政治僵局不等於市場平靜

鑑於民主共和兩黨都在期中選舉衝刺階段舉行激動人心的造勢大會，選民投票踴躍，無論選舉結果如 何，只要能令升溫的不明朗因素消退，都勢必會受到市場歡迎。按照一般認為，參眾兩院歸屬不同政黨， 會造成政治僵局，令投資者關注的焦點回到在 GDP 增長強勁與升息之間的風險平衡。

但我們不應該這麼快下結論。

美國目前的預算案足以維持聯邦政府運作至 12 月 7 日，兩黨都可能會同意將撥款延長幾個月，以便審時度 勢，準備明年初更激烈的對抗。債務上限臨時終止的規定將於 3 月 1 日到期。考慮到近期的稅改，新國會需 要在財政部黔驢技窮，再無法推出更多臨時措施暫緩債務觸頂之前，大幅上調債務上限。

一個政黨要迫使另一個政黨讓步，還有什麼比押上美國政府信用更好的方法呢？

投資者應該在日曆上圈起這些日期，準備迎接更大的政治不明朗因素及市場波動。假如說，貿易戰令有限 的美國企業成本增加，那麼，投資者本來已經對循環尾段的不利因素感到不安，而倘若兩黨就美國政府 資金問題長期陷入僵局，他們面臨的風險會大幅增加。

「一個政黨要迫使另一個政黨讓步，還有什麼 比押上美國政府信用更好的方法呢 ?」

「在目前的政治環境 下，我 們 不 應 該 對 進 一步的重大稅改抱有 期 望。」

短期內，隨著國會消化選舉結果及選出新領袖，市 場會暫時專注於基本面。具體而言，投資者會關注 企業盈餘，留意是否有跡象顯示企業將減稅節省 的資金投入到有助於提高盈餘能力的資本項目。 他們亦會評估健康的工資增長是否會支撐需求或 燃料通膨預期。

歷史經驗顯示，在期中選舉過後的一年，美國股市 通常會有強勁漲幅。有時候，投資者在重要的選舉 之前，會持有資金靜觀其變，目前強勁的經濟增長 亦有助於支撐股市升勢。

然而，聯邦政府必須做出一些重要的經濟決策，而 鑑於民主共和兩黨就經濟政策都經歷重大轉變， 結果難以預料。兩黨都難稱財政紀律的典範。

在目前的政治環境下，我們不應該對進一步的重 大稅改抱有期望。選舉後，在週三 (11/7) 舉行的新 聞發佈會上，總統暗示願意在其他方面增加財政 收入，以 換取對中產階層進一步減稅。但即使可以 實現，可能產生的經濟影響亦甚微。鑑於總統為 競選連任蓄勢待發，我們難以想像他會同意削弱 2017 年減稅與就業法案。

共和黨曾經憑藉承諾終止歐巴馬醫改及平衡預算 獲得眾議院多數席次，但八年之後又失去了控制 權。目前兩方面取得的進展都微乎其微，他們必須 日益依賴總統界定的成功，而總統對赤字的容忍 及保護主義關稅在很大程度上借鑒了民主黨的傳 統策略。

與此同時，民主黨重奪眾議院多數席次，可以阻撓共和黨提出的法案，但無法真正「立法」。民主黨與總 統或會就基礎建設支出或藥物價格控制方面有限地合作。民主黨甚至可能支持總統加大貿易保護主義力 度，以及新的美墨加協議。

其他方面，總統可能會簽發更多行政命令，而眾議院會啟動對總統財務狀況的調查，等待特別顧問米勒 (Robert Mueller) 獲得更確切的證據。

但無論兩黨喜歡與否，都需要找到可行的方案，提供資金維持政府運作。兩黨都會面對以持續的解決方 案做要脅、在自己最關心議題上達成目的的誘惑，例如邊境安全、移民改革、醫療保健或槍枝立法。

與此同時，他們亦必須合作通過上調債務上限，否則政府債務可能違約。當然，在 2011 年 8 月，標普曾下 調美國債務評等，理由是政治分化威脅到美國財政的可持續性。下一次，其他評等機構亦可能仿效。

兩黨都不希望顯得冥頑不寧，為政府停擺或評等下調負責，或許會令部份投資者感到安慰。然而，鑑於政 界人士情緒高漲，能否達成妥協亦存在風險。即使是為了取得小小的政策勝利，如此誘人的手段或許難以 捨棄。

CHRISTOPHER SMART, 博士，特許金融分析師

總體經濟及地緣政治研究主管

Christopher Smart 是總體經濟及地緣政治研究主管，負責領導對霸菱投資團隊 的 不同看法進行分析，以研究經濟及政治發展對金融市場的影響。 Christopher 自 1995 年起開始從事該行業。於 2018 年加入本公司之前， Christopher 曾是卡內基國 際和平基金會地緣經濟及戰略計劃高級研究員以及哈佛大學肯尼迪學院穆薩瓦 • 拉 赫瑪尼 (Mossavar-Rahmani) 商業與政府中心高級研究員。 2013 年至 2015 年間，他 擔任國家經濟委員會及國家安全委員會主席的特別助理，其間擔任關於貿易、投 資及廣泛全球經濟問題的首席顧問。 Christopher 亦曾擔任四年的財政部副助理部 長，負責領導應對歐洲金融危機，以及就歐洲、俄羅斯及中亞的財政政策制定美 國的應對措施。在出任政府公職前， Christopher 曾擔任 Pioneer Investments 國際 投資總監，負責管理新興市場及國際投資組合。 Christopher 是耶魯大學歷史學學 士、哥倫比亞大學國際關係博士。他是美國外交關係協會的成員，並持有特許金融 分析師 (CFA) 的資格。