平，這意味著屆時港股科技股的股價或迎來一場大爆發。

港股通市盈率不會過高

然而值得注意的是，港股中的股票估值低於a股的股票並非只在科技板塊才有，而是普遍存在於各個板塊，當前上證a股平均市盈率為19.29，深證a股市盈率為45.87，而香港主板平均市盈率僅10.9。這根本原因在於港股和a股的交易機制有一定區別，港股實行的是“t+0”交易制，可以買漲，也可買跌，而a股實行的則是“t+1”交易制，只可以買漲。在a股現有的交易制度下，容易造成暴漲現象，如今年受到政策利好影響，不到3個月，a股創業板已上漲60%。並且市盈率過高的上市公司比比皆是，截至3月19日，滬深兩市約700只股票市盈率超過100。港股的交易制度靈活，能夠較好體現出股票的真實價值，過高估值股票相對較少。

深港通開通后最可能的情況是，前期港股中一些概念較好的股票股價將出現抬高，尤其是當前在資本市場受到熱炒，而且估值偏低的互聯網科技類股票，后期這些股票股價將出現回調，最終在較為合理的價格區間徘徊。這些港股的市盈率難以達到a股市場中同類股票的那么高，這主要由交易機制決定。如果港股中的股票市盈率過高，將會為做空者提供機遇，在買漲、買跌力量的制衡下，股票的暴漲行情難以持續。今後不排除即使深港通開通，依然會有較多港股科技股轉板a股，以獲得更高估值，像天鴿互動這樣的科企若多元化業務耕耘下，能夠實現業務重組，反饋a股市場更是既有可能性的。但具體情況還需視深港通開通后的實際情況而定，畢竟轉板的流程復雜，需要公司多方考量。