投資可轉債 穩健不迫降

新冠肺炎疫情蔓延，輔以石油輸出國組織（OPEC）與俄羅斯未能達成減產協議，拖累油價重挫，為全球景氣帶來逆風，令今年來風險性資產幾乎全面呈現下跌走勢，相較於 MSCI 世界指數下跌 16.5%、全球高收益債下跌 5.6%、新興市場美元債下跌 4.5%(截至 3 月 11 日)，兼備債券防禦與股票攻擊特性之全球可轉換債券 (可轉債) 指數表現可說可圈可點 1。

展望後市，國泰投顧認為在全球央行紛紛降息釋出寬鬆政策，輔以各國政府陸續推出財政刺激方案下，全球景氣下半年可望逐漸走穩回升，考量股價、利率、波動度、發債面、評價等五大面向，預估 2020 年可轉債投資展望『中性偏正向』。

■ 可轉債波動低於全球型股票且單位風險報酬較高

儘管近期可轉債隨風險性資產出現震盪，若借鏡 2003 年 SARS 經驗，疫情於 3 月初爆發後，約經過 2 個多月於 5 月中獲得控制，對全球經濟影響約 1~2 季，風險性資產於疫情穩定後開始反彈，全球可轉債亦於疫情爆發後一年上揚約 21.8%。1

統計歷史資料，全球可轉債與 MSCI 世界指數相關性高達約 88%，與 S&P 500 指數相關性達約 80%，顯見可轉債與股市相關性高，然而可轉債之波動率約僅有全球型股票一半 (詳見下圖) 1，此外，債券波動小於股票，可轉債之選擇權雖與股市同向，幅度卻較小，因此拉長投資期間，會發現無論 1 年、3 年、5 年可轉債相較於股票，單位風險報酬較高，亦即可轉債兼具債券防禦與股票攻擊之特性 (詳見下圖) 2。

■ 2020 年可轉債投資展望『中性偏正向』

展望後市，國泰投顧認為在全球央行紛紛降息釋出寬鬆政策，輔以各國政府陸續推出財政刺激方案下，全球景氣下半年可望逐漸走穩回升，考量以下五大面向，預估 2020 年可轉債投資展望『中性偏正向』

1. 股市與標的股價 - 全球景氣維持增長，仍有利可轉債走勢

2. 利率面 - 歷史經驗顯示聯準會降息有利可轉債表現

3. 股市波動度 - VIX 指數高於 25，投資可轉債 3 個月、6 個月、1 年正報酬機率逾 80%3

4. 發債規模 - 市場預估 2020 年全球可轉債新發行規模與歷史均值相當

5. 評價面 - 相對看好美國與亞洲可轉債

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