MORNINGSTAR基金市場週報

上週一，歐洲央行正式開始第一波的購債行動，使得歐元貶值至新低點，同時市場受到歐元貶值將有助於增加歐元區商品出口的樂觀展望影響下，歐洲股市上週持續漲勢。美股方面，上週主要籠罩在聯準會可能提前升息，以及強勢美元的陰霾中。雖然上週首先公佈的零售銷售數據不如預期，反倒讓市場認為升息時點有機會延後而受到激勵，但最終敵不過多數經濟數據不佳、美元指數曾突破百點大關，讓美股三大指數上週以收黑結束。

亞洲方面，泰國央行於年初曾有信心的表示，今年尚無降息的打算，但上週卻出人意料之外的宣布降息，韓國也緊接在後的調降利率，不過泰國與韓國股市並未因此上揚，上週分別下跌1.71%與1.35%；泰銖則貶值1.47%、韓圜貶值幅度較大，為2.65%。上週主要受到美國升息時點，歐洲央行開始購債，以及亞洲國家礙於低通膨壓力，陸續加入貨幣之戰的影響，整體台灣核備銷售股票型基金之美元報酬率為負的1.81%，債券型基金美元報酬率為負的1.29%。

歐元區購債計畫正式啟動

歐洲央行於3月9日開始啟動購債計畫，歐元應聲貶值3.13%，市場普遍認同歐元兌美元為1:1的匯價指日可待。除了歐洲央行的購債行動以外，德國上週公佈的一月份工業生產的與去年同期相比增加1.2%，主要受到國際原油價格持續維持於低水平，民眾購買力提升，並受惠於歐元貶值，增加市場對德國商品的需求；再加上德國一月份的經常帳盈餘優於預期，德國DAX指數上週上漲3.03%。

歐洲股市受到購債行動的激勵，經濟數據持續轉為正向，上週繼續上漲格局，除了德國以外，法國CAC指數上漲0.93%，歐洲藍籌50指數上漲1.07%，泛歐600指數則上漲0.61%。由於歐元貶值的影響，歐洲股票－貨幣對沖基金組別是上週所有歐洲股票型基金組別中，唯一美元報酬率是正值的組別，為0.24%。

聯準會升息時點與強勢美元左右美股

由於美國目前失業率已達聯準會充分就業的標準，讓市場對聯準會宣布升息的時點可能提前而忐忑不安。直到上週首先公佈的二月份零售銷售數據為連續第三個月的下降，讓市場認為聯準會升息時點可能延後，股市受到短暫的激勵。只是後續公布的經濟數據都令市場失望，惟獨失業請領救濟金人數優於預期。此外，美元指數上週四曾突破百點大關，雖然於周五時回落到99.82，但強勢美元對美國商品出口及企業獲利的影響，已成為新的隱憂。因此在多數經濟數據不佳，擔憂聯準會升息時點提前，及強勢美元的走勢影響下，美國三大主要股市上週持續下跌的走勢。其中，那斯達克跌幅最深，為1.13%；標普500指數下跌0.86%；道瓊工業指數則下跌0.60%，所有美國股票型基金組別上週美元報酬率都為負值。雖然羅素2000逆勢上漲1.20%，但美國小型股票型基金組別美元報酬率卻為負的0.01%。

日圓貶值的負面效應逐漸出現

日本財務省上週公佈了一份季度企業展望調查報告顯示，持續疲軟的日圓走勢對其經濟前景已逐漸出現反效果。日本公布第一季大型製造業景氣判斷指數，與去年第四季相比較大幅轉弱，且今年第二季的信心展望更是變為負值。由於日圓的持續貶值，導致大型製造業進口成本的增加，並且在日本央行將持續貨幣寬鬆政策，美國可能提前升息的前題下，日本大型製造業對於將會不斷上升的成本甚感壓力。不過日本上週公佈的機械訂單優於市場期，同時日本汽車龍頭豐田汽車傳出加薪喜訊，因此日經225指數上週上揚1.49%。日本小型股票型基金組別上週的美元報酬率的0.97%，略優於日本大型股票型基金組別的0.92%。

中國官方持續釋出穩定金融相關政策

中國人民大會於上週末結束。李克強於會後記者會答問中，繼續對提振經濟，降低金融風險做出方向性談話。期間，財政部宣布1兆人民幣地方存量債務置換債券預算，允許地方把一部分到期的高成本債務轉換成地方政府債券，以舒緩利息負擔，亦可望降低地方債務風險。此外，最新公佈的1-2月工業、消費和投資增速均降至多年來低點，表現不如市場預期，顯示中國經濟下行壓力加劇；但M2年增率及新增人民幣貸款金額高於預期。2月份出口成長大幅增加48.3%，同時1-2月出口成長優於預期，且貿易順差擴大。雖然公布的經濟數據交錯，但受到財政部宣布債務置換預算政策的影響，在金融股帶領反彈下，上證綜合指數A股上漲4.07%；中國股票型－A股基金組別上週美元報酬率為3.31%，為表現最佳的基金組別；中國股票型基金組別美元報酬率則為0.01%。

