陸股瘋牛 獲利強才有底氣

近期境內掛牌陸股幾乎是直角上升，從 6 月 29 日起至 7 月 14 日，已飆漲 15%，成為近日最受矚目標的。市場都在問，2007 年、2015 年的陸股漲潮是否即將重演？中信投信建議，近期陸股基本面並無大幅變化，股價最終仍將回歸基本面，說到底，獲利強才是股價成長的底氣。

中信中國 50（00752）經理人葉松炫指出，這次境內陸股很可能是短期資金行情推波助瀾，光 7 月前 3 個交易日外資就有約 60 億美元資金從香港灌進陸股，過往從來沒有任何 3 個交易日湧入這麼龐大的資金。但投資人欣喜之餘，仍需留意風險，回顧 2007 年、2015 年的波段，兩次漲勢都持續不到一年。2007 年 A 股指數從高峰到低谷，跌幅 69% 約花不到 3 個月；2015 年稍稍長一點，跌幅 42% 約耗時 4 個月。

葉松炫強調，同樣是資金行情，美股猶如馬拉松，多頭一走數十年，但境內掛牌陸股屢次急上急下，最終原因，在於成分股不同。美國大型股指標羅素 1000 中，科技股光蘋果、微軟、亞馬遜就佔到 28%。標普 500 中，科技成分股也佔到 28%，金融股只 10% 不到。反過來看，上證指數仍以地產、金融為大宗，科技股占比不到 10%，股票基本面相較「不具想像空間」，資金行情的熱度相對易冷。

葉松炫表示，根據歷史經驗，資金行情雖可能導致股市本益比偏高，但最終，資金行情與股價的關係也像金融圈內的著名譬喻：資金行情像條狗，基本面仍是拉著牽繩的主人。資金行情再怎麼簇擁，股價仍將與基本面、產業未來展望維持一定程度的相關性。

有別於 A 股成分股多為傳產，MSCI 中國外資自由投資 50 不含 A 及 B 股指數的科技股含量高達 6 成，這也反映在指數毛利率上。根據彭博統計，MSCI 中國外資自由投資 50 不含 A 及 B 股指數成分股毛利率高達 32.8%，遠高於上證 180 指數、滬深 300 指數、富時 A50 指數等。

中國基本面仍是全球主要國家中最好，根據國際貨幣基金今年 6 月的最新經濟預測，中國不只今年經濟維持正成長，明年反彈幅度也是主要國家中最強。中信投信建議，市場多頭氣焰正熾，投資人不妨分批入場布局。

各陸股指數 Q2 毛利率比較

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