蔡明彰分析師觀點:蘋果財報的唯一亮光

蔡明彰分析師觀點:蘋果財報的唯一亮光Y。(鉅亨網資料照片)
蔡明彰分析師觀點:蘋果財報的唯一亮光Y。(鉅亨網資料照片)

今天報告的主題是「蘋果財報的唯一亮光」。
 
川普總統又要發動中美貿易戰,不過一般認為,中美貿易戰只是手段,爭取選票、連任成功才是目的。

現在川普總統雖然整體的支持度維持在高檔,但是因為疫情處理不利,失業率上升,在部分的搖擺州,傳出了支持度的下滑,美國會在 5 月份逐步重啟經濟,7 月兩黨總統候選人提名,看來川普對決拜登,已經是大勢所趨。

川普假如打中國牌,可連結拜登家族中國利益的一個議題,對他的選情當然有幫助。美股 4 月份漲多,5 月份面臨修正,企業第二季財測保守甚至悲觀,但是請記住,已經知道的利空不會恐慌,未知的變數有威脅、也有機會。

萬寶投顧蔡明彰分析師強調,川普假如再度針對中美貿易戰開打,加徵關稅,限制晶片出口中國,就對 5 月乃至第二季的美國股市及全球股市投下了重大的變數。

但這個變數,我們要逐步觀察,倒是回歸企業的基本面,美股最重要、市值最大的蘋果,它的上季財報原則上優於預期,但是不提供本季的財測,倒是十幾年來首次見到。

蘋果上季的營收 583 億美元,年成長 1%,淨利 112 億美元,年衰退 3%。但是看進去的話,各項產品,iPhone 營收 289 億美元,卻是年衰退了 7%。這比整體的蘋果的營收成長 1%遜色,而且 iPhone 占蘋果營收的比重大幅下降 11%,來到 50%。

蘋果其他的硬體產品表現也不佳,Mac 年衰退 3%、iPad 年衰退 10%,當然居家上班在第一季還沒有具體的反應,預計第二季可能有微幅的一個成長。

但是,我們在蘋果的硬體產品當中,看到了唯一的亮光,就是穿戴裝置,包括 Apple Watch、AirPods,年成長 22%,成為蘋果第三大營收來源。

服務的話,年成長 17%,是第二大的營收來源,iPhone 的話大概售價 1,000 美元,AirPods 只有 200 美元,今年剛推出的 iPhone SE 大概是 500 美元,從蘋果的法說會當中,庫克提到了 iPhone SE 的反應很好,顯然是高 CP 值,全球 TWS 藍牙無線耳機,在 2019 年大幅成長 200%,其中的領導品牌就是蘋果的 AirPods,銷售將近 6,000 萬套,拿下了全球 71%的市佔率。

估計 AirPods 在 2019 年的銷售金額達到了 120 億美元,展望本季,歐美各國陸續重啟經濟,居家隔離開始放鬆,人們走到戶外,AirPods 的需求快速上升,並且 5 月份會有新品的推出,這時候我們來看一下,AirPods 全球最大的組裝是大陸的立訊精密,春江水暖鴨先知,立訊精密的市值 2,541 億人民幣,折合新台幣超過 1 兆元,略大於鴻海。 

立訊精密剛公布 2020 年第一季的營收,165 億人民幣,YOY 大幅成長 83%,淨利 9.8 億人民幣,也成長了 59%,現在立訊精密的股價 47 元人民幣,距離歷史天價 51 元人民幣,只差不到 10%。

在大陸的股市,大型的科技股當中,線型最強,2 月份大陸的科技股曾炒作一波,反彈不少,不少個股創下新高,但 3 月來歐美經濟停滯,沒有訂單可接,呈現了弱勢反彈,所以立訊精密的走勢已經預告第二季蘋果的 AirPods 這個產品,會再引領成長的動能。

台股的 AirPods 概念股,包括立訊精密的子公司宣德 (5457-TW),以生產連線線具為主,第一季的營收,YOY 大幅成長 155%,康控 - KY(4943-TW),生產電聲產品,第一季的營收 YOY 也成長了 65%。

但同時我們也看到,蘋果產品暗淡的部分,就是 iPhone 供應鏈,其實就蘋果本身來講,在 400 億美元的基礎之下,再加 500 億美元,總共有 900 億美元股票的回購,形成了低檔的支撐。

巴菲特的波克夏,第一季暴虧 500 億美元,但仍重押了蘋果,所以蘋果今年的股價只有跌 1%,相對 S&P 500 跌了 12%,蘋果算是抗跌,但是蘋果第一季會減少通路的庫存,上半年會減少通路庫存,下半年會回補庫存,所以 iPhone 佔營收比較高的個股,這些蘋概股,像大立光 (3008-TW) 可能在上半年狀況比較慘淡。

另外,蘋果的法說會當中,庫克提到,他們所使用的材料,在內的記憶體是上漲,但在 DRAM 跟螢幕面板的部分是下跌,也呼應了禮拜一的台北股市,內相關的旺宏 (2337-TW) 逆勢上漲,但是面板的友達 (2409-TW)、群創(3481-TW)、彩晶(6116-TW) 則是下跌。

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