中金：中國外儲或繼續下降 人民幣明年底至6.5

北京(CNFIN.COM /XINHUA08.COM)--中金公司23日發布研究報告稱，中國10月外匯頭寸改善並非因為投資活動帶來凈流入。報告對外匯頭寸的暫時提升持謹慎看法，認為這一趨勢能否持續取決於中國經濟基本面狀況。同時維持2016年底人民幣兌美元匯率為6.5的預測。

10月中國外匯儲備增加114億美元至3.53萬億美元，結束連續五個月下降。8月中國外匯儲備創下939億美元歷史最大降幅。此外，10月央行口徑外匯占款增加533億元，表明央行在凈買入外匯。繼9月創歷史最大降幅后，金融機構口徑外匯占款10月也小幅增加了129億元。

中金公司報告認為，中國10月外匯頭寸改善並非因為投資活動帶來凈流入，而主要是由於以下幾因素:

一，強勁的貿易順差是導致外匯頭寸增加的主要原因。中國10月份貿易順差高達616億美元，創單月最高紀錄，是當月外匯儲備增加額的5.4倍。這顯示金融活動造成的資本流出規模仍然較大。

二，央行采用了更加結構化的外匯干預規則來穩定人民幣匯率。與常規操作不同，此類動作不立即降低外匯儲備。一種可能的操作方式如下:國有銀行從掉期市場借入美元，然后在現貨市場出售，並通過與央行簽訂遠期合約來對沖頭寸。

三，最近一系列政策舉措有助於穩定市場，減緩了資本項下流出。央行出臺的審慎措施(如對遠期售匯徵收零息風險準備金)，加上現有管制措施的強化執行，在一定程度上減少了對人民幣的投機活動，抑制了資本外流。

四，人民幣加入SDR貨幣籃子的進展在短期內提振了市場情緒。部分市場人士傾向於相信，央行至少在11月30日SDR評審前將為人民幣匯率提供有力支撐。

報告表示，相對於短期資本流出，直接投資流入的大幅下降更令人擔憂，因為短期資本的波動性本來就大，而直接投資應該相對穩定。長期入境投資下降表明，境外投資者對中國經濟增長的信心減弱。資本帳戶三季度逆差2239億美元，為1998年有記錄以來單季最大流出。

總體而言，報告對外匯頭寸的暫時提升持謹慎看法，認為這一趨勢能否持續取決於中國經濟基本面狀況。在某種程度上，中國外匯儲備可能而且也應該進一步下降，尤其相對於GDP而言。這不僅是短期內維持人民幣匯率的需要，也是較長期內外部再平衡的一部分，畢竟維持巨額外匯儲備的機會成本是很高的。

考慮到市場情緒依然脆弱，資本帳戶逆差可能還會繼續存在，但程度上要看經濟表現與改革的落實情況。中金報告維持2016年底人民幣兌美元匯率為6.5的預測，強調經濟基本面是人民幣幣值的根本支撐。