駿利亨德森評論： 生命科技投資:發掘創新機會 避開炒作個股

近來，醫療保健產業的類股表現分歧。拜強勁的產品週期之賜，許多醫療器材製造商的盈餘持續增長並帶動股價上漲；此外，此類企業亦未捲入美國的藥品訂價爭議之中。有鑑於醫療科技企業的股價上漲，我們針對部分相關投資進行獲利了結，並將資金投入股價相對於隱含價值折價幅度更具有吸引力之標的，例如部分的製藥業與生技業投資標的。

儘管藥品訂價爭議持續引發投資人疑慮，我們認為由政府帶頭推動的改革得費時數年執行，且對於大多數製藥產業的影響料將有限。此外，目前各種的改革提案大多以提升藥品供應鏈的透明度為目標，而藥品供應鏈這個領域是我們目前減碼的投資標的。藥品訂價爭議雖然使得許多製藥與生技類股呈現大幅折價，但是這無礙企業持續研發創新。

事實上，最近幾個月免疫腫瘤療法的研發已有了長足進展。四月份，藥廠巨擘 Merck & Co*. 公佈免疫腫瘤治療用藥－Keytruda－的最終階段臨床試驗資料，結果顯示 Keytruda 結合化療可將非小細胞肺癌末期病患的死亡風險降低 51%。對於全球癌症致死率名列前茅的非小細胞肺癌而言，此項研究成果可謂是革命性突破，同時也註記了免疫腫瘤療法的商業潛力。儘管 2017 年免疫腫瘤療法的銷售金額達到 100 億美元，但是我們預期今年的銷售量將突破 150 億美元，未來幾年甚至有進一步成長的潛力。

同樣的，基因療法的研究也有所進展。除了脊髓性肌肉萎縮症的療法公佈良好的初期數據，近期裘馨氏型肌肉萎縮症的初期臨床試驗也展現良好的結果。裘馨氏肌肉萎縮症為一種基因疾病，會造成肌肉的退化與無力。倘若後續的試驗能持續支持初步研究成果，未來可能只需要進行一次性注射，便可延緩或停止病症惡化，潛在的影響將十分顯著。

此外，目前因應鴉片類藥物氾濫的療法也持續開發中，我們也提早別人一步投資遏制濫用的藥物、新型止痛藥物、與脊髓刺激療法的研發企業。全美每天有超過 1000 人因為濫用鴉片類處方籤用藥而掛急診，因此我們認為此類療法擁有龐大的商機，且有助於抑制日益嚴重的健康危機。

與發掘新的投資機會同等重要，我們也會注意何時該規避哪些投資標的。越來越多處於初期臨床試驗階段的生技公司進行首次公開發行，但是我們認為

許多這類企業尚無法提供臨床試驗數據，且投資評價過度膨脹。故此，我們審慎過濾此類投資契機，運用科學導向的基本面研究，試著釐清事實與不切實際的夢想。

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