強港幣低波動率 Bass豪賭做空港幣出現跟風者

美國知名對沖基金經理、大空頭巴斯 (Kyle Bass) 今年 5 月起募集資金資本以 200 倍槓桿做空港幣，押注港幣暴跌，被市場視為大膽的舉動，但在近期美中關係緊張升高後，儘管港幣仍接近強方兌換保證區間，港幣匯率波動率卻維持在低檔，在對沖成本降低下，引來大批做空港幣的跟風者。

儘管受到港版國安法通過的干擾，即便傳出美國政府部分人士考慮過要削弱聯繫匯制，下令在港美資銀行不收港幣兌換美元，但 6 月以來港幣卻持穩在聯繫匯制強方保證兌換區間上緣 7.75 附近，加上近期螞蟻集團將在港股 IPO，更增加了市場對港幣的需求。

海曼資本管理 (Hayman Capital Management) 創辦人巴斯募集的放空港幣基金，採「贏者全拿」的賭注策略，賭的是港幣兌美元若在 18 個月貶值 40%，投資者將可獲得 64 倍收益，反之，投資者將失去所有，高達 200 倍槓桿的睹注。

巴斯的放空港幣計畫，本周吸引衍生性商品市場的跟風交易，在美國宣布關閉中國休士頓領事館的隔日，約有 35.7 億美元的港幣期權交易，為五月以來最大交易量，且這些交易部位有一半以上是押注在港幣弱方保證區間下限 7.85。

港幣隱含波動性下降 期權成本降低

巴斯做空港幣的主要理由是認為香港作為全球金融中心的地位恐不保，以及其經濟前景堪憂，將促使資金從港幣流向其他貨幣，聯繫匯制將遭到破壞，尤其是在港版國安法實施後，美國取消了香港某些特殊待遇，將讓港幣的不確定更加升高。

香港財政司司長陳茂波六月底表示，美國如果對香港進行制裁，香港有足夠的實力支撐聯繫匯率制度。目前香港外匯存底約 4400 億美元，相當於香港基礎貨幣的兩倍以上，為港幣提供厚實支撐，香港也未出現明顯的資金外流。

周五港幣兌美元來到 7.7516，距離強方兌換保證區間只差 16 點，表現依舊堅挺。

儘管巴斯孤注一擲做空港幣的計畫，目前看來成功的希望渺茫，但港幣的波動率已來到 2018 年以來的低點，在對沖成本降低下，仍然吸引投資者買進便宜的期權來對沖港幣劇烈波動的風險，並且賭上萬分之一的機會來押注港幣聯繫匯率制不保。

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