川習見面在即,股市大利多?
※來源:鉅亨買基金

(圖:AFP)
(圖:AFP)

白宮經濟顧問庫德洛 (Larry Kudlow) 週二 (27 日) 在阿根廷 G20 行前簡報時表示,美國總統川普和中國國家主席習近平將於週六 (12 月 1 日) 晚間 布宜諾斯艾利斯舉行的晚宴上會面,稱川普希望與習近平取得突破性進展,但談判若未果,美國已準備好徵收更多關稅因應。

新聞來源: 鉅亨網 2018-11-28

投資人期待已久的川習會即將到來,今年以來不斷升高的兩國對抗及關稅稅率,能否於此次會議畫下句點,將是各國關注焦點。「鉅亨買基金」提醒投資人別對會談結果有過分樂觀預期,兩國目前問題並非單次會談就能解決。不管此次會面結果如何,兩國間對抗將繼續成為全球股市震盪來源,今年各類資產的高波動度也將延續至明年。

1. 一次談妥機率低,股市高波動將成新常態 

股市波動度將進一步升高

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;資料日期:2018/11/28。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。美國長短期公債間利差為美國10年與3個月公債殖利率差距。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;資料日期:2018/11/28。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。美國長短期公債間利差為美國 10 年與 3 個月公債殖利率差距。

對於中國政府來說,增加進口、減少貿易盈餘及擴大開放都是可討論項目,但若美國要求不只於此,而是針對國有企業不公平補貼及退場,甚至是更進一步想挑戰共產黨統治權時,談判就不可能有結果。從美國副總統彭斯的演說、美國國家安全戰略報告的內容,到美國副貿易代表的選邊站發言,減少貿易赤字可能不是美國的唯一目標,中國與美國間的角力才剛開始。
除了中國與美國間的對抗可能沒那麼快結束外,目前景氣週期也不利股市波動度。從上圖可看出,美國長短期公債間利差與恐慌指數(股市波動度)呈現負相關,當長短期公債間利差下降時,恐慌指數便走高(長短期公債間利差走勢約領先恐慌指數 18 個月)。目前美國長短期公債間利差持續降低,恐慌指數進一步上升的機率較大。

2. 經濟基本面仍是股市漲跌的主旋律

股市走勢與經濟數據表現一致

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;資料日期:2018/11/28。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;資料日期:2018/11/28。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

我們認為美國與中國間對抗不會於短時間內畫下休止符,但隨著談判過程間的好壞消息交雜,投資人將漸漸習慣,此議題對股市的干擾程度也會因此降低,實實在在的經濟數據變化才是關鍵。上圖清楚顯示衡量經濟數據好壞的花旗驚奇指數與股市年增率走勢的高度相關,花旗驚奇指數於去年觸頂後,便一路下降,而股市表現也跟隨下滑,未來股市能否大幅反彈,將取決於經濟數據有無持續性的轉佳。

3. 全球需求疲弱,有待進一步刺激政策

要衡量全球商品供給與需求變化,可從 CRB 商品指數與波羅的海乾散貨指數下手。如下圖所示,當 CRB 商品價格下跌時,可能原因為全球商品供給增加或需求減少,但若波羅的海乾散貨指數也處於下跌時,全球商品需求減少便是主要原因(若是全球商品供給增加,海運需求升高應造成波羅的海乾散貨指數上漲)。今年以來,CRB 商品指數與波羅的海乾散貨指數分別下跌 4.6% 及 2%,兩者年增率也都從 2017 年的高點持續下降,透露出全球對於商品的需求不振,與下滑的經濟數據不謀而合,在看到此兩者反彈前,全球經濟都難有良好表現。
全球處於需求不振時期

資料來源:「鉅亨買基金」;資料日期:2018/11/28。
資料來源:「鉅亨買基金」;資料日期:2018/11/28。
鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

高評級債券 + 高股息股票

目前全球主要國家經濟數據疲弱,但美國薪資增速及領先指標還處於高檔。在美國景氣週期接近尾聲,卻還沒正式結束的情形下,建議投資人以較抗跌的全球高股息股票,搭配部份高評級債券(以公債及 AAA 與 AA 級公司債券為主),在降低波動的同時追求合理報酬。

鉅亨精選基金

>> 瑞銀 (盧森堡) 美元債券基金

>> 貝萊德全球智慧數據股票入息基金 A2 美元

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