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駿利亨德森評論: 歐洲市場

駿利亨德森證券投資顧問股份有限公司 2018-05-14 18:16

經濟穩定有利歐股 可留意未來價值股
歐股展望 

駿利亨德森投資表示有關歐洲市場看法,從 2016 年下半年開始,歐元區的經濟成長率預測即不斷上修,其中有關 2018 年的經濟成長率從原先約 1.5% 上下,上調至超過 2% 以上;顯現了市場對歐元區成長發展的信心。

駿利亨德森歐洲股票客戶組合經理人 Richard Brown 先生表示,歐洲市場不論是從成長觀點或利率決策上,已經和 10 年前景氣低迷與混亂的局面很不一樣了。特別有關政治部分,Brown 先生認為,從英國脫歐至後續的紛擾,歐洲目前的政治已經來到相對穩定的局面;而對歐洲政治潛在影響最大的法國選舉,也已於去年落幕。歐洲國家因為長期政治情勢動盪,對波動的免疫程度也已經相對提高。最好的例子就是見到了部分歐洲國家消費者與企業信心程度都逐步回穩。

除政治風險外,Brown 先生也分析了歐洲的經濟成長動能與獲利盈餘成長動能:Brown 先生觀察歐洲目前主要國家的製造業採購經理人指數仍多落在 55 至 60 區間,顯示了成長動能仍優於歷史平均,因而反映了對經濟前景相對正面。目前的經濟環境對歐洲企業雖談不上極佳,但已足夠讓歐洲的企業成長。針對部分投資人對於近期製造業採購經理人指數回跌的憂慮,Brown 先生認為主要可能因為先前基期過高,近來小幅的修正仍在預期之內;駿利亨德森歐洲股票團隊拜訪了歐洲當地企業發現歐洲企業目前所擔憂的不在於成長或需求,而多在於投入成本或薪資成本的上漲。

有關盈餘成長部分:Brown 先生比較了美國與歐洲兩地盈餘成長的歷史走勢,發現自金融危機以來歐洲市場的獲利成長反應速度,有落後美國的情形,因而預期歐洲市場未來潛在有較大的成長空間,特別是,美國稅改刺激的因素已於前些時日反映,其後續成長動能相對有限。若再從股價評價角度來看,截至 2018 年 4 月,歐股的股價評價相對於美股約有 14% 左右的折價程度,其中歐洲小型股,預期於 2018 年的盈餘成長率將接近 20%,加強了駿利亨德森對歐股成長空間的預期。

Brown 先生也認為,今年至明年初投資歐股應該留意的因素包含:歐元與通膨走勢。首先,過去一段時間強勁的歐元走勢可能來自兩個因素:包括歐元區經濟走強外,部分原因為受到美元本身的過弱走勢;不過,近來已見到市場做多歐元達到極高水準,因而可能來到轉折點,預期未來歐元反而可能開始走弱,倘若如此將會有利於歐元區企業的出口以及盈餘成長。

其次有關通膨部分,Brown 先生認為雖然現在通膨未見明顯增長,不過如前所述,駿利亨德森走訪歐洲當地企業後,發現多數企業面臨了投入成本的上漲,因此預期通膨有進一步上升的可能;未來投資時應將公司對通膨的敏感性和轉嫁上漲成本的能力也加入考量。值得一提的是 Brown 先生認為成長型股票的表現在過去十年間多優於價值型股票,不過在通膨與利率同時上升的情況下,可能使得價值股表現超越成長股,這是投資人可留意之處。

另一有趣的議題為英國,過去將近二年投資人普遍避開英國市場,但 Brown 先生認為英國脫歐的後續紛擾雜音有漸小的趨勢,並且股價評價也相對便宜許多,從資產配置角度來看,投資人可留意英國股市的發展與投資機會。

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