從余額寶情緒指數再看“錢多+資產荒”

申萬宏源(000166,股吧)證券規則研究部 王勝 研究支援：傅靜濤

當前a股市場“錢多+資產荒”的邏輯可以說是“人云亦云”，但我們認為市場只看到了“錢多+資產荒”之於資產管理機構的影響，卻沒有看到“錢多+資產荒”對於中小投資者的影響。對於設定機構，負債端成本下行，但資產端收益下行速度更快，提高風險偏好，加配股權是必行之舉。至於中小投資者，資產端的設定壓力，積壓負債端成本下行，中小投資者設定無風險資產只能“保值”卻無法“增值”，也同樣有提高風險偏好設定風險資產放手一搏的動力。

而余額寶情緒指數告訴我們，市場逐步轉為增量博弈的邏輯正在被證實。過去兩個交易日，11月27日和11月30日余額寶情緒指數分別為2472.06和2743.41點，創出了2014年4月以來的新高。結合指數每次下跌必定抄底的特征，我們認為中小投資者提高風險偏好應對“資產荒”已有時日，結合最新披露的11月27日當周銀證轉賬凈流入467億元，新增投資者數36.15萬人，均為近期新高，我們認為需關注增量博弈悄然到來的可能性。春季躁動仍是確定性的機會，短期市場回調震盪是積極版面的好機會。