交行：食品價格環比下降 CPI同比小幅回落

要點：根據商務部和國家統計局公布的數據，由於春節假期結束需求減弱，天氣轉暖蔬菜供應增加，3月份前三周主要食品價格普遍下降。其中蔬菜、雞蛋、豬肉、魚類降幅較大，蔬菜類價格降幅可能超過兩位數，糧食價格小幅上漲。綜合判斷，食品價格環比將大幅回落，預計為-3.1%左右。非食品價格環比可能小幅回升0.2%，同比漲幅與上月基本持平。同時，本月翹尾因素為0.42%，比上月上升0.49個百分點。綜合判斷，2015年3月CPI同比漲幅可能在1.1-1.5%之間，取中值為1.3%，比上個月小幅回落。

當前經濟增長存在進一步放緩的壓力，對物價水平的推升作用有限。貨幣政策將在穩健的基礎上進一步偏松，但考慮到調結構和防止資本大量外流，政策措施較為謹慎，大幅放松的可能性較小，未來不具備大幅抬升物價水平的貨幣條件。新常態下食品價格周期漲幅明顯收斂，未來食品新漲價因素較弱，食品價格顯著上升的可能性較小。石油價格低位震盪，居住類價格上漲動力不足，將繼續壓制非食品價格漲幅處於低位。同時，考慮到第二季度翹尾因素顯著高於第一季度，預計CPI同比將小幅反彈，但回升的力度十分有限。