高收益債報酬前景看好　低利環境下持續受青睞

統計過去一年，全球高收益債市表現不俗，總報酬近７%，優於全球股市的微幅下跌 0.9%(註)，而高收益債相對股市低波動，加上收益型資產特性，使得高收益債在全球低利環境下持續吸金。

路博邁全球高收益債券投資組合經理 Vivek Bommi 表示，去年第四季全球風險性資產大幅修正，但高收益債表現相對持穩，加上今年以來展現反彈力道，因此自去年第四季以來的一年報酬表現優於全球股市。

不過，投資人持續關注全球經濟是否邁入衰退，進而是否影響高收債的後續表現? Vivek 認為，目前仍未看到全球經濟衰退跡象，美國、歐洲經濟雖放緩，但可望持續受惠於薪資成長並進一步支撐消費成長；新興市場則是看到相當不錯的基本面。

Vivek 認為，貿易戰進一步惡化空間有限，雖然不會立刻解決，但至少緊張關係不至再升高，因此對市場影響應在可控範圍內。整體而言，路博邁預估，至少未來 12-24 個月，經濟成長格局仍可望延續，但波動將難以避免，但也創造主動投資的部分戰術性投資機會。

Vivek 預估，未來 12 個月，高收益債資產可望有高單位數報酬空間。主要基於二大原因，其一是高收益債良好的收益率，再者是利差仍可望進一步收窄。因為投資人持續追求收益，而且全球基本面仍提供支撐，加上各國央行採取寬鬆政策，美國甚至後續還有降息空間、歐洲也推動量化寬鬆，這些都有利於利差再收縮。

至於高收益債投資最重要的違約率方面，過去兩年，違約率持續下降，預期未來幾年也將持續處於歷史低水位，這也有利於高收益債利差進一步收縮。而近幾年高收益債的新發行，主要都是借新還舊再融資，且新發行量以 BB 及 B 信用品質相對良好的券種為主，都是相對保守的新發行。

在高收益債的看法與布局主軸上，Vivek 表示，區域配置上微幅加碼歐洲與新興市場，小幅減碼美國。

美國高收益債聚焦投資受惠於穩定薪資及消費成長的服務相關產業，並減少原物料相關部位，且將部分 BB 級評價已偏貴的部位，轉往 BB-/B 信評，以爭取更好的收益機會。

歐洲高收益債方面，雖然殖利率不是全高收資產中最高，但避險至美元後，收益率與美高收不相上下，加上歐高收的原物料相關部位較低，在歐洲央行寬鬆且購債的環境下，利差有進一步收斂空間。

新興高收益債方面，其殖利率相對同信評等級的成熟國家高收益債來得有吸引力，且新興高收債的槓桿比、違約率也相對美高收更低，評價面極具優勢。

至於整體產業配置，Vivek 表示，主要加碼現金流量穩定、資產品質佳、相對不受景氣循環影響並受惠消費成長的產業，例如消費品及服務、博弈 / 住宿 / 休閒、公用事業，以及可受惠美國大選廣告需求的的媒體產業等。減碼產業則以受貿易衝突影響較大，或是循環性產業，例如能源業、金融保險業、汽車零件業等。

Vivek 強調，高收益債長期報酬表現與股票相近，但波動相對較低，更重要的是與其他資產的相關性低，因此具有配置效益。只要投資的高收益發行企業具備穩定現金流及良好的資產品質，就相對能穩度市場波動，創造收益機會。

（註）以 MSCI 世界指數與美銀美林全球高收益債指數為代表，截至 2019 年 10 月８日

投資風險小叮嚀：誠如任何投資一樣，投資既有可能獲利，也有虧損的風險。全球經濟展望變化可能影響全球高收益債投資表現。

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