下個市場大泡沫在哪？美銀美林：看科技股怎麼走

想找出下一個市場泡沫在哪？看科技股的走勢就對了。

畢竟 1990 年代末期膨脹起來的泡沫，在 2000 年代初期非常壯觀地破滅了，這是過度樂觀投資者最血淋淋的教訓。

因此，為了避開下一個必然發生的泡沫，美銀美林建議，看看科技業股價和債券收益率之間的關係。如下圖所示，那斯達克 (Nasdaq) 指數走勢密切追蹤科技股中的高收益債券 (HY) 和投資級債券 (IG) 之比率。

但這也並非鐵律，約莫是網路泡沫時代，這兩個指標各走各的路。美銀美林指出，這種分歧點必須密切觀察，因為這可能是下一個泡沫產生的警訊。

美銀美林指出，下一個泡沫可能會依循前例，不會只像那些發生在美國的。大致而言，先前的泡沫特徵就單單是股價和債券收益率漲到燙手，舉三個例說：

1989 年的日本──日經飆升 31%，且日本公債收益率上升 170 個基點。

1999 年的美國──Nasdaq 綜合指數翻升 230%，同時美國公債殖利率增加 220 個基點。

2007 年的中國──上綜指數激升 200%，中國公債殖利率上升 160 個基點。

如果上述論點成立，投資人可能要留意了。美銀美林首席投資策略師 Michael Hartnett 數月來均看跌。一個月前，他旗下彙整的一份基金經理人調查顯示，甘願冒異常風險的投資者人數創新多，凸顯市場「非理性繁榮」。

他也指出，對於「金髮女孩」經濟 (象徵高成長低通膨) 的預期已經到史上高點。更早之前，今年七月他就預警，央行緊縮可能讓風險資產的泡沫破裂。

但單就此預估還沒成真，並不意味市場狀況清楚，因為潛在泡沫正在數個資產類別中慢慢形成。

觀今宜鑒古，或許投資者也該聽取 Hartnett 的建議，留心科技股動向。