資金依然湧向新興市場

　　截至 3 月 22 日，新興當地債券 (以 iShare JPM EM Local Currency Bond 為代表) 單週下跌約 0.5%，而美元計價之新興市場債券 (以 iShare JPM USD Emerging Market Bond 為代表) 則上漲約 0.4%，若是統計年初至今績效，前者仍上漲 2.7%，而後者也上漲約 6.2%，維持開年以來的上漲氣勢。在資金流方面，根據 EPFR Global 統計 (3/14/2019 – 3/20/2019)，以美元計價的新興市場債券基金再度出現單週買超逾 12 億美元，已連續 11 周買超，而以當地貨幣計價的新興市場債券基金也出現小幅買超 1.1 億美元，今年年初至今兩者已分別買超逾 162 億 (美元計) 與 16.8 億 (當地幣計) 美元。在新興市場股票方面，整體新興市場股票基金上周出現淨流入 3.5 億美元，年初至今淨流入逾 233 億美元。

　　上週，受到經濟數據不佳影響，全球風險性資產普遍性出現回檔。美國聯準會發表最新經濟展望，把今年 GDP 增長預測從之前估計的 2.3% 下修至 2.1%，明年預測值則從 2% 微降至 1.9%，而聯準會在會議後也宣佈繼續維持聯邦利率在 2.25%-2.50% 水準，且根據利率點陣圖，今年將不升息，2020 年則有升息一次的機會。不過，對於市場真正具有殺傷力的是美國 3 月份製造業採購經理人指數 (PMI) 跌至 52.5，創 2017 年 6 月來新低，且低於市場預期的 53.6，其中新訂單及生產數字均見走緩。有鑑於此，美國長短天期公債殖利率 (10 年與 3 個月) 首次出現倒掛 (inverted yield curve)，更加深市場對於美國將陷於衰退的恐慌情緒，導致盤勢全面下挫。不過，若是觀察風險指標 (VIX 指數)，仍低於頸線位置 (圖一紅色虛線)，代表負面消息雖然衝擊市場，但投資人多已有預期心理，因此尚不至於引起恐慌。

　　對於新興市場而言，雖然上周也受到悲觀氣氛影響而回檔修正，但是程度有別。當已開發市場債券仍在反映對於經濟數據憂慮時，擁有相對較高殖利率 (套利交易機會) 的新興市場美元計價債券依然吸引著全球資金進駐，儘管年初以來價格已上漲，但是利差仍在波動區上緣，仍具有投資吸引力 (請參考圖二)，而聯準會偏鴿派的論述 (美元潛在走弱)，也讓新興市場當地債券充滿機會，在原物料價格並未大幅度上漲下，新興國家通膨率仍舊維持相對低點，使得多數新興國家實質利率仍高，也讓央行存在降息空間 (特別是亞洲)，有利於新興市場當地計價債券。

　　我們認為，在全球資金偏好追逐高息趨勢下，新興市場相對較高的實質利率仍能吸引資金繼續湧向新興國家，這也是為何經濟數據不佳，資金依舊湧向具投資等級的新興市場債券。再者，美國今、明兩年偏弱的經濟增長率易使美元走勢受壓，因此，我們依然樂觀看待新興市場標的，建議投資人繼續投資該市場，並在近期出現回檔壓力時進場加碼。

圖一 風險指標 (VIX 指數) 未進入恐慌狀態

圖二 新興市場美元計價債券指數

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