外資對中國境內ABS買興正濃 樂見部分產品擁有標普AAA評級
彭博資訊 2019-05-07 11:20
【彭博】-- 在規模超過 20 萬億人民幣的中國信用債市場,資產證券化 (ABS) 產品只能算一個小品類,卻受到境外投資者的格外關注。
中債數據顯示,截至今年 4 月末,中債托管的境外機構持有的中國 ABS 產品規模成長至 164 億元,為有數據來最高,在中債托管的各債券品種中,僅低於國債和政策性金融債。彭博匯總數據顯示,目前中國境內 ABS 市場存量規模達 2.89 萬億元,且成長迅速。
招商證券和滙豐銀行等中國 ABS 領域最活躍的承銷商均表示,看到外國投資者對境內發行的 ABS 產品的興趣日益濃厚。「來跟我們接洽交流的海外投資人明顯增加,投資人類別也更廣泛。」招商證券投資銀行總部創新融資部負責人左飛介紹到,以主流車貸 ABS 為例,前兩年海外投資人或有外資背景機構的投資占比在 20% 左右,目前達到 40% 左右。
「我們當然非常關注中國在岸 ABS 市場。」 霸菱 (Barings) 投資管理(上海)有限公司中國區投資總監詹政峰表示,「不斷擴大的市場規模、潛在的高殖利率以及國際評級公司相對較高的信用評級,都是我們考慮投資中國境內資產支持型證券的原因。」
國際評級
包括霸菱、拔萃資本等在內的國際投資者均認為,境內 ABS 發行規模顯著成長,疊加債券通、國際評級和稅收優惠等因素的加持,都提升了外國投資者對境內 ABS 的興趣。
左飛介紹道,招商證券 2017 年主承的個人車貸 ABS 為首個通過債券通引入境外投資者的銀行間 ABS 產品,去年其承銷的消費貸款 ABS 的近兩成次級檔被美國一家私募基金認購,成為首單通過債券通引入境外投資者參與次級檔投資的 ABS。
不同於信用債產品,境內發行的 ABS 產品甚至可以獲得國際評級機構的 AAA 評級。在滙豐亞太區結構化金融主管 Kyson Ho 看來,最受外國投資者歡迎的車貸 ABS 和 RMBS 可從國際評級機構獲得高信用評級,而多數國際投資者都喜歡有國際評級的 ABS 產品。
「我們對一些 ABS 授予評級,主要是由於境外投資者對此類結構化產品的興趣。」 標普全球評級結構融資評級資深董事雷明峰書面回覆彭博表示,標普授予一些交易 AAA 評級,表明認可在信用風險和結構性保護方面,中國的交易案不比其他市場差。
亦有顧慮
左飛補充,國內 ABS 票面利率相對同評級的債券來說更高,境外機構想配置境內人民幣資產的話,ABS 是個比較好的選擇。境內的一些夾層劣後的資產收益到 10% 以上,對海外投資人更有吸引力。
香港私募基金拔萃資本 CEO 馮兵表示,在岸 ABS 產品成為了外資實質關注並投資的產品,若境內 ABS 與境外同類產品利差繼續拓寬,勢必帶來更多投資者的積極參與。
不過,二級市場流動性、產品標準化、數據透明度和法律框架等有待完善,仍是目前大多數外國投資者對投資境內 ABS 的主要擔憂因素。
瑞銀資管基金經理樓超接受彭博電話採訪時就表示他們目前對 ABS 還是觀望態度。他表示,2008 年金融危機後,海外對 ABS 產品的風控要求非常嚴格,很多投資者認為 ABS 有流動性風險。在他看來,海外共同基金公司、養老金、主權基金暫時還沒有發現投資 ABS 很強的興趣。
左飛還表示,交易所市場的企業 ABS 有很多中國特色,這類產品很難吸引到海外專業投資者,因為資產隔離、風險隔離不那麼充分,對這類產品境外投資人不會以 ABS 的角度,而是從高收益債的角度去分析。
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