市場大震盪，霸菱股票團隊如何看？

• 近期環球股票市場劇烈動盪

經濟增長放緩，加上新型冠狀病毒疫情對整個貿易及商業環境的不利影響，令油價受壓。

石油輸出國組織及其盟友 (OPEC+) 現有的減產協議將於今年第一季底到期。由於新型冠狀病毒疫情打擊石油需求，石油輸出國組織於 3 月 6 日提議進一步減產，前提是俄羅斯一同參與。在消息公佈前，俄羅斯似乎曾一度願意進一步減產，但最終表示無意參與減產提議，可見雙方對減產幅度意見不一。

事態轉變對石油基本面造成巨大衝擊，令市場供應過多而需求不足。情況或於日後升溫，拖累股市於 3 月 9 日開始出現大幅劇烈震盪。

• 為何會出現大幅劇烈震盪？

出於多種原因，油價處於當前 30 美元 / 桶的情況是不可持續的。沙烏地阿拉伯需要每桶 75 美元來平衡預算並維持其社會福利計劃。在美國，頁岩油業對價格信號的反應非常快，遠快於常規石油，我們相信在低油價環境下 (布蘭特原油 50 美元或西德州原油 45 美元)，產量或會下降—和先前供應的強勁增長相反。從本質上講，目前的石油價格太低，以致該行業無法提供抵銷產量每年下跌 4% 所需的供應。

因此，雖然油價短期內意外大跌，但我們認為這是暫時的，隨著全球經濟自目前的危機復甦，預計最終會恢復至更正常的水平。油價跌幅之大值得關注，因為原油價格維持在每桶 50 美元以下，長遠而言對石油輸出國組織和俄羅斯都是不利的。

• 霸菱股票投資組合—我們如何配置？

儘管市場聚焦於新型冠狀病毒疫情的短期影響及近期油價下跌，我們繼續持有資產負債表穩健、現金流強勁 (即使在商品價格較低的環境下)、管理層團隊實力雄厚的優質公司，以管理這雙重不利因素帶來的風險。然而，我們將繼續密切監測市況走勢，並將根據市況靈活調整投資組合。

值得注意的是，一些經歷了急跌的公司仍具有長遠增長動力，例如技術變革、顛覆性的商業模式、良好的人口統計狀況，以及中產階層消費持續增長。我們繼續採取以基本面為本、「由下而上」的投資流程，在金融服務 (尤其是退休金及人壽保險) 等領域物色機會。

在短期波動期間，我們作為主動型投資管理人，將繼續以「由下而上」投資流程為指引，物色具有吸引力的機會，逢低買入那些儘管短期內受油價逐步下跌及新型冠狀病毒疫情爆發影響，但長遠盈餘潛力仍維持不變的公司股票。中長線而言，所有市場都是如此，我們相信企業盈餘有望推動股票報酬。雖然從絕對的角度而言，我們股票投資組合對某些產業 (包括能源) 的配置可能略加碼或減碼，但我們的目標是建構由股票個別風險驅動的投資組合，並對特定因子曝險 (尤其是意外因子) 有限。

綜觀所有投資組合，我們對原油相關的曝險有限，因此，預計石油市場的巨大變化不會對投資的相對表現產生重大影響。股票方面，我們非常清楚石油價格以及石油市場動態對具體投資的影響，因此將對投資模型進行壓力測試，以評估這些變化如何影響現有部位及 / 或創造新的機會。最重要的是，在執行投資流程進行公司每一步分析時，我們秉持長線投資理念，採取一貫的嚴謹作風。

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