蔡明彰觀點：疫苗研發成功後的四大選股變化

今天報告的主題是「疫苗研發成功後的四大選股變化」。

莫德納公司 (Moderna) 的疫苗傳出了捷報，所有受測者體內皆產生了抗體，將在 7 月 27 日進入第三期的研究，週二盤後大漲 16％，今年已經漲了三倍。目前全球有 178 種疫苗處於不同研發的階段，其中，14 種的新冠疫苗處於人體試驗的過程。

萬寶投顧蔡明彰強調，要告訴大家，第一個變化，「利多往往是最好出貨的時機」。

今年到 5 月底，五位莫德納的高層出脫了 8,900 萬美元的股票，國內國光生 (4142-TW)、高端疫苗 (6547-TW)，今年來股價分別大漲 202％及 354％，不遑多讓。

國光生已經提出了新冠疫苗一期的人體試驗申請，最快 8 月開始收案。但是 WHO 表示，到了 2021 年年底將會供應全球 20 億劑的新冠疫苗試劑，所以重點在研發能不能成功，而不是產能不足的問題。問題是贏者全拿，國內新冠相關生技的股票，未必續漲，反而會在疫苗研發之後，湧現獲利了結。為什麼？因為疫苗研發進度落後的公司，當領先的廠商宣佈成功，將失去炒作題材，本夢比破滅。

舉例來講，生技的股王已經從合一 (4743-TW) 變成了精華(1565-TW)，代表本夢比朝向本益比移動，精華今年預估 EPS20 元、本益比 17 倍、配息 18 元，殖利率 5％。

再過來，第二個變化，「市場向價值股移動」。尤其低基期的科技股醞釀補漲的行情，第三季產品漲價最大的焦點在面板，北美、歐洲大陸的電視銷售優於預期，所以面板拉貨潮啓動，本季出貨量季增 30～40％，7～8 月報價都會大漲 10％以上，面板的價格回到了成本之上，面板雙虎友達 (2409-TW)、群創 (3481-TW)，第三季將可望提前由虧轉盈。

回顧以友達、群創為例，2013 年的第一季已經連虧了 5 季，後來開始由虧轉盈，友達那一波從 8.19 元漲到了 19.15 元，群創從 8.48 元飆漲到 19.35 元，波段都大漲了一倍。估計 2021 年面板景氣 V 型反轉，面板的需求增加 10％，供給只增加 1％，呈現了供需吃緊的一年，這對周邊的零組件，尤其台廠的強項偏光板驅動 IC 將會出現缺貨。

回顧上一波面板的景氣循環，偏光板的明基材 (8215-TW)，從 9.44 元漲到 50.5 元，漲了 4.3 倍，驅動 IC 矽創 (8016-TW)，從 31.55 元大漲到 121 元，漲了 2.8 倍。

由此可以印證，周邊的零組件在面板的景氣呈現復甦之後，其實漲幅比面板雙虎來得大。尤其台灣已經是全球最大的 LCD 驅動 IC 的供應國，但 IC 的生產集中在 8 吋的晶圓廠，現在的產能沒有明顯的擴充，所以到了 2021 年，驅動 IC 可望調漲價格，三星電子已經退出了傳統的 LCD，旗下驅動 IC 三星的訂單將會釋出，轉向大陸及台灣。國內生產面板驅動 IC 包括聯詠 (3034-TW)、矽創 (8016-TW)、晶宏 (3141-TW)、天鈺 (4961-TW)、敦泰 (3545-TW)，都值得注意。

再過來，第三個變化是「週期性的傳產觸底回升」。景氣循環股，尤其以道瓊的指數在禮拜二大漲了 500 多點，最大的功臣，指向了工業股、能源股，新興市場經濟的溫度計是卡特彼勒，勁揚了 5％，領漲道瓊股市。

上一波卡特彼勒的景氣循環在 2016 年從 46 美元漲到 2018 年的 169 美元，大漲 2.7 倍，跌到了今年低點 87.5 美元，高點以來已經腰斬。

再過來，印證一下中國的 GDP 在 2018 年是 6.6％，高於目標的 6.5％，但是 2019 年就滑落到 6.1％，表示全球新興市場的經濟高點是出現在 2018 年，那禮拜四 7 月 16 日，大陸將會公佈第二季的 GDP，若維持在 3％上下，全年估計 1～2％，所以呈現了谷底，2021 年將會回升到 6％。此時身為新興市場金絲雀的卡特彼勒股價先行上漲，其實有道理的。

台灣的景氣循環股包括了塑化、鋼鐵、水泥、營建、金融，我們看上一次以台塑化 (6505-TW)，從 72.5 元漲到 151 元，大漲 108％，表示 2016 年之後卡特彼勒的多頭走勢是有道理的，那在同期當中，台積電(2330-TW) 的漲幅也是大約一倍，所以台塑化，一旦遇到了景氣循環的時候，其實績效並不輸台積電。

再過來，第四項變化要特別注意「遠距商機、居家辦公的股票，漲多會出現了調整」。現在全球股市最大的隱憂人人是股神，中國 90 後螞蟻雄兵、美國羅賓漢 (Robinhood) 交易平台用戶平均的年齡 31 歲，在新冠疫情的時候增加了 300 萬的用戶，一半是菜鳥，第一次進入股市的投資人，台股股神到處都是，股神用不同的形式、在不同的時代出現，早年掃地的阿姨、大戶的司機、種水果的阿伯，都在股票大賺一筆之後，這樣的神話傳出，都印證了當時股市是高點。 

這次的股神出現在網路上，各種狂妄言論出現，伴隨著股市的高點。舉例，聯發科 (2454-TW)，有外資把目標價上看 1,000 元，台積電也有外資上看 500 元，更有網友把操作台積電的驚人績效放在網絡裡面。

所以，在前一波裡面受惠遠距商機、居家辦公、IC 設計的 4 千金，矽力 - KY(6415-TW)、信驊 (5274-TW)、譜瑞 - KY(4966-TW)、祥碩 (5269-TW)，股價漲幅已大，在人人都是股神之下，可能短線進入了休息。

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