信評機構預估：中國國企債務違約將增加 政府紓困將減少

近期以來，中國企業屢傳出債務違約，而於上週所爆發的天津物產美元債違約，更是造成市場恐慌。

天津物產為天津政府所持有之大型國有企業，而該公司的債務違約，亦是自 20 年以來第一次的國有企業違約事件，因此，市場開始擔憂，未來針對有債務危機的國有企業，中國政府將傾向不提供紓困。

由於市場普遍認為，對於有財務困難的國有企業，中國政府通常會出手提供救援，因此，由國企所發行之債券，也被投資人視為是低風險性資產。

但是，隨著天津物產爆發的債務違約，標普全球評級認為，由於中國經濟成長不振、以及稅收減少等原因，地方政府對於國企提供紓困的能力亦受到限制，因此，未來中國政府將會逐漸傾向不對國企提供紓困，而讓市場自然淘汰財務體質不佳的企業。標普全球評級預期，未來將會有更多的國有企業爆發債務違約。

除了國企之外，中國私人企業公司債的違約規模，更是創下歷史新高。根據《路透》統計數據顯示，今年以來有 6 家國有企業發生債務違約，遠低於私人企業的 42 家。

穆迪分析將中國公司債的違約，視為全球經濟的「最大風險」。惠譽國際亦指出，今年截至 11 月為止，中國私人企業的境內債違約率已達到 4.9%，大幅高於 2014 年的 0.6%。

針對天津物產的債務重組，該公司將以折價 63% 的金額向投資人進行還款，而目前有 57% 的投資人接受此方案，而有 22.6% 的投資人，則傾向以「舊債換新債」的方案，交換由其他天津國有企業所新發行之債券。