蔡明彰觀點:台廠如何突圍華為禁令?

蔡明彰觀點:台廠如何突圍華為禁令?

今天報告的主題是「台廠如何突圍華為禁令?」。

5 月 15 日美國商務部頒布了華為新禁令,未來凡是使用到美國的設備、技術,必須向商務部申請許可,才可以供貨華為。

萬寶投顧蔡明彰強調,華為跟台積電 (2330-TW) 預知大事情發生,所以華為在 5 月 15 日禁令生效前,緊急下大單 7 億美元給台積電,主要是五奈米跟十二奈米的製程。五奈米台積電目前的產能運用率 50%,大約 2.5 萬片的晶圓,每片 1.5 萬美元,這筆的訂單總值 3.75 億美元,另外一半的金額的訂單,用在十二奈米,主要是華為的 5G 基地台。

台積電第一季的營收新台幣 3,106 億元,年成長了 42%,淨利 1,190 億元,創下了歷史單季新高。目前七奈米佔營收的比重 35%,所以七奈米滿載,排不出產能給華為,2019 年華為貢獻的台積電營收新台幣 1,552 億元,佔比從 8%提高到 14%,僅次於蘋果,是台積電第二大客戶,這批晶片交貨期大概 2.5~4 個月,9 月 15 日以前交貨,遵守了美國 120 天緩衝期。

 五奈米的麒麟 1020 晶片是華為今年旗艦機 P 40,這應該可以支撐半年的出貨量,所以換言之,大家誤解了,華為手機供應鏈,年底之前是安全的,當然後續要看 11 月份美國大選的結果,所以台廠,尤其是華為供應鏈在最近急跌之後,會強力反彈。

禮拜一盤面已經看到了聯詠 (3034-TW) 提供華為驅動 IC,華為佔營收 10%,穩懋 (3105-TW) 提供了 PA,華為佔營收 15~20%。這兩檔遭到錯殺的華為手機供應鏈,已經出現了反彈。

但是,未雨綢繆,華為早在去年開始被列入了美國實體清單,華為就大幅增加研發與存貨,2019 年的營收 8,588 億人民幣,淨利 627 億人民幣,研發投入了 1,317 億人民幣,年成長了 29.8%,存貨 1,674 億人民幣,成長了 73.4%。

台積電有可能失去了這個大客戶之後,放緩了今年的資本支出,原定全年度的資本支出是 150~160 億美元,但是現在 9 月 15 日以後,會不會丟掉了華為大客戶,充滿了變數,所以一般預料,最快會在 7 月的第二季法說會,將會下修全年度的資本支出,因為華為海思的產能相當龐大,一旦這個空缺出現,將會考驗台積電。

今年的疫情衝擊了台積電的資通訊客戶,以新款的蘋果 iPhone 12 量產的進度會延到 11 月以後,支援毫米波頻段的 5G 版 iPhone 可能甚至拖到了 12 月才出貨,所以今年整體 iPhone 的出貨,預料下修到 1.7 億支,年減 8%,所以台積電目前的股價還是有點偏弱,在季線附近上下波動。

萬寶投顧蔡明彰強調,大家都在問到底美國禁令的精神是什麼?應該是華為設計,所以凡是用到了華為的設計,全面被封殺,那台積電、中芯國際採用了美國設備的半導體廠,都無法為華為設計來生產產品。但是,華為就大量採購了聯發科 (2454-TW)、紫光展銳、三星的芯片,所以 5 月 15 號以後,這個新禁令之後,仍可供貨給華為嗎?應該是可以的。

以聯發科來講,它的晶片是自主設計,並非華為設計,但是交由台積電代工,目前沒有被禁,被禁的是華為海思直接下單給台積電,聯發科設計的晶片是假如針對華為海思量身定做的 ASIC 特殊應用芯片,目前在禁令當中是被禁止的,所以華為過渡期的策略,長期使用聯發科的通用晶片,將以這個對手小米 OPPO、VIVO 沒有手機產品的差異跟市場區隔,這是它的後遺症,但至少在中期或者過渡期的策略當中,可以保留華為晶片的實力。

美國真正要打擊的目標是 5G 跟 AI,去年華為第一次列入了實體清單,5G 基地台晶片是採用了賽靈思 (Xilinx)FPGA,備胎大量的採用了 ASIC,取代賽靈思的 FPGA,當然晶片比較沒有彈性、成本過高,但是台積電就接到了華為更多的 ASIC 晶片,所以整體的業績還是在成長之中。

另外,5 月 22 日美國又制裁了中企 33 家的實體清單,雲從科技 (CloudWalk)、奇虎 360(Qihoo360) 這個被列明在名單之內,顯示了美國除了制裁華為 5G 以外,真正的目標是中國的 AI 業者。

聯發科可以獲得了華為以外,中國品牌手機更多 4G、5G 的訂單,這就是去美化的一個結果,預估今年 4G 的市佔率從 15%提高到 30%,倍增,那中國 5G 的市佔率至少 45%,所以聯發科在 5 月 18 日的缺口 436~415.5 元,這個並沒有被回補,顯示華為的禁令對聯發科運用了通用的 4G、5G 晶片出貨給華為,甚至獲得了非華為系統的中國品牌手機更多的訂單。

一般預料最大的受惠者是同樣的跟聯發科受惠去美化,但是低本益比的成長股,禮拜一的盤面,致新 (8081-TW)、矽創(8016-TW) 紛紛強力上漲,因為本益比 15 倍以下,並且分別含息 7.5 跟 6.5 元,殖利率有 5%跟 4%。

另外,華為 5G 基站的這個去美化也加速進行,那受惠的這個包括了光通訊,禮拜一的盤面,華星光 (4979-TW)、眾達 - KY(4977-TW),股價出現了大漲,PCB 裡面跟華為在去年簽署了全面的戰略合作,臻鼎 - KY(4958-TW) 股價也出現了大漲,因為到 2020 年年底之前,中國 5G 的基站數量為全球的過半,這其中真正的霸主就是華為。

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