蔡明彰觀點：中芯跌倒 誰真正吃飽？

今天報告的主題是「中芯跌倒  誰真正吃飽？」。  

為何 9 月開始，全球股市、商品市場都在跌，道瓊指數從高點下跌 2,000 點，那斯達克下跌 1,200 點，上證指數下跌 200 點，台股也下跌 600 點，商品市場的黃金、石油、銅、白銀、螺紋鋼的價格都在跌，是歐美第二波疫情嗎？還是美國大選的變數？這都是部分的原因，最主要的原因是「美元上漲」，這才是主要的元兇。

萬寶投顧蔡明彰強調，儘管全球的國債利率都在下行，但市場流動性正在減少，各國央行貨幣寬鬆沒有改變，但流動性的寬鬆，邊際效用正在遞減，使得全球的貨幣發行的速度正在放緩，美聯儲因疫情而狂印鈔票的擴張資產負債表，近期開始減緩了。

6 月 10 日，美聯儲總資產創記錄的 7.2 兆美元後，連 4 周下滑，之後雖然上升到 8 月 26 日，又收縮了 200 億美元，這次是被動式的縮表。

疫情爆發流動性危機，美聯儲開始回購債券，並與其他的央行達成貨幣互換，規模達 4,000 億美元，此後流動性的危機漸漸解除，央行貨幣互換的規模降為 900 億美元，央行互換陸續到期，美聯儲主動購買資產仍在持續。

3～4 月流動性危機爆發，美聯儲購買國債的規模，曾達到每天 750 億美元，但目前購買資產的速度已經在放緩，未來市場反應，看美國政府下一步經濟刺激方案的推出，國會正在為規模 2.4 兆美元的刺激方案進行政治角力戰，若順利通過，美聯儲購買資產規模又擴大，美元下跌，則全球的股市、商品市場上漲。若拖到大選投票之後，美聯儲購買資產的速度減緩，形同縮表，不利全球股市及商品市場。

道瓊指數 3 月低點到高點大漲 60％、那斯達克大漲 91.5％，台股從 8,523 點的低點到創下高點 13,031 點，大漲 52.8％，漲多就是最大的利空。

萬寶投顧蔡明彰強調，所以要提防出現突如其來的中期修正，10 月是 3 月底部以來的第八個月，是費波南希時間的轉折，這是人性的考驗，牛市持股的耐性極限是 8 個月，所以 10 月變盤的機率正在升高。

台股波段已經大漲了 4,500 點，假如中期修正 1/3 的話，將會回測年線 11,500 點的支撐，這時候操作比分析更重要，要嚴守紀律、降低持股比例到 5 成以下，政策見底是美股這一波天花板的關鍵因素，美聯儲量化寬鬆的速度正在放緩，第二季 3.8 兆美元、第三季 2.4 兆美元、第四季估計只剩 1.1 兆美元，股市會提前反應。

進入了第三季的 9 月，道瓊 29,199 點的高點，那斯達克創天價 12,074 點，台股雖然第二度重返了萬三，但量價背離，9 月 16 日的成交量才 2,100 億元，遠低於 7 月 28 日第一次攻到萬三的 3,500 億元，所以美元反彈，美元指數從 9 月低點 91.75，現在來到 94.5，造成了全球股市的回檔。

這時候，看一下，歐美的疫情確診的人數持續攀升，但死亡人數處於一個低位，所以不會像 3～4 月第一波疫情的恐慌心理，美股不會急跌熔斷，這次中期的修正，可能是盤跌，但道瓊指數距離年線只有 700 點的空間，幅度只有 3％，仍處在危險的邊緣，10 月大選前，萬一跌破年線，將引發台股在內的全球股市向下修正。

10 月寄望疫苗第三期實驗的一個結果，但疫苗研發成功未必是股市的大利多，美聯儲將會縮表來收縮資金，這時候操作當中，題材性的股票要減碼，以前是靠滾量換手，未來缺乏追價的量能。

太陽能族群在 11 月中旬公告第三季財報，即使由虧轉盈，但股價已經充分了反映，必須要見好就收，大部分的生技股缺乏第三季的財報，但股價大漲也充分了反映基本面。

再過來，最重要的消息是中芯國際遭到美國制裁，台灣半導體贏轉單，中芯 40 奈米以上的製程，佔營收 90％，所以有利 8 吋晶圓代工聯電 (2303-TW)、世界先進(5347-TW) 將有調漲價格的藉口。

另外，中芯也替全球第三大 NOR Flash 廠的兆易創新代工，所以市場聯想到轉單華邦電 (2344-TW)、旺宏(2337-TW)，但是禮拜一兆易創新的股價跌幅有限，所以這樣的轉單效應是不是可以反映在 NOR Flash 報價的上漲，似乎還存在著變數。但禮拜一包括聯電、華邦電、旺宏都亮燈漲停，而營收來自中國市場的 ASIC(特殊應用晶片) 的個股，像世芯 - KY(3661-TW)、晶心科(6533-TW)、金麗科(3228-TW)，週一卻出現了收黑。

但是要瞭解 8 吋晶圓為何供給吃緊，不是靠智慧型手機而是筆電，尤其在疫情嚴重而產生的遠距商機，筆電族群第三季的財報優，電競遊戲相關股成為第二波疫情需求最大的受惠者，10 月台股中期回檔，可以逢低分批向下承接。

電競股技嘉 (2376-TW)、微星 (2377-TW)、曜越 (3540-TW)，估計第三季單季 EPS 是 2.4 元、3.5 元及 3 元。顯卡及遊戲主機的熱賣，第四季的業績能見度依然很高，筆電雙 A 宏碁 (2353-TW)、華碩 (2357-TW)，第三季的 EPS 較上季顯著成長，宏碁估計 0.5～0.6 元之間，創近 10 年的新高，比其他的電子股強勢，守在月線附近。

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