【百達投顧】2019年第四季俄羅斯股票基金經理團隊的一封信

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資金將流向哪裡？

目前俄羅斯股市投資人面臨的最重要問題之一，是經過如此大幅上漲之後，俄股還剩下多大的上漲空間或投資價值。2019 年對俄股來說又是表現出色的一年，延續了俄股一段時間以來的優秀表現。雖然俄股過去幾年表現持續強勁，但我們繼續向投資人強調，俄股的市場評價（valuation）幾乎沒有改變。我們仍認為俄股的價格相對於合理的水準有顯著的折價。

俄羅斯聯邦儲蓄銀行（Sberbank）日前發表的一份報告指出，2019 年俄股總報酬可分拆為以下幾部分：
股息殖利率：8%
每股盈餘（EPS）成長：7%
債務資金成本（cost of debt）降低（240 個基本點）： 16%
風險溢酬縮窄：10%

如果我們以這些報酬組成部分為基礎，展望俄羅斯股市前景，在基本情境下，我們會得出相當令人鼓舞的預期報酬。

在這些報酬組成部分中，簡單但最重要、某程度上可預測的兩部分是⋯⋯⋯⋯