巴西政治不安 經濟前景黯淡

在美國聯準恐提前升息的預期心理下，新興市場貨幣出現貶值趨勢，其中又以巴西里拉上週貶值6.35%為最。在巴西經濟前景持續看壞，國家經常帳赤字將會受到貨幣持續貶值而繼續惡化，以及反對黨將發動大規模遊行，抗議羅塞芙政府貪汙及刪減福利支出計劃，巴西股市上週下跌2.53%。巴西股票型基金美元報酬率為負的8.41%。

雖然巴西政經不穩，但拉丁美洲的第二大經濟體－墨西哥上週則由於二月份通膨壓力稍微緩解，墨西哥股市上週上漲1.67%。拉丁美洲股票型基金組別上週美元報酬率為負的4.70%。

俄羅斯經濟仍然受制於經濟制裁與低油價

本週歐盟成員將會對於是否要於今年七月之後，延長對俄羅斯經濟、軍事與能源制裁做出結論，部份歐盟成員國釋出善意，傾向不再延長對俄羅斯的制裁。由於油價上週持續下跌，歐盟對俄羅斯的多項制裁尚未完全解除，烏克蘭與俄羅斯關係依舊處於緊張狀態，俄羅斯股市上週下跌7.73%，為負的5.98%。新興歐洲國家則因為俄羅斯經濟不振，並受到地理政治不安的影響，上週新興歐洲股票型基金組別美元報酬率為負的5.95%。

貴金屬受到需求降低而價格下跌

由於美元持續升值，及市場預期聯準會提前升息可能性大增，市場對貴金屬的需求繼續減少。上週黃金下跌1.02%，收在1158.55美元/盎司；銀價上週下跌5.24%；白金則由於產量持續增加，下跌3.58%；因此產業股票－貴金屬基金組別上週美元報酬率為負的9.10%。

上週國際原油依然供應過剩，再加上美國能源署公布的庫存量已接近總儲存量，導致布蘭特原油價格大幅下跌5.62%，產業股票－能源基金組別美元報酬率為負的5.05%。除了國際原油價格下跌因素影響以外，CRB商品價格指數上週下跌4.29%，因此產業股票－天然資源基金組別美元報酬率為負的4.43%。上週美國FDA通過新的癌症病患使用藥物，以及藥商宣布策略性合作計畫，那斯達克生物科技指數上漲0.86%，產業股票－生物科技基金組別美元報酬率為0.73%，產業股票－健康護理基金組別美元報酬率為0.24%。雖然有聯準會提前升息的疑慮，但房地產－北美(間接)基金組別美元報酬率依然為正的0.74%。

歐洲央行開始購債 歐元繼續探底

上週，歐元貶值3.13%；美元指數上週上漲2.52%，上週五更是收在100.72。受到美元持續走強影響，美元相關債券基金組別上週的美元報酬率介於於0.05%－0.16%之間。德國上週於購債行動開始之後，10年期公債殖利率下跌至0.25%，幅度超過30%。法國10年公債殖利率跌幅為29.61%，殖利率跌至0.45%。歐元相關的債券型基金組別上週美元報酬率多在負的3.13%－負的3.32%之間。

目前，美國公債殖利率高於歐元區國家，加上美國溫合的通膨率，及美元持續升值的因素，讓美國債券市場成為具吸引力的投資標的，美國10年期公債殖利率上週下跌5.87%，來到2.11%。美元相關的債券型基金組別，除了美元債券－靈活策略基金組別美元報酬率為負的0.25%以外，其餘都為正值，在0.05%－0.16%之間。

上週巴克萊通膨連結指數(Barclays Global Inflation Linked)雖然下跌0.52%，但受到美元升值，讓全球通膨連結債券－美元對沖基金組別的美元報酬率為正的0.47%。美國美林全球高收益指數(BofAML Global High Yield)上週下跌1.16%，全球高收益債券－歐元對沖基金組別美元報酬率為負的3.75%。摩根全球新興市場債券指數(JPM EMBI Global)上週下跌0.99%，除了受到歐元貶值的影響之外，也受到巴西及俄羅斯公債需求低落影響，全球新興市場債券－歐元傾向、全球新興市場公司債券－歐元傾向兩個組基金組別，上週美元報酬率分別為負的4.22%、負的3.75%。整體來說，上週歐元傾向與歐元對沖的債券型基金組別，美元報酬率在負的3.51%－負的4.22%之間。

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