PGIM觀點:疫情震撼下的投資策略

新冠肺炎肆虐全球,各國陸續採取封鎖隔離措施,導致 2020 年上半年出現數十年來最嚴重的全球經濟萎縮。但隨著各種封鎖和限制逐漸鬆綁,經濟活動也開始恢復正常,近期經濟指標多顯示,成熟國家景氣已於Q3復甦,但何時能恢復到疫情爆發前水準仍在未定之天。PGIM 保德信投資管理認為,疫情、經濟動能、地緣政治風險,仍將衝擊市場表現,唯有密切觀察趨勢走向、並力行投資多元化,將是持盈保泰根本之道。

隨著各國經濟活動逐漸恢復,全球景氣是否也步入正軌?如觀察 JPMorgan 全球採購經理人指數(PMIs)複合值(製造業與服務業企業信心指數的綜合值),其在二月時一度跌破 50(代表萎縮),四月則以驚人的數值觸底後開始回升。製造業與服務業的 PMIs 在七月時皆已高於 50,八月則分別來到 51.8 和 51.9,這與全球製造業和服務業的擴張趨勢一致。各項經濟成長指標也已在夏季勁揚,主要已開發國家可望在 Q3 出現兩位數的 GDP 年化成長率。

成熟國家經濟恢復優於預期,但「回到疫前水準」需更多時間

至於其他國家的經濟活動要何時才能恢復疫情前的水準,仍在未定之天。聯準會已上修美國經濟成長預測,同時預告美國 2020 年的 GDP 會微幅下滑,並且預估美國受疫情影響的經濟產出應可在 2021 年下半年完全恢復。而歐洲和日本的復原時程則遠比美國要長,各國復原的速度和方式仍有相當大的不確定性。

根據 OECD 預測,全球經濟將在 2021 年下半年恢復輸出動能,但若要回到疫情前的經濟狀況,恐怕需要更多時間,全球經濟恐仍將在疫情和其後遺症中掙扎。

經濟復甦的速度有多快,取決於下述這些關鍵問題的答案為何:
  • 當北半球進入秋季和流感季節、學童也回到學校後,疫情將如何演變?
  • 治療方式與疫苗開發能以多快的速度取得有效且具有突破性的醫學進展?
  • 公、私部門能以多快的速度提高有效疫苗的產量、分配疫苗並為大量人口接種?
  • 美國總統大選和繼任政權是否會造成經濟和市場混亂?
  • 美、中兩國的緊張關係是否會再次升高?
  • 各國政府會為了支持國內經濟而持續提供充足的財政刺激、還是會顯露疲態與自滿?

值得慶幸的是,造成目前經濟衰退的原因是疫情、是外部因素,而不是導致前次衰退的長期經濟失衡。因此,現今全球經濟的體質應該比全球金融危機時要好,可以更快的速度反彈回升。於此同時,全球經濟數據則持續上行、表現超乎預期,而新冠肺炎的疫苗開發和治療方式也不斷傳出好消息。

除了疫情,「政治」也是一大變數

此外,聯準會在八月時宣布,將在經濟復甦的過程中,改以彈性平均通膨為目標。因此,聯準會可能會任由美國的經濟熱度超過之前所能允許的程度,且可能要等到經濟和實際通膨率明顯上揚後,才會實施貨幣緊縮政策。而聯準會在九月的會議中也指出,通膨率最早要到 2023 年才有可能達到 2% 的目標值,因此預期零利率將持續到 2023 年。

未來,最大的下行風險可能與地緣政治或政治議題有關。具體而言,美國國會遲遲未能通過新的財政刺激法案,研究機構也不看好法案能在大選前通過,這對市場而言,的確是一大隱憂,因美國的經濟在政策刺激的扶持下,尚未受到疫情的全面衝擊。雖然不同陣營仍有可能達成某種交易,但只要國會沒有行動,導致財政支援無法繼續,從五月起稍有起色的美國經濟恐將受到影響。倘若真的發生這種情況,美國經濟仍有可能在經濟動能的帶動下略有進步,但復甦的速度終將減緩。

至於選後美國經濟的走向,PGIM 保德信投資管理預期,美國大選過後,若拜登當選,則健保和基礎建設的相關財政支出可望增加;若川普連任成功,則可能進一步減稅並有額外支出。

中國經濟率先復原,「出口」幾乎已恢復到疫前水準

中國的經濟復甦腳步與其他國家不同,因為病毒重創中國經濟的時間點是在二月,而到了第二季,中國經濟就開始復甦,但大部分其他國家才剛開始封城。中國的嚴厲封鎖措施成功遏止了病毒擴散。因此,中國經濟受創的幅度較小,反彈也較早。

 

舉例來說,中國以外的經濟刺激措施是以創造需求為重點,而中國不斷提高的工業生產和商品出口量已能滿足這項需求,其中商品出口量幾乎已恢復新冠肺炎疫情前的水準。出口復甦最初受惠於醫療器材和居家辦公類電子產品的出口,後來則擴展到其他類別。

但受疫情影響,中國恐仍將無法達成 2016-2020 五年計畫中的 6.5% 成長目標,這將是 30 年來首次無法達標。新的五年計畫即將出爐,習主席是否會在第三屆任期內面臨更大的政治挑戰仍有待觀察。根據 PGIM 保德信投資管理的最新預測,中國 2020 年的實際 GDP 增長率可達 2.5%,較去年的 - 0.7% 有所成長,2021 年的 GDP 增長率則為 9.0%。

目前看來,全球經濟復甦雖路迢迢,但美中兩大經濟體已步回成長軌道,2021年依舊是值得期待的一年。PGIM 保德信投資管理建議投資者,全球政經發展仍難以預料,但透過多元且分散的布局策略,仍可有效減輕風險、以穩健步伐迎向嶄新年度。

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