美債殖利率曲線再現倒掛 暗示經濟衰退、貿易戰進入延長賽

美債殖利率曲線再現倒掛 暗示經濟衰退、降息及貿易戰進入延長賽。(圖:AFP)
美債殖利率曲線再現倒掛 暗示經濟衰退、降息及貿易戰進入延長賽。(圖:AFP)

由於看來貿易戰可能會進入延長賽、全球經濟蒙受的痛苦可能超出預期,投資人週四 (23 日) 恐慌性地拋售股票,轉入安全的債券市場。

債市走勢十分具有戲劇性,10 年期美國國債殖利率創下 4 月 1 日來最大單日跌幅下跌約 8 個基點。同時,聯邦基金期貨交易員押注聯準會 (Fed) 在明年年中前降息 2 碼,並可能在 2020 年下半年再降息 1 次。

一些關鍵指標型的殖利率,如 10 年期和 30 年期國債,跌至年內低點,之前曾被視為一個谷底但現在成為吸引買家的動力,導致殖利率更低。 10 年期國債殖利率觸及 2.29%,為 2017 年 10 月來最低水平。

美國銀行 (Bank of America) 美林證券美國短期利率策略主管 Mark Cabana 表示,「市場明顯表露它非常擔心一些陸續公布的數據,包括採購經理人指數、持續的貿易放話以及風險資產的變動。」Cabana 表示,市場現在認為全面貿易戰即將全面爆發,美國將對中國所有產品加徵關稅。

他說,「市場現在關注的是情況正在走向最糟的結果,這可能會持續相當長一段時間。如果是這種情況,那麼市場就會相信經濟數據將趨弱,Fed 可能需要採取行動試圖抵消並防止經濟衰退來應對。」

10 年期國債殖利率今年以來第二次跌破 1 年期殖利率。如果持續下去,這種所謂殖利率曲線倒掛向來是衰退的可靠信號。歐洲債券市場也同步走低,德國債券殖利率跌至 0.12%,反映出對歐洲議會投票的擔憂。

華爾街日益認為川普政府準備對另外 3000 億美元的中國商品加徵關稅,因為目前沒有新的談判計劃。中國商務部週三 (22 日) 表示,美國應該誠心行事並改變其「錯誤行動」。

BMO 債券策略師 Jon Hill 表示,「這只是為了反映新常態:非常低的中性利率、難以達成的通貨膨脹以及經濟衰退的風險。」

與價格走勢相反的債券殖利率隨著股市的拋售而下跌。道指收盤下跌 286 點或 1.1% 至 2,490 點。交易盤中一度下跌超過 400 點。

Cabana 表示,「在正常情況下,如果是幾週前出現這種走勢,川普政府會有人出面說明談判進展進度如何,而如今就是這種方式的預示後果,我認為這種緊張局勢似乎暗示情況在轉好之前可能會變得更糟。」

美國總統川普週四下午表示,他認為中國的情況變化很快。雖然語意含糊不清,但這似乎有助提振股市,而殖利率也從低點反彈。

華爾街經濟學家和策略師週四發布更多預測,納入對新一輪關稅的預期。川普威脅要對剩餘的 3000 億美元中國進口產品加徵 25% 的關稅,這些進口商品到目前為止還沒有被加徵關稅。

債市也反映了對經濟疲軟的擔憂。Markit 公布報告顯示,美國製造業和服務業綜合指數跌至 3 年低點 50.9 後,殖利率應聲走低。Markit 表示,隨著貿易戰的擔憂增加,商業活動的成長在 5 月放緩。它還表示,陸續增加的不確定性似乎會損害訂單和信心。

富國銀行 (Wells Fargo) 利率策略主管 Mike Schumacher 表示,週四殖利率的走勢可能過度,並且可能被被迫重新配置部位的投資人過度誇大了。

他說,「這是很長一段時間以來的最低點。至少要回到 2016 年才能獲得像這種怪獸級的走勢。」他指出,去年 11 月 10 年期國債殖利率達到 3.21% 的高位,現在 6 個月內已經下跌了 91 個基點。2016 年在英國脫歐公投後的 7 月初,10 年期殖利率曾經跌至 1.36%。

10 年期美債殖利率走勢

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