陸股瘋牛 獲利強才有底氣

近期境內掛牌陸股幾乎是直角上升,從 6 月 29 日起至 7 月 14 日,已飆漲 15%,成為近日最受矚目標的。市場都在問,2007 年、2015 年的陸股漲潮是否即將重演?中信投信建議,近期陸股基本面並無大幅變化,股價最終仍將回歸基本面,說到底,獲利強才是股價成長的底氣。

中信中國 50(00752)經理人葉松炫指出,這次境內陸股很可能是短期資金行情推波助瀾,光 7 月前 3 個交易日外資就有約 60 億美元資金從香港灌進陸股,過往從來沒有任何 3 個交易日湧入這麼龐大的資金。但投資人欣喜之餘,仍需留意風險,回顧 2007 年、2015 年的波段,兩次漲勢都持續不到一年。2007 年 A 股指數從高峰到低谷,跌幅 69% 約花不到 3 個月;2015 年稍稍長一點,跌幅 42% 約耗時 4 個月。

葉松炫強調,同樣是資金行情,美股猶如馬拉松,多頭一走數十年,但境內掛牌陸股屢次急上急下,最終原因,在於成分股不同。美國大型股指標羅素 1000 中,科技股光蘋果、微軟、亞馬遜就佔到 28%。標普 500 中,科技成分股也佔到 28%,金融股只 10% 不到。反過來看,上證指數仍以地產、金融為大宗,科技股占比不到 10%,股票基本面相較「不具想像空間」,資金行情的熱度相對易冷。

葉松炫表示,根據歷史經驗,資金行情雖可能導致股市本益比偏高,但最終,資金行情與股價的關係也像金融圈內的著名譬喻:資金行情像條狗,基本面仍是拉著牽繩的主人。資金行情再怎麼簇擁,股價仍將與基本面、產業未來展望維持一定程度的相關性。

有別於 A 股成分股多為傳產,MSCI 中國外資自由投資 50 不含 A 及 B 股指數的科技股含量高達 6 成,這也反映在指數毛利率上。根據彭博統計,MSCI 中國外資自由投資 50 不含 A 及 B 股指數成分股毛利率高達 32.8%,遠高於上證 180 指數、滬深 300 指數、富時 A50 指數等。

中國基本面仍是全球主要國家中最好,根據國際貨幣基金今年 6 月的最新經濟預測,中國不只今年經濟維持正成長,明年反彈幅度也是主要國家中最強。中信投信建議,市場多頭氣焰正熾,投資人不妨分批入場布局。

各陸股指數 Q2 毛利率比較
資料來源:彭博、中信投信整理 資料時間:2020/07/14
資料來源:彭博、中信投信整理 資料時間:2020/07/14

